Ahli ekonomi ING, Peter Virovacz dan Zoltán Homolya, berkata forint Hungary (HUF) telah mengukuh dengan ketara, dan pasaran kini menilai Hungary lebih menyerupai ekonomi separa-zon euro. Mereka menjangkakan pembuat dasar akan lebih cenderung kepada kestabilan kadar pertukaran asing (FX) berbanding menggalakkan lagi kenaikan HUF, dengan EUR/HUF dipandu ke arah anggaran julat nilai saksama 360–370.
Ahli ekonomi itu menyifatkan pergerakan tersebut sebagai pantas bagi ekonomi berorientasikan eksport, sambil menyatakan HUF telah mengukuh 11–12% sejak pertengahan Mac. Dalam tempoh dua tahun lalu, ia meningkat sekitar 15%, kadar yang menurut mereka akan melanggar kriteria volatiliti ERM II, dan mereka menambah bahawa pemain ekonomi domestik tidak bersedia untuk perubahan sedemikian selepas bertahun-tahun penyusutan nilai. Mereka juga menekankan potensi kesan negatif daripada pengukuhan sebenar (real appreciation) yang berterusan, dengan berhujah ia meningkatkan kebarangkalian bank pusat dan kerajaan akan berusaha mengehadkan pengukuhan lanjut melalui laluan FX yang lebih mendatar.
Kekuatan Forint Dilihat Berlebihan; Pembuat Dasar Berkemungkinan Mencari Kestabilan
Memandangkan pengukuhan forint sebanyak 15% yang mendadak sepanjang dua tahun lalu, kami percaya kekuatannya kini sudah berlebihan. Pelabur telah mengubah pandangan, memperlakukan Hungary hampir seperti ekonomi zon euro, sekali gus menolak pasangan EUR/HUF ke bawah 360. Pergerakan pantas ini merupakan kejutan besar kepada struktur ekonomi berorientasikan eksport yang tidak bersedia untuk pembalikan sedemikian.
Kami menjangkakan pembuat dasar akan bertindak memastikan kestabilan berbanding membenarkan lagi kenaikan forint, dengan kemungkinan menghalakan kadar pertukaran ke arah jalur nilai saksama 360–370. Data terkini menyokong pandangan ini, apabila pertumbuhan eksport April menunjukkan tanda-tanda perlahan, satu petunjuk awal kemungkinan kesan negatif mata wang yang kuat. Selain itu, kenyataan pegawai bank pusat pada akhir Mei sudah pun menunjukkan tahap ketidakselesaan terhadap kadar pengukuhan tersebut.
Strategi Pelaburan dan Hala Tuju Dasar di Tengah Volatiliti FX
Jangkaan kestabilan yang diurus ini mencadangkan volatiliti tersirat dalam pasaran opsyen EUR/HUF berkemungkinan susut daripada paras semasa. Menjual volatiliti melalui strategi seperti short strangles berpotensi menguntungkan dalam beberapa minggu akan datang. Kami memposisikan diri untuk tempoh di mana pergerakan mendadak menjadi kurang kerap apabila bank pusat secara halus memberi isyarat keutamaannya.
Dengan mengambil julat 360–370 sebagai sasaran, kami melihat sebarang penurunan EUR/HUF di bawah 360 sebagai peluang untuk membina posisi panjang. Membeli EUR/HUF call spreads ialah cara risiko-terhad untuk memposisikan diri bagi lantunan semula ke dalam zon nilai saksama yang dilihat ini. Secara sejarah, bank pusat berjaya menggunakan intervensi lisan untuk meletakkan ‘lantai’ kepada pasangan mata wang itu selepas tempoh kekuatan yang berlebihan.
Potensi tindakan dasar ini diperkukuh oleh inflasi yang semakin reda, yang mencecah paras terendah dua tahun pada 3.4% dalam laporan Mei. Ini memberi bank pusat lebih fleksibiliti untuk mempertimbangkan pemotongan kadar faedah pada masa hadapan jika perlu bagi mengekang kekuatan forint. Langkah sedemikian akan menambah lagi tekanan menaik ke atas kadar EUR/HUF.
