ING meramalkan Bank of Japan (BoJ) akan menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas (bp) pada mesyuarat Jun, dengan merujuk kepada pertumbuhan yang kekal berdaya tahan, kadar faedah benar yang masih negatif serta risiko kenaikan inflasi yang berterusan. Inflasi Mei dicatat pada 1.4% tahun ke tahun, namun ini dikaitkan dengan intervensi kerajaan dan kesan asas harga makanan yang tinggi pada tahun lalu, manakala harga peringkat rantaian bekalan (pipeline) telah meningkat sejak Mac dan yen yang lemah dijangka menambah tekanan harga. Mesyuarat April menyaksikan tiga undi tidak sependapat yang menyokong kenaikan, dan dua lagi pembuat dasar sejak itu turut memberi isyarat sokongan terhadap normalisasi lanjut.

Bank tersebut menjangkakan keadaan akan membolehkan pengetatan berterusan, dengan pertumbuhan hampir pada paras potensi dan inflasi diunjur kekal sekitar 2% hingga 2027, sekali gus membawa kadar dasar kepada 1.50% menjelang pertengahan 2027. BoJ juga akan memperincikan pelan pembelian Bon Kerajaan Jepun (JGB) terbaharunya pada Jun; ketika ini ia mengurangkan pembelian sebanyak 200 bilion JPY setiap suku tahun hingga Mac depan, walaupun jeda adalah mungkin jika fungsi pasaran dinilai telah bertambah baik. Walaupun terdapat jeda mulai April depan, pegangan sepatutnya terus menyusut memandangkan penebusan kekal besar, dan ING melihat hasil JGB 10 tahun meningkat kepada 3.0% menjelang 2027.

Pemosisian untuk Kadar Lebih Tinggi dan Yen Lebih Kukuh

Memandangkan kebarangkalian tinggi kenaikan kadar 25 mata asas pada mesyuarat Bank of Japan lewat bulan ini, kami percaya pedagang wajar membuat pemosisian untuk kadar jangka pendek yang lebih tinggi. CPI Teras Tokyo terkini bagi awal Jun meningkat semula kepada 2.1%, mengesahkan bahawa tekanan harga asas sedang terbina apabila subsidi kerajaan semakin pudar. Salah satu cara untuk bersedia ialah dengan memasuki swap kadar faedah untuk menerima kadar terapung, yang akan mendapat manfaat apabila kadar dasar meningkat.

Hujah untuk kenaikan juga disokong oleh asas domestik yang kukuh, dengan rundingan gaji musim bunga Shunto baru-baru ini dimuktamadkan pada purata kenaikan 4.5%, tertinggi dalam lebih 30 tahun. Pertumbuhan gaji ini, digabungkan dengan yen yang kekal lemah di atas paras 165 berbanding dolar, mewujudkan tekanan inflasi yang tidak dapat dinafikan. Kami melihat ini sebagai isyarat jelas untuk membina posisi yang mendapat manfaat daripada yen yang lebih kukuh, seperti membeli opsyen panggilan (call) JPY.

Tinjauan Pasaran Bon dan Strategi Keluk Hasil

Bagi pasaran bon, kami menjangkakan kenaikan beransur-ansur dalam hasil JGB 10 tahun, bukannya penjualan mendadak. Bank pusat berkemungkinan sangat berhati-hati dalam mengurangkan pembelian bonnya bagi mengekalkan kestabilan pasaran, walaupun ia menaikkan kadar dasar. Pedagang boleh mempertimbangkan untuk membina posisi jual (short) secara berperingkat dalam niaga hadapan JGB, dengan menjangkakan hasil akan meningkat secara sederhana dalam beberapa bulan akan datang.

Campuran dasar ini, iaitu kenaikan kadar yang tegas digabungkan dengan pendekatan yang lembut terhadap pengurangan pembelian bon, mencadangkan strategi keluk hasil yang semakin curam (steepening). Kami berpendapat adalah wajar untuk membuat pemosisian agar spread antara hasil bon kerajaan jangka pendek dan jangka panjang melebar. Ini boleh dilakukan dengan menggunakan derivatif untuk bertaruh bahawa hasil 2 tahun meningkat lebih pantas berbanding hasil 10 tahun.