Commerzbank mengatakan Swiss National Bank (SNB) memiliki cara yang terbatas untuk melemahkan franc Swiss (CHF) secara berkelanjutan terhadap mata uang utama seperti dolar AS (USD). Bank itu menilai arahan lisan (verbal guidance, yaitu pernyataan pejabat bank sentral untuk memengaruhi ekspektasi pasar) dan reaksi yang lebih cepat tidak mengubah arah jangka panjang nilai tukar.
Catatan tersebut menyebut intervensi valas (FX intervention, yaitu aksi bank sentral membeli/menjual mata uang asing di pasar untuk memengaruhi kurs) dalam skala besar diperlukan untuk mengubah jalur jangka panjang franc, pada skala mirip periode sebelum 2024. Commerzbank membandingkan intervensi beberapa miliar CHF dengan perkiraan kebutuhan sekitar 50 miliar CHF.
Menurut laporan itu, SNB menghindari jumlah sebesar itu karena cadangan devisa (foreign exchange reserves, yaitu aset dalam mata uang asing yang dimiliki bank sentral) yang lebih besar meningkatkan risiko nilai tukar mata uang asing (foreign-currency risk, yakni potensi rugi saat kurs bergerak berlawanan). SNB juga dinilai mungkin enggan menambah paparan neraca (balance-sheet exposure, yaitu porsi aset/kewajiban yang sensitif terhadap pergerakan suatu mata uang) ke USD dalam kondisi saat ini.
Commerzbank menambahkan kesepakatan dagang AS bersifat rapuh dan intervensi besar bisa memicu respons negatif dari presiden AS. Disebutkan pula bahwa konflik dagang yang lebih tajam dapat menekan ekonomi riil (real economy, yaitu aktivitas ekonomi nyata seperti produksi, konsumsi, dan investasi), sehingga dapat membuat SNB enggan bertindak.
Swiss National Bank (SNB) dinilai hanya memiliki sedikit alat tersisa untuk melemahkan franc Swiss secara berarti. Ini menciptakan kecenderungan dasar (underlying bias, yaitu arah kecenderungan utama pasar) menuju franc yang lebih kuat, sehingga penguatan sementara USD/CHF (relief rally, yaitu kenaikan sementara setelah tekanan turun) kemungkinan tidak bertahan lama. Commerzbank melihat ini sebagai masalah struktural (structural, yaitu dipicu faktor dasar jangka panjang), bukan siklus (cyclical, yaitu dipengaruhi naik-turun ekonomi jangka pendek) untuk pasangan mata uang tersebut.
Commerzbank mencatat inflasi Swiss pada kuartal I 2026 bertahan di sekitar 1,5%, jauh di bawah inflasi AS yang sekitar 3% dan dinilai bertahan. Perbedaan kondisi ekonomi dasar ini terus menarik arus modal ke franc sebagai penyimpan nilai (store of value, yaitu aset yang dianggap mampu mempertahankan daya beli). Cadangan devisa SNB, meski turun dari puncaknya, masih besar di sekitar CHF 850 miliar, sehingga bank sentral dinilai sangat enggan memperbesar neraca (expand its balance sheet, yaitu menambah aset/kewajiban, umumnya lewat pembelian aset atau intervensi).
Untuk benar-benar mengubah jalur jangka panjang franc, SNB perlu melakukan intervensi seperti sebelum 2024, kemungkinan dalam skala puluhan miliar. Intervensi kecil yang terlihat sepanjang setahun terakhir dinilai tidak cukup untuk melawan tekanan fundamental (fundamental pressures, yaitu faktor dasar seperti inflasi, arus modal, dan kebijakan). Karena itu, intervensi tersebut lebih dianggap menimbulkan “kebisingan” pergerakan (noise, yaitu volatilitas jangka pendek yang tidak mengubah tren) ketimbang arah baru bagi franc.
Ada pula kendala politik yang besar, terutama terkait hubungan dagang AS yang sensitif. Commerzbank menilai intervensi besar untuk melemahkan franc hampir pasti akan dicap sebagai manipulasi mata uang (currency manipulation, yaitu tuduhan sengaja menekan nilai tukar untuk keuntungan perdagangan), yang dapat membahayakan kesepakatan dagang. Risiko terhadap ekonomi riil ini menjadi penghalang kuat yang tidak bisa diabaikan SNB.
