Penanda aras minyak mentah telah menjejak semula sebahagian besar premium risiko yang dikaitkan dengan gangguan lewat Februari di Selat Hormuz, apabila gencatan senjata sementara AS-Iran dan transit awal kapal tangki mendorong WTI menghampiri paras pertengahan 70-an dan Brent susut ke sedikit bawah 80. Rundingan telah ditunda daripada Jumaat ke pertengahan minggu depan, namun niaga hadapan diniagakan seolah-olah rantaian bekalan sudah pun kembali normal. Dalam pasaran fizikal, keketatan tertumpu di hiliran: produk bertapis dan bahan suapan petrokimia kekal terhad walaupun harga minyak mentah jatuh. Kapasiti penapisan menjadi kekangan utama selepas penutupan kekal mengeluarkan lebih 1 juta tong sehari, manakala gred syal AS yang lebih ringan menghasilkan diesel dan bahan api jet yang relatif lebih rendah.
Petunjuk huluan juga menunjukkan kekurangan. Stok komersial di hab penghantaran utama AS telah merosot selama lapan minggu berturut-turut kepada kira-kira 20 juta tong, hampir pada paras lantai operasi, manakala inventori AS secara menyeluruh kembali sekitar paras pertengahan 1980-an berikutan eksport rekod. Pembukaan semula Selat itu terbukti beransur-ansur, dengan pembersihan ranjau mengambil masa berbulan-bulan, penempatan semula kapal tangki mengambil masa berminggu-minggu, dan medan yang ditutup (shut-in) lebih lambat untuk dimulakan semula; penasihat menjangka aliran mungkin tidak kembali ke paras pra-perang sehingga jauh ke dalam tahun depan. Unjuran rasmi kini melihat penggunaan global menyusut tahun ini dan Brent menghala ke rendah 70-an menjelang suku keempat, dengan penurunan lanjut pada 2027. Paras teknikal menunjukkan rintangan WTI hampir 77.00, kemudian EMA 200 hari pada 78.00 hingga 78.50 dan 80.00, manakala sokongan berada sekitar 75.00 dan 74.00; rintangan Brent ialah 80.00 dan EMA 200 hari pada 82.50 hingga 83.00, dengan sokongan pada 78.00 hingga 78.50 dan kemudian 76.00. Stoch RSI menghampiri paras terlebih jual.
Keherotan Pasaran dan Kekangan Produk Bertapis
Kami melihat pasaran minyak mentah telah susut terlalu pantas berasaskan harapan gencatan senjata AS-Iran. Walaupun West Texas Intermediate (WTI) telah turun ke paras pertengahan AS$70-an, realiti pasaran fizikal tidak menyokong penurunan harga sepantas itu. Pasaran niaga hadapan sedang mengambil kira pemulihan yang sebenarnya masih belum berlaku.
Keketatan teras telah beralih ke hiliran kepada produk bertapis seperti diesel dan bahan api jet. Kekurangan kapasiti penapisan global bermakna walaupun minyak mentah menjadi lebih murah, bekalan bahan api penting ini akan kekal terhad. Data terkini menunjukkan spread retak 3-2-1, ukuran keuntungan penapisan, kekal tinggi sekitar AS$35 setong, jauh melebihi purata lima tahun bagi Jun.
Inventori minyak AS, khususnya di hab penghantaran utama di Cushing, Oklahoma, berada pada paras kritikal rendah. Laporan Pentadbiran Maklumat Tenaga (EIA) bagi minggu lalu menunjukkan satu lagi pengurangan stok komersial, menurunkan inventori Cushing kepada sedikit melebihi 20 juta tong. Ini hampir pada paras lantai operasi dan menandakan pasaran huluan yang sangat ketat.
Realiti Pembukaan Semula Selat dan Kedudukan Taktikal
Pembukaan semula Selat Hormuz sedang dianggap seperti suis, tetapi sejarah menunjukkan ia lebih seperti dail perlahan. Gangguan lampau menunjukkan ia boleh mengambil masa berbulan-bulan untuk membersihkan laluan air dan bagi pengeluar memulakan semula dengan selamat medan yang ditutup tanpa merosakkan takungan. Kami menjangka kembalinya tong-tong ini akan menjadi cerita bagi 2027, bukan beberapa minggu akan datang.
Oleh itu, kami berpendapat jualan besar-besaran (selloff) baru-baru ini adalah keterlaluan dan membuka peluang taktikal. Dengan penunjuk teknikal seperti Indeks Kekuatan Relatif (RSI) menunjukkan keadaan terlebih jual, kami akan cenderung untuk melawan kelemahan ini selagi WTI mengekalkan sokongan antara AS$74.00 dan AS$75.00. Kami menjangkakan pemulihan harga kembali ke arah purata bergerak 200 hari sekitar AS$78.00.
Namun, kami bukan bullish untuk jangka panjang, kerana lambakan bekalan berkemungkinan berlaku apabila tong dari Teluk kembali ke pasaran. Unjuran permintaan global bagi separuh kedua tahun ini semakin lembut, dengan IEA kini menjangka lebihan pasaran menjelang awal 2027. Pandangan strategik kami adalah untuk menjual ketika sebarang kenaikan yang melanjut ke rendah AS$80-an, dengan sasaran kedudukan bagi harga lebih rendah menuju tahun depan.
