Nordea menjangkakan USD/JPY kekal tinggi memandangkan jurang hasil AS–Jepun masih luas, dengan Rizab Persekutuan (Fed) mengekalkan pendirian hawkish dan hasil AS jauh mengatasi hasil Jepun. Bank itu turut mengandaikan Bank of Japan (BoJ) akan mengekalkan dasar yang sangat akomodatif, walaupun proses normalisasi secara beransur-ansur berjalan. Berdasarkan itu, prospek jangka terdekat menunjukkan kelemahan yen Jepun yang berterusan berbanding dolar.
Pelarasan lanjut terhadap rangka kerja kawalan keluk hasil (yield curve control, YCC) BoJ disifatkan berkemungkinan bersifat inkremental, dan oleh itu tidak mencukupi dengan sendirinya untuk mencetuskan pengukuhan JPY berbanding USD secara mampan dalam tempoh terdekat. Ulasan itu juga menekankan kemungkinan campur tangan FX secara lisan atau secara langsung oleh pihak berkuasa Jepun jika pasangan ini meningkat terlalu pantas atau melonjak jauh melepasi paras tertinggi terkini, walaupun unjuran tersebut tidak bersandarkan kepada tindakan berskala besar yang berulang. Artikel ini dihasilkan menggunakan alat AI dan disemak oleh editor.
Pemacu Utama: Jurang Kadar Faedah dan Prospek FX
Kami melihat jurang kadar faedah yang luas antara AS dan Jepun sebagai pemacu utama USD/JPY dalam beberapa minggu akan datang. Dengan Fed mengekalkan Kadar Dana Fed (Fed Funds Rate) pada paras kukuh 4.5% berbanding kadar dasar BoJ yang hanya 0.25%, pulangan carry positif untuk memegang posisi long dolar kekal sangat menarik. Perbezaan fundamental ini menyokong kadar pertukaran yang terus berada pada paras tinggi.
Berdasarkan prospek ini, kami berpandangan menjual opsyen put out-of-the-money (OTM) ke atas USD/JPY adalah strategi yang berdaya maju untuk menjana pendapatan. Dengan pasangan ini kini diniagakan sekitar 162, volatiliti tersirat bagi opsyen satu bulan berada sekitar 8.5% yang sederhana, yang kami anggap sebagai harga yang wajar untuk menanggung risiko pengukuhan yen secara mendadak. Pendekatan ini membolehkan pedagang mengutip premium sementara pasangan ini berkemungkinan terus meningkat secara perlahan atau bergerak mendatar.
Risiko, Percanggahan Pasaran, dan Pelaksanaan Dagangan
Namun, kami perlu kekal peka terhadap risiko campur tangan daripada pihak berkuasa Jepun, khususnya jika pasangan ini bergerak pantas ke arah paras 165. Kami mengingati penyusutan mendadak beberapa yen semasa campur tangan pada lewat 2022 dan pertengahan 2024, yang menjadi peringatan jelas tentang risiko ekor (tail risk) ini. Oleh itu, kami mencadangkan pembelian opsyen put yang murah tetapi jauh out-of-the-money sebagai lindung nilai portfolio terhadap pembalikan arah yang tiba-tiba dan ketara.
Percanggahan dalam pasaran bon mengukuhkan lagi pandangan kami, dengan hasil Perbendaharaan AS 10 tahun pada 4.75% berbanding 1.1% bagi bon kerajaan Jepun 10 tahun. Walaupun BoJ memberi isyarat satu lagi pelarasan dasar kecil, perbezaan yang sangat besar ini berkemungkinan menyerap langkah tersebut dengan impak minimum ke atas kadar spot. Persekitaran ini menjadikan posisi long kontrak niaga hadapan USD/JPY sebagai cara yang mudah untuk menzahirkan keyakinan ini dan menangkap pulangan roll yield yang positif.
