Jane Foley dari Rabobank berkata laporan Nikkei menunjukkan Bank of Japan (BoJ) berkemungkinan menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat seterusnya, sejajar dengan jangkaan pasaran, sambil turut mempertimbangkan jeda dalam pengurangan (tapering) program pembelian JGB bermula April 2027. BoJ telah memberi isyarat pegangan JGBnya akan turun sekitar 16–17% menjelang tempoh itu akibat tapering, dan akhbar tersebut berkata pembuat dasar mungkin mempertimbangkan untuk menghentikan pengurangan pada tahap tersebut. Latar belakangnya termasuk kebimbangan dalam pasaran JGB bahawa BoJ ketinggalan dalam menangani inflasi, selain risiko bahawa rangsangan fiskal boleh meningkatkan bekalan bon.
Pasaran JGB yang lebih stabil boleh mengurangkan episod turun naik JPY, khususnya jika jeda tapering memberi pasaran lebih masa untuk mencapai keseimbangan, dengan syarat bekalan tidak meningkat mendadak. Foley berkata jika tapering dijedakan, sokongan kepada JPY mungkin lebih bergantung pada panduan untuk kadar kenaikan faedah yang lebih pantas pada mesyuarat Jun, namun halangan pertumbuhan yang dikaitkan dengan perang Iran boleh mengehadkan laluan tersebut. Unjuran tiga bulan Rabobank melihat USD/JPY pada 158, berpandukan kenaikan kadar BoJ selanjutnya tahun ini.
Pasaran Menjangka Kenaikan Kadar BoJ dan Panduan Dasar
Pasaran bersiap sedia menjelang mesyuarat dasar BoJ yang akan datang, dengan laporan terkini kuat menunjukkan kenaikan kadar 25 mata asas bakal berlaku. Swap indeks semalaman (OIS) kini meletakkan kebarangkalian 85% bagi langkah tersebut, bermakna kenaikan itu sendiri sebahagian besarnya sudah dijangka. Tumpuan utama kami adalah pada panduan hadapan (forward guidance) bank pusat serta sebarang isyarat dasar baharu.
Pertimbangan baharu ialah idea bahawa BoJ mungkin menjedakan pengurangan pegangan bon kerajaan bermula April 2027. Langkah ini bertujuan menambah kestabilan kepada pasaran JGB, yang sepatutnya mengurangkan risiko pergerakan Yen yang mendadak dan sukar dijangka. Kami telah melihat volatiliti tersirat (implied volatility) satu bulan bagi USD/JPY susut di bawah 8.0% pagi ini susulan berita tersebut.
Implikasi terhadap Volatiliti JPY dan Haluan Dasar Monetari
Dengan memberi isyarat jeda dalam tapering bon, BoJ mungkin perlu lebih bergantung pada kenaikan kadar faedah untuk menyokong Yen. Namun, konflik berterusan di Iran, yang mengekalkan minyak mentah Brent melebihi AS$110 setong sepanjang sebulan lalu, menjadi halangan ketara kepada pertumbuhan ekonomi. Ini menyukarkan bank pusat untuk komited kepada kitaran kenaikan kadar yang agresif.
Kami pernah melihat “buku skrip” ini sebelum ini, mengimbau ketidaktentuan pasaran semasa peleraian perlahan dasar Kawalan Keluk Hasil (Yield Curve Control, YCC) pada 2023 dan 2024. BoJ berkemungkinan cuba mengelakkan berulangnya volatiliti tersebut dengan memberi panduan awal mengenai hala tuju dasarnya. Ini mencadangkan keutamaan kepada perubahan dasar yang beransur-ansur dan dikomunikasikan dengan jelas.
Bagi beberapa minggu akan datang, ini mewujudkan gambaran yang kompleks di mana haluan rintangan paling rendah bagi USD/JPY kekal menaik, tetapi dengan volatiliti yang dijangka lebih rendah. Ini menyokong strategi yang mendapat manfaat daripada kenaikan yang stabil dan beransur-ansur, bukannya penembusan mendadak. Unjuran tiga bulan kami bagi USD/JPY pada 158 kekal, namun kami kini berpendapat perjalanan ke paras itu akan lebih teratur.
