Bank of Japan telah menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 1.0%, satu langkah yang telah dijangka secara meluas dan masih gagal menstabilkan yen Jepun. Tumpuan pasaran kini beralih kepada Rizab Persekutuan (Fed), memandangkan keputusan bank pusat G10 yang lebih luas tidak menghasilkan pergerakan besar dalam pertukaran asing, menyebabkan USD/JPY lebih dipacu oleh jangkaan kadar AS berbanding langkah terbaharu Tokyo.
BoJ mengekalkan kecenderungan untuk mengetatkan dasar, tetapi tidak memberi isyarat kepada kitaran yang lebih pantas, walaupun kadar dasar berada pada paras tertinggi dalam 30 tahun. Jepun masih mempunyai kadar nyata terendah dalam G10, yang menyokong penggunaan yen sebagai mata wang pembiayaan dan boleh mengehadkan lantunan walaupun selepas kenaikan kadar. Dengan sokongan terdekat yang terhad daripada pendirian BoJ yang berhati-hati, fasa seterusnya untuk yen lebih berkemungkinan datang daripada perubahan yang lebih jelas dalam jangkaan dasar, sama ada melalui prospek Fed yang lebih dovish atau pendirian BoJ yang lebih hawkish.
Kelemahan Yen Berterusan dan Peranan Kadar AS
Kami melihat kenaikan kadar terkini Bank of Japan kepada 1.0% langsung tidak diendahkan pasaran, dengan yen terus melemah. Isu teras kekal pada perbezaan kadar faedah yang besar antara Jepun dan Amerika Syarikat, yang kini melebihi 3.5 mata peratusan. Dengan USD/JPY kini diniagakan sekitar 172 yang dilihat rapuh, tumpuan untuk sebarang potensi pengukuhan yen telah beralih sepenuhnya daripada BoJ.
Pemangkin utama yang kami perhatikan kini ialah Fed, selepas data CPI AS terkini bagi Mei mencatat 2.8%, sedikit di bawah jangkaan. Ini memberi ruang kepada Fed untuk mengambil nada yang lebih dovish dalam kenyataan akan datang. Bagi kami, mengambil posisi jual (short) USD/JPY merupakan strategi yang menarik untuk memposisikan diri bagi dolar yang lebih lemah.
Penentududukan dan Risiko Intervensi
Dalam beberapa minggu akan datang, kami percaya membeli opsyen put USD/JPY dengan tempoh matang pertengahan Julai adalah pendekatan yang paling berhemah. Ini memberi pendedahan langsung kepada potensi penurunan pasangan mata wang sekiranya Fed memberi isyarat perubahan dasar. Pada masa yang sama, risiko yang terhad melalui opsyen melindungi kami jika kelemahan yen berterusan.
Kami perlu mengakui bahawa kadar faedah nyata Jepun masih yang terendah dalam G10, yang menggalakkan penggunaan yen sebagai mata wang pembiayaan murah untuk urus niaga carry trade. Aliran yang berkuasa ini akan mengehadkan sebarang kenaikan yen yang ketara yang tidak dipacu oleh perubahan besar dalam dasar AS. Pendirian BoJ yang berhati-hati semata-mata tidak mencukupi untuk melawan trend ini.
Risiko intervensi langsung oleh Kementerian Kewangan kini sangat tinggi, seperti yang dilihat pada 2022 dan 2024 apabila yen melepasi ambang psikologi sebelum ini. Langkah sedemikian akan menyebabkan kejatuhan mendadak dan tajam dalam USD/JPY, yang akan memihak kepada posisi put panjang kami. Risiko intervensi ini memberikan sokongan tambahan—walaupun sukar dijangka—kepada pandangan menurun kami terhadap pasangan tersebut.
