Pihak berkuasa Korea Selatan telah memperkenalkan pakej penstabilan FX berbilang serampang yang bertujuan meredakan tekanan pembiayaan USD jangka pendek serta menangkis tekanan spekulatif ke atas won Korea. Langkah-langkah tersebut termasuk pengecualian sementara daripada levi kestabilan FX dan penambahbaikan pembayaran faedah ke atas deposit FX lebihan, dengan kadar dikaitkan kepada kadar Fed, dalam usaha memperkukuh kecairan USD. Pengawasan turut diperketat melalui pemeriksaan bersama dan pemantauan lebih rapat ke atas bank-bank FX utama, mengalihkan fokus daripada panduan lisan kepada penguatkuasaan bagi menghalang dagangan yang mengganggu kestabilan dan menyokong jangkaan terhadap KRW.
Penggubal dasar juga mendesak pengeksport meningkatkan bekalan FX dengan menukar hasil eksport kepada KRW dengan lebih cepat serta membawa pulang dana luar pesisir. Pakej itu menyusuli mesyuarat kecemasan yang melibatkan BoK, Kementerian Kewangan dan FSS. Secara berasingan, gabenor BoK menyatakan kadar akan dinaikkan “tepat pada masanya”, sekali gus membuka ruang untuk langkah sebelum mesyuarat MPC seterusnya pada 16 Julai, manakala pengecualian levi ditetapkan untuk tempoh enam bulan.
Intervensi Dipertingkat dan Dinamik Risiko
Kami melihat pihak berkuasa Korea Selatan kini mengambil tindakan serius dan terselaras untuk menyokong won. Pakej berbilang serampang ini bukan sekadar retorik; ia isyarat jelas bahawa mereka berhasrat membendung spekulasi dan menstabilkan mata wang. Bagi kami, ini bermaksud risiko memegang posisi long USD/KRW telah meningkat dengan ketara dalam tempoh terdekat.
Langkah-langkah ini hadir ketika won susut melepasi paras 1415 berbanding dolar bulan ini, penurunan lebih 2% sejak Mei, sebahagian besarnya didorong jangkaan bahawa Rizab Persekutuan AS akan menangguhkan pemotongan kadar faedah. Data yang dikeluarkan minggu lalu menunjukkan rizab asing Korea Selatan turun hampir AS$6 bilion pada Mei 2026 kepada AS$412.7 bilion, penurunan terbesar dalam 19 bulan, mengesahkan pihak berkuasa sudah pun melakukan intervensi. Dorongan baharu yang dibuat secara terbuka ini menunjukkan keazaman mereka semakin kukuh.
Implikasi Pasaran dan Perspektif Sejarah
Bagi desk opsyen kami, intervensi langsung kerajaan dan pengawasan bank yang lebih ketat direka untuk menekan volatiliti jangka pendek. Oleh itu, kami wajar mempertimbangkan untuk menjual opsyen panggilan (call) USD/KRW atau membina collar opsyen bagi melindung nilai kedudukan long sedia ada, memandangkan lonjakan menaik mendadak kini kelihatan kurang berkemungkinan. Pihak berkuasa secara aktif berusaha meletakkan siling ke atas kadar pertukaran dalam beberapa minggu akan datang.
Petunjuk mengenai kenaikan kadar faedah sebelum mesyuarat berjadual seterusnya pada 16 Julai merupakan amaran penting. Ini meningkatkan kos untuk mengekalkan pertaruhan menentang won melalui FX forward dan swap. Kami perlu bersedia untuk perubahan kos carry, yang boleh menjadikannya kurang menguntungkan untuk long USD/KRW.
Ini mengingatkan kami kepada “playbook” pada akhir 2022, apabila tekanan rasmi dan intervensi yang serupa berjaya mempertahankan paras 1440 dan mencetuskan pembalikan yang ketara. Berdasarkan preseden sejarah tersebut, kami perlu berhati-hati untuk tidak melawan Bank of Korea. Tindakan mereka bertujuan memaksa pengeksport seperti Samsung menjual pegangan dolar mereka, yang akan meningkatkan bekalan KRW dan menekan pasangan tersebut.
