USD/CNY didagangkan berhampiran 6.78, manakala model Commerzbank menunjukkan penetapan (fixing) Bank Rakyat China (PBoC) yang sedikit lebih kukuh berbanding hari sebelumnya. Nada yuan dipengaruhi oleh keputusan Beijing untuk bergantung pada rizab minyak domestik, bukannya membida secara agresif di pasaran minyak mentah global, walaupun inflasi pengeluar dan pengguna semakin bercapah. Pada Mei, PPI meningkat 3.9% tahun ke tahun berbanding 2.8% pada April, manakala CPI naik 1.2% tahun ke tahun, di bawah konsensus Bloomberg 1.3%. CPI teras mereda kepada 1.1% daripada 1.2% pada April, menggariskan tekanan margin tanpa mencetuskan reaksi FX yang ketara.
Bagi mengurus kesan perang di Iran, China telah mengurangkan stok komersial dan strategik; data satelit menunjukkan hampir 25 juta tong digunakan dalam tempoh sebulan hingga 7 Jun. Pengeluaran inventori diunjurkan sekitar 1mb/d dalam beberapa bulan akan datang, kira-kira satu pertiga daripada bekalan yang hilang kepada China selepas hampir-penutupan Selat Hormuz, dengan jurang bekalan ini dinilai berbanding anggaran jumlah rizab 1.2 bilion tong. Penapis minyak milik kerajaan telah mengurangkan kadar pemprosesan ke paras terendah dalam rekod dan eksport bahan api dikekang di bawah peraturan pemeliharaan semasa perang.
Strategi Rizab Beijing dan Kestabilan Yuan
Kejutan minyak global, yang diperhebat oleh perang di Iran, sedang diurus dengan teliti oleh Beijing, yang mengekalkan Yuan kekal stabil secara mengejutkan. Kami melihat USD/CNY kekal hampir pada paras 6.78 kerana China menggunakan stok minyak mentah domestik dan bukannya membeli di pasaran terbuka. Ini mengurangkan keperluan untuk membeli dolar AS dan menyediakan penampan yang kuat kepada mata wang.
Dengan niaga hadapan minyak Brent meningkat melepasi AS$145 setong, strategi rizab ini menjadi kunci kepada daya tahan mata wang. Dalam pasaran derivatif, kami melihat perkara ini tercermin pada volatiliti tersirat 1 bulan bagi USD/CNY, yang telah turun ke paras rendah 3.5%. Ini menunjukkan pedagang tidak menjangkakan pergerakan mendadak dalam beberapa minggu akan datang.
Tekanan Ekonomi Domestik dan Prospek Mata Wang
Namun, kami perlu memantau tekanan yang semakin meningkat ke atas ekonomi domestik, di mana jurang antara kos kilang yang melonjak dan harga pengguna yang lemah adalah yang paling luas sejak Jun 2022. Himpitan terhadap keuntungan syarikat ini disahkan oleh angka terkini Caixin PMI Pembuatan pada 50.1, menandakan permintaan dalaman yang lemah akan mengehadkan sebarang pengukuhan Yuan yang bermakna. Gambaran asas ekonomi berhujah menentang rali yang kuat.
Memandangkan daya yang bertentangan ini, kami percaya pendekatan paling berkesan ialah mengambil posisi untuk pasaran yang bergerak dalam julat. Gabungan pengurusan rasmi dan asas yang lemah mencadangkan strategi yang meraih manfaat daripada volatiliti rendah, seperti menjual strangle, adalah sesuai. Kami tidak menjangkakan penembusan melebihi 6.80 atau penurunan di bawah 6.75 dalam masa terdekat.
Situasi ini mengingatkan kepada krisis tenaga 2022, apabila penggunaan rizab negara dan campur tangan yang serupa mengekalkan Yuan pada laluan terkawal sementara mata wang global lain berdepan volatiliti melampau. Kami menjangkakan sejarah akan berulang, dengan tindakan dasar berkesan melindungi mata wang daripada kesan terburuk kejutan harga global.
