Alberto Musalem, Presiden Federal Reserve Bank of St. Louis, berbicara di Mississippi Bankers Association pada Rabu. Ia mengatakan ketidakpastian terkait tarif (bea masuk impor) dan perang menjadi hambatan bagi ekonomi AS.
Ia mengatakan faktor pendorong, termasuk kondisi keuangan yang longgar (mudahnya pendanaan dan biaya pinjaman yang relatif rendah), saat ini lebih besar dibanding faktor penghambat. Ia menilai pasar tenaga kerja terlihat stabil setelah melambat bertahap tahun lalu, dan pertumbuhan payroll (penambahan jumlah pekerja dalam data ketenagakerjaan) belakangan berada di sekitar level impas (tingkat yang cukup untuk menjaga pengangguran tidak naik).
Risiko Inflasi Dan Ketidakpastian Kebijakan
Ia mengatakan inflasi masih jelas di atas target The Fed, dan selain guncangan tarif serta guncangan minyak (kenaikan harga minyak yang mendadak), ada inflasi dasar yang perlu dipantau. Inflasi dasar berarti kenaikan harga yang lebih “melekat” dan tidak hanya dipicu gejolak sementara. Ia mengatakan ada risiko pada dua mandat The Fed (stabilitas harga dan lapangan kerja), namun keseimbangan risiko bergeser ke arah inflasi.
Ia mengatakan ada skenario yang masuk akal di mana suku bunga perlu ditahan untuk beberapa waktu, dan kebijakan saat ini bersifat netral atau sedikit longgar dalam “nilai riil”. Nilai riil berarti sudah dikurangi dampak inflasi, sehingga mencerminkan beban biaya pinjaman yang sebenarnya. Ia juga mengatakan ada skenario yang bisa mengarah pada pemangkasan maupun kenaikan suku bunga.
Ia menegaskan Federal Open Market Committee (FOMC, komite penentu kebijakan suku bunga The Fed) berkomitmen pada inflasi 2% dan pencapaian target tersebut mendukung pertumbuhan serta lapangan kerja. Ia mengatakan konsumen dan perusahaan mengaku kesulitan menghadapi harga yang tinggi dan terus naik, serta biaya input (biaya bahan baku/komponen produksi) yang lebih mahal seperti aluminium, helium, dan lainnya dapat mengganggu kegiatan usaha.
Ia mengatakan sebagian perusahaan menahan perekrutan karena ketidakpastian. Ia menambahkan independensi kebijakan moneter (kebebasan bank sentral dari tekanan politik) itu penting, dan The Fed perlu akuntabel serta berkomunikasi secara terbuka.
Posisi Pasar Dan Manajemen Risiko
Dengan meningkatnya risiko inflasi dasar, jalur suku bunga kini sangat tidak pasti untuk beberapa bulan ke depan. Skenario yang dapat berujung pada pemangkasan, bahkan kenaikan suku bunga, kini sama-sama mungkin, sebuah perubahan nada yang penting. Data terbaru Core PCE (inflasi inti Personal Consumption Expenditures, ukuran inflasi pilihan The Fed yang mengecualikan komponen paling bergejolak seperti makanan dan energi) untuk Maret 2026 tercatat 2,9%, menegaskan tekanan harga masih bertahan.
Ini mengindikasikan pasar perlu mengurangi taruhan pemangkasan suku bunga yang agresif pada musim panas, karena peluang suku bunga bertahan lebih lama meningkat. Memperhitungkan skenario “tinggi lebih lama” lewat options (opsi, kontrak yang memberi hak—bukan kewajiban—untuk membeli/menjual aset pada harga tertentu) pada SOFR futures (kontrak berjangka berbasis SOFR, suku bunga acuan jangka pendek AS yang menggantikan LIBOR) bisa menjadi strategi yang lebih hati-hati. Sebelumnya pasar memperkirakan dua kali pemangkasan hingga akhir tahun, yang kini terlihat terlalu optimistis.
Karena kondisi keuangan yang longgar dinilai sebagai pendorong, perubahan sikap The Fed menjadi lebih hawkish (lebih ketat/condong menaikkan suku bunga demi menekan inflasi) dapat langsung mengganggu stabilitas pasar saham. VIX (indeks volatilitas, sering disebut “indeks ketakutan” yang mengukur perkiraan gejolak S&P 500) bertahan dekat level terendah multi-tahun di sekitar 13, mengindikasikan ketenangan pasar yang bisa jadi berlebihan. Perlu mempertimbangkan membeli proteksi, seperti put (opsi jual, biasanya dipakai untuk lindung nilai saat harga turun) pada indeks utama, terutama ketika S&P 500 diperdagangkan dekat puncak terbaru di atas 6.200.
Pasar tenaga kerja tidak lagi memberi alasan kuat untuk melonggarkan kebijakan, seperti saat fase perlambatan bertahap pada 2025. Laporan pekerjaan Jumat lalu menunjukkan nonfarm payrolls (jumlah pekerjaan di luar sektor pertanian) berada di level impas 110.000, belum cukup lemah untuk memaksa The Fed memangkas suku bunga. Stabilitas ini mengurangi dasar utama argumen dovish (lebih longgar/condong menurunkan suku bunga) yang sempat menguat awal tahun.
Kenaikan biaya input seperti aluminium dan potensi gangguan dari guncangan minyak menandakan inflasi dari sisi pasokan (kenaikan harga karena biaya produksi dan pasokan, bukan karena permintaan). Inflasi jenis ini lebih sulit dikendalikan oleh kebijakan moneter. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan posisi long (posisi beli untuk mendapat untung jika harga naik) pada commodity futures (kontrak berjangka komoditas) sebagai lindung nilai terhadap risiko inflasi spesifik ini.
Perusahaan secara terbuka menyatakan ketidakpastian membuat mereka menunda perekrutan, yang bisa menjadi sinyal awal perlambatan ekonomi jika kondisi memburuk. Risiko dua arah—inflasi yang sulit turun versus potensi perlambatan—membuat strategi opsi seperti straddle (membeli opsi beli dan opsi jual pada aset dan jatuh tempo yang sama untuk mendapat keuntungan jika harga bergerak besar ke salah satu arah) lebih menarik. Strategi ini memungkinkan keuntungan dari pergerakan besar tanpa harus menebak arah secara tepat.
