Commerzbank, Michael Pfister, mengatakan strategi carry trade (strategi meminjam atau menjual mata uang berbunga rendah lalu membeli mata uang berbunga lebih tinggi untuk mengejar imbal hasil) di G10 dan pasar berkembang (EM) mencatat kenaikan “di atas kertas” (keuntungan belum direalisasikan) yang kuat sejak awal 2025. Ia mengaitkannya dengan pergerakan pasar terkait Iran serta mata uang berimbal hasil tinggi seperti real Brasil dan peso Meksiko.
Ia menyebut strategi carry G10 mengungguli pendapatan bunga murni pada kuartal pertama. Menurutnya, ini terjadi karena pergerakan nilai tukar yang mendukung posisi, di samping pendapatan bunga.
Kinerja Carry Bergantung pada Kondisi Pasar
Pfister mengatakan tidak ada bukti data yang kuat bahwa strategi carry selalu mengalahkan pasar dalam jangka panjang. Ia menekankan carry bisa bagus dalam jangka pendek ketika pergerakan mata uang sejalan dengan posisi.
Ia menambahkan strategi carry EM semakin populer dalam beberapa tahun terakhir. Bloomberg EM Carry Trade Index (indeks yang mengukur kinerja strategi carry di mata uang pasar berkembang) mencatat kinerja sangat kuat sejak awal 2025.
Ia memperingatkan bahwa imbal hasil carry EM belakangan ini terutama didorong oleh pendapatan bunga. Ia mengatakan komponen nilai tukar masih dalam pemulihan dari kinerja lemah pada 2024.
Kenaikan “di atas kertas” pada awal 2025 terbantu oleh peristiwa geopolitik tertentu dan kondisi suku bunga yang menguntungkan. Namun situasinya berubah karena bank sentral besar mengubah arah kebijakan dari kenaikan suku bunga agresif sebelumnya. Ini memperkecil selisih imbal hasil (jarak suku bunga antar-mata uang) yang membuat strategi ini menarik.
Lindung Nilai Carry Trade Saat Volatilitas Lebih Tinggi
Untuk transaksi pasar berkembang, kehati-hatian lebih penting karena kinerja terutama datang dari pendapatan bunga tinggi, sementara mata uangnya baru pulih dari 2024 yang buruk. Pemulihan itu kini terlihat melemah: peso Meksiko, salah satu favorit strategi ini, turun lebih dari 3% terhadap dolar sepanjang tahun berjalan. Pelemahan mata uang ini mulai menggerus keuntungan dari suku bunga tinggi.
Lingkungan volatilitas rendah yang mendukung transaksi ini juga berubah. Indeks VIX (indikator “tingkat ketakutan” pasar yang mengukur perkiraan gejolak/volatilitas saham AS) kini konsisten di atas 18, naik dibanding periode yang lebih tenang pada 2025. Dalam kondisi seperti ini, perubahan nilai tukar yang mendadak dapat menghapus pendapatan bunga yang sudah terkumpul selama berbulan-bulan. Secara historis, carry trade cenderung berkinerja buruk saat volatilitas pasar naik tiba-tiba.
Karena itu, perlu mempertimbangkan penggunaan opsi untuk lindung nilai (perlindungan risiko) pada pasangan populer seperti USD/MXN (dolar AS terhadap peso Meksiko). Membeli opsi put (kontrak yang memberi hak untuk menjual pada harga tertentu) pada mata uang berimbal hasil tinggi memberi batas bawah yang jelas, sehingga kerugian dibatasi bila mata uang tiba-tiba melemah dalam beberapa minggu ke depan. Ini membantu menetapkan risiko sambil tetap ikut dalam strategi, sejalan dengan perubahan kondisi pasar.
