Data gaji bukan ladang AS yang lebih kukuh daripada jangkaan, semakan naik bagi bulan-bulan terdahulu serta harga minyak mentah yang lebih kukuh telah mengubah penetapan harga pasaran menjauhi jangkaan pelonggaran Rizab Persekutuan (Fed) pada 2026. Bloomberg WIRP menunjukkan hampir pasti Fed akan berhenti seketika pada Mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) Jun, manakala prospek sebarang pemotongan kadar pada 2026 semakin pudar apabila kos tenaga meningkat susulan perang AS-Iran.
Penetapan harga pasaran kini membayangkan kebarangkalian 40% для kenaikan kadar menjelang Disember 2026. Unjuran menunjukkan jeda dasar yang berpanjangan sepanjang 2026, dengan pelonggaran bersambung semula pada 2027 melalui dua pemotongan kadar yang dijadualkan pada lewat suku ke-2 2027 (2Q27) dan lewat suku ke-4 2027 (4Q27).
Set Semula Jangkaan Kadar di Tengah Data Pekerjaan Kukuh dan Inflasi Berterusan
Kami percaya laporan pekerjaan Mei yang mantap, yang menambah 275,000 pekerjaan dan menurunkan kadar pengangguran kepada 3.8%, telah secara asasnya menetapkan semula jangkaan kadar faedah. Digabungkan dengan kebimbangan inflasi yang berterusan apabila minyak mentah WTI kekal kukuh sekitar AS$95 setong, hujah untuk sebarang pemotongan kadar pada tahun ini telah lenyap. Tumpuan kami kini beralih sepenuhnya daripada pelonggaran kepada tempoh pegangan kadar yang berpanjangan.
Pegawai Fed telah bertindak balas dengan ulasan yang semakin hawkish, mengukuhkan naratif “lebih tinggi untuk lebih lama”. Pasaran kini mengambil kira perkara ini, dengan CME FedWatch Tool menunjukkan hampir pasti berlakunya jeda pada mesyuarat FOMC Jun yang akan datang. Lebih penting, ia menunjukkan kebarangkalian ketara 40% untuk kenaikan kadar menjelang Disember 2026.
Strategi Portfolio dan Tinjauan Dasar
Bagi kami, persekitaran ini mencadangkan pedagang perlu bersedia menghadapi volatiliti yang meningkat dalam aset yang sensitif kepada kadar faedah. Perdebatan kini bukan lagi mengenai masa pemotongan, tetapi sama ada langkah seterusnya ialah kenaikan, sekali gus mewujudkan ketidakpastian yang besar. Kami akan mempertimbangkan strategi yang boleh meraih manfaat daripada keadaan ini, seperti membeli straddle atau strangle pada ETF bon Perbendaharaan.
Kami menyusun semula portfolio untuk mencerminkan tempoh dasar ketat yang berpanjangan hingga akhir tahun. Ini melibatkan penelitian terhadap opsyen yang bertaruh kepada hasil yang lebih tinggi, seperti membeli opsyen jual (put) pada niaga hadapan Perbendaharaan tempoh matang panjang. Dolar AS yang lebih kukuh juga berkemungkinan, menjadikan posisi panjang dalam opsyen panggilan dolar (dollar-call) berbanding mata wang utama lain sebagai taruhan yang menarik.
Situasi ini mengingatkan kami kepada kitaran terdahulu apabila fasa terakhir inflasi terbukti paling degil, memaksa Fed kekal lebih ketat daripada yang pada awalnya dinilai pasaran. Kami melihat dinamik yang sama pada 2022-2023 apabila pertaruhan awal bahawa dasar akan beralih (policy pivot) berulang kali menerima padah. Sehubungan itu, kami kini memodelkan jeda dasar yang panjang sepanjang 2026, dengan kemungkinan pelonggaran hanya bermula pada pertengahan 2027.
