Lebihan dagangan China melebar kepada USD 105.43 bilion pada Mei daripada USD 84.82 bilion pada April, disokong oleh peningkatan eksport 19.4% tahun ke tahun yang diterajui peralatan berkaitan AI. Penghantaran keluar komputer dan komponen melonjak 66%, manakala jualan luar negara litar bersepadu meningkat lebih dua kali ganda. Angka ini menunjukkan latar belakang pendapatan luaran yang menyokong yuan China.
Momentum kenaikan mata wang kebelakangan ini telah terhenti, apabila tetapan dasar menggabungkan pelonggaran bersasar dengan kawalan modal yang lebih ketat serta pemantauan rapi terhadap penetapan harian (fixing) PBoC. Pengawal selia menggalakkan bank meningkatkan mobilisasi deposit USD dengan membenarkan kadar melebihi SOFR, bertujuan mengekalkan hasil eksport di luar pesisir dan mengekang pengukuhan yuan tanpa tindakan langsung. Penguatkuasaan aliran rentas sempadan juga semakin ketat, termasuk tindakan tegas semula terhadap dagangan luar pesisir haram, pengawasan lebih rapi ke atas broker tidak berlesen dan penutupan akaun yang tidak mematuhi peraturan.
Sokongan Asas untuk Yuan di Sebalik Ledakan Eksport
Kami melihat lebihan dagangan besar $105.4 bilion bagi Mei sebagai isyarat jelas kekuatan asas Yuan. Ini sebahagian besarnya didorong oleh lonjakan 66% dalam eksport komputer dan komponen, menonjolkan kitaran eksport baharu yang dipacu AI. Kekuatan asas ini mencadangkan kecenderungan untuk tidak bertaruh terhadap kelemahan Yuan yang ketara dalam beberapa minggu akan datang.
Rintangan Dasar dan Implikasi Strategi Dagangan
Namun, kami perlu mengakui bahawa dasar rasmi secara aktif mengekang penghargaan pantas, sekali gus mewujudkan had kepada kekuatan mata wang. Kami memantau dengan sangat teliti penetapan harian USD/CNY oleh PBoC, kerana mereka secara konsisten menetapkannya lebih kukuh daripada jangkaan pasaran untuk mengurus kadar pergerakan. Volatiliti tersirat bagi opsyen USD/CNH satu bulan telah susut kepada hanya 3.5%, mencerminkan keyakinan pasaran bahawa pihak berkuasa akan berjaya mengekalkan kestabilan.
Memandangkan dinamik sokongan asas bertembung dengan rintangan rasmi ini, kami berpendapat menjual volatiliti ialah strategi paling berhemah. Kami mempertimbangkan struktur opsyen seperti *short strangle* pada pasangan USD/CNY, yang akan mendapat manfaat jika mata wang kekal dalam julat yang sempit dan mudah dijangka. Pendekatan ini mendapat faedah daripada susutan premium opsyen selagi pihak berkuasa menghalang sebarang penembusan besar.
Untuk dagangan yang lebih berarah tetapi masih terurus risikonya, kami turut meneliti *credit spreads*. Sebagai contoh, *bear put spread* pada USD/CNY akan membolehkan kami meraih keuntungan daripada penghargaan Yuan yang perlahan dan beransur-ansur sambil mentakrifkan dengan jelas risiko maksimum. Ini sejajar dengan pandangan bahawa hala tuju paling mudah bagi Yuan adalah meningkat, namun kadarnya akan disengajakan perlahan dan dikawal oleh pembuat dasar.
