Nomura berkata kenaikan terbaru dolar disokong oleh data makro AS yang kukuh, penilaian semula jangkaan dasar Rizab Persekutuan (Fed) dan tempoh prestasi saham AS yang mengatasi pasaran lain yang berpanjangan, walaupun berlaku penurunan kebelakangan ini. Namun bank itu berhujah bahawa dagangan “keistimewaan AS” (US exceptionalism) kini semakin terdedah memandangkan halangan untuk kejutan data positif seterusnya semakin tinggi dan kedudukan pasaran semakin sesak.
Dengan menggunakan sejarah penuh Indeks Kejutan Ekonomi AS (US Economic Surprise Index), Nomura mengenal pasti 41 kejadian apabila penunjuk itu menembusi paras melebihi 60 — tahap yang berlegar sekitar paras tersebut sepanjang minggu lalu. Ia kemudian menilai prestasi dolar AS selepas itu berbanding semua mata wang G10, dan secara wajaran sama, bagi tempoh 1 minggu dan 2 minggu, serta 1 bulan dan 3 bulan. Apabila ambang dinaikkan kepada 70, pulangan menjadi lebih konsisten negatif merentasi setiap jangka masa, memberi gambaran bahawa kejutan AS yang kukuh lazimnya diikuti oleh kelemahan dolar, bukannya pengukuhan, dalam bulan-bulan seterusnya.
Lembu Dolar Berdepan Kedudukan Sesak dan Sentimen Terlalu Tertarik
Kami melihat hujah kukuh untuk dolar AS, dipacu oleh laporan ekonomi yang mantap dan jangkaan Fed mengekalkan kadar faedah. Namun, sentimen menaik ini semakin menjadi terlalu sesak, dengan data CFTC terkini menunjukkan kedudukan panjang spekulatif pada dolar mencecah paras tertinggi 18 bulan. Kedudukan yang terlalu tegang ini menjadikan mata wang tersebut mudah terdedah kepada perubahan naratif.
Indeks Kejutan Ekonomi Membayangkan Titik Peralihan Berpotensi
Petunjuk utama yang kami perhatikan ialah Indeks Kejutan Ekonomi AS, yang kini berada pada paras tinggi 68.5. Walaupun ini mencerminkan rentetan data yang lebih baik daripada jangkaan, penanda aras untuk kejutan positif pada masa hadapan kini sangat tinggi. Sejarah menunjukkan apabila indeks ini mencapai paras sedemikian, ia sering menandakan kemuncak optimisme sebelum berlaku pembalikan.
Secara sejarah, apabila indeks kejutan melepasi paras 70, dolar didapati secara konsisten melemah berbanding mata wang G10 dalam tempoh satu hingga tiga bulan berikutnya. Corak ini menunjukkan sudah tiba masanya untuk mempertimbangkan perlindungan risiko penurunan atau kedudukan spekulatif menurun terhadap dolar. Kami berpendapat pembelian opsyen put out-of-the-money ke atas Indeks Dolar (DXY) dengan tarikh luput Ogos atau September menawarkan kaedah yang menjimatkan kos untuk memposisikan diri bagi potensi pusingan ini.
Pemangkin berpotensi ialah pelonggaran dalam pasaran buruh, seperti yang dibayangkan oleh kadar pengangguran yang meningkat kepada 4.0% pada Mei 2026 walaupun angka pekerjaan (payroll) kekal kukuh. Oleh itu, kami turut melihat struktur seperti call spread pada EUR/USD, memandangkan Zon Euro menunjukkan tanda-tanda pemulihan kitaran. Ini menyediakan cara untuk mendapatkan pendedahan kenaikan kepada kelemahan dolar dengan risiko yang ditakrifkan.
