Larissa de Barros Fritz dari ABN AMRO menghuraikan bagaimana kejutan minyak dan gas yang berbeza boleh menjejaskan jangkaan kadar ECB dan hasil Bund Jerman. Beliau membezakan kejutan minyak dipacu permintaan, pergerakan inventori spekulatif, gangguan bekalan minyak, dan kejutan bekalan gas. Kejutan minyak dipacu permintaan menolak kadar naik dengan ketara, manakala kejutan minyak dipacu inventori boleh mencetuskan pembelian “flight-to-quality” dan menurunkan hasil. Kejutan bekalan minyak menaikkan inflasi dan jangkaan terhadap ECB, tetapi pertumbuhan yang lebih lemah boleh mengehadkan kenaikan pada hasil tenor lebih panjang.

Kejutan Gas Dan Keluk Bund

Kejutan bekalan gas digambarkan lebih bersifat inflasi dan lebih lama berbanding kejutan minyak, sekali gus membawa kepada “premium gas” dalam hasil Bund yang semakin meningkat dari semasa ke semasa. Hasil Bund mungkin hanya bertindak balas lemah, atau turun sedikit pada peringkat awal, kerana transmisi inflasi berlaku perlahan, sebelum meningkat secara berterusan pada kedua-dua tempoh matang pendek dan panjang. Nota itu menyatakan keadaan semasa menunjukkan kejutan bekalan yang didorong minyak, dengan bear-flattening jangka pendek. Ia kemudian menggariskan kemungkinan bear-steepening kemudian apabila inflasi berkaitan gas meningkat. Memandangkan gangguan bekalan terkini yang mendorong minyak mentah Brent melepasi $95 setong buat kali pertama sejak akhir 2025, kita jelas berada dalam persekitaran kejutan bekalan dipacu minyak. Ini sudah pun tercermin dalam data HICP Zon Euro bagi Februari 2026 yang terbaru, yang menunjukkan kenaikan tidak dijangka dalam komponen tenaga. Pasaran kini menetapkan harga bagi ECB yang lebih hawkish dalam masa terdekat. Dinamik ini sangat menunjukkan bear-flattening pada keluk hasil Bund Jerman dalam tempoh terdekat. Kami menjangka hasil jangka pendek meningkat lebih ketara berbanding hasil jangka panjang apabila pasaran menghadam risiko inflasi segera, manakala kebimbangan pertumbuhan mengehadkan bahagian hujung panjang. Pedagang derivatif perlu mempertimbangkan untuk mewujudkan posisi curve flattener, sebagai contoh dengan menjual niaga hadapan Bobl 2 tahun dan membeli niaga hadapan Bund 10 tahun.

Penentududukan Untuk Peralihan Rejim Kemudian

Namun, kita mesti mengingati pengajaran daripada krisis tenaga 2022, apabila kejutan bekalan gas mewujudkan gelombang inflasi yang lebih berterusan. Niaga hadapan gas Dutch TTF sudah pun meningkat perlahan melepasi €55/MWh, menandakan kejutan harga sekunder yang dipacu gas mungkin sedang terbina secara beransur-ansur. “Premium gas” ini secara sejarahnya telah terbenam dalam hasil Bund dengan kelewatan masa. Oleh itu, apabila inflasi berkaitan gas yang lebih melekit ini mula meresap ke dalam ekonomi dalam tempoh sebulan atau dua akan datang, dinamik keluk hasil berkemungkinan berubah. Kita perlu bersedia untuk berpivot kepada persekitaran bear-steepening, apabila kebimbangan inflasi jangka panjang mula mengatasi jangkaan kenaikan kadar jangka pendek. Inilah masanya untuk menutup posisi flattener dan menempatkan diri bagi hasil hujung panjang meningkat dengan lebih cepat.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets