Ahli Majlis Pemerintahan ECB, Gabriel Makhlouf, berkata pada Jumaat bahawa Bank Pusat Eropah perlu bertindak pantas dari segi dasar untuk kekal mendahului tekanan inflasi, dengan kenaikan harga menjadi semakin meluas. Beliau menambah bahawa kegagalan bertindak akan menjadi satu kesilapan dasar, menurut kenyataan yang dilaporkan semasa sesi dagangan Eropah.
Pasaran menunjukkan reaksi yang terhad. Sepanjang waktu dagangan Eropah, EUR/USD digambarkan lebih dipacu oleh Dolar AS berbanding komen ECB, dan pasangan itu turun 0.15% sekitar 1.1560. ECB, yang beribu pejabat di Frankfurt, menetapkan dasar monetari Zon Euro dengan mandat kestabilan harga sekitar inflasi 2%, terutamanya melalui kadar faedah. Majlis Pemerintahan bermesyuarat lapan kali setahun dan merangkumi ketua bank pusat nasional serta enam ahli tetap, termasuk Presiden Christine Lagarde. Dalam keadaan melampau, ia boleh melaksanakan pelonggaran kuantitatif (QE), yang digunakan pada 2009-11, sekali lagi pada 2015, dan semasa pandemik covid, manakala pengetatan kuantitatif (QT) membalikkan QE dengan menghentikan pembelian bon baharu dan menghentikan pelaburan semula prinsipal yang matang.
Isyarat Hawkish dan Reaksi Pasaran
Kami melihat komen hawkish dari dalam ECB, mencadangkan keperluan untuk bertindak cepat sebelum inflasi meningkat lebih jauh. Data inflasi terkini bagi Zon Euro pada Mei 2026 menunjukkan kenaikan yang membimbangkan kepada 2.7%, meningkat daripada 2.5% pada bulan sebelumnya. Ini mencabar pandangan pasaran bahawa ECB akan meneruskan kitaran pemotongan kadar yang berhati-hati.
Berikutan isyarat ini, kami percaya pasaran sedang menilai terlalu rendah risiko sama ada jeda atau malah pembalikan dasar ECB pada lewat tahun ini. Derivatif kadar faedah, yang kini menunjukkan sekurang-kurangnya satu lagi pemotongan kadar menjelang akhir tahun, kelihatan tersalah harga. Oleh itu, kami melaraskan kedudukan kami dalam niaga hadapan Euribor untuk mencerminkan kebarangkalian yang lebih tinggi bahawa kadar deposit semasa 3.25% akan menjadi paras lantai buat masa ini.
Strategi Volatiliti dan Implikasi Dasar
Percanggahan yang semakin ketara antara penetapan harga pasaran dan retorik bank pusat ini berkemungkinan meningkatkan volatiliti mata wang. Kami menilai pasaran opsyen, di mana volatiliti tersirat bagi EUR/USD kekal relatif rendah. Kami melihat peluang untuk membeli volatiliti, mungkin melalui straddle, dengan mengambil posisi untuk pergerakan mendadak euro daripada paras semasa sekitar 1.0850.
Secara sejarah, bank pusat yang ketinggalan dalam menangani inflasi terpaksa bertindak lebih agresif kemudian. Kita hanya perlu menoleh semula kepada tempoh 2021-2022 apabila naratif inflasi “sementara” membawa kepada kitaran kenaikan kadar yang lewat tetapi sangat agresif. Kita tidak seharusnya menolak kemungkinan ECB membuat perubahan haluan yang serupa jika data terus mengejutkan ke arah lebih tinggi.
Oleh itu, dalam beberapa minggu akan datang, kami mengambil posisi untuk euro yang lebih kukuh dengan membeli opsyen panggilan (call) EUR/USD luar wang (out-of-the-money) dengan tarikh luput pada suku ketiga. Ini menyediakan cara kos rendah untuk meraih keuntungan jika ECB terpaksa mengguna pakai pendirian yang lebih hawkish. Risiko tidak melakukan apa-apa dalam menghadapi inflasi yang meningkat kini semakin besar untuk diabaikan.
