KDNK zon euro bagi suku pertama telah disemak semula kepada penguncupan -0.2% suku ke suku (qoq), sebahagian besarnya disebabkan oleh Ireland, di mana KDNK dipotong kepada -12.1% qoq. Tidak termasuk Ireland, pertumbuhan adalah 0.3% qoq, seiring bacaan PMI yang lebih kukuh dan data industri Perancis yang lebih kuat, sekali gus mengalihkan fokus daripada kelembapan menyeluruh. Walaupun kelemahan sentimen kekal tertumpu di Jerman dan Perancis, data keras terkini Perancis bergerak ke arah yang lebih menyokong.
Di Perancis, risiko penurunan KDNK untuk suku kedua berturut-turut pada suku kedua telah berkurangan. Dari segi harga, inflasi utama dicatat pada 3.2% tahun ke tahun (yoy) pada Mei, manakala inflasi asas adalah 2.5% yoy. Unjuran menunjukkan kemuncak pada awal 2027, dengan inflasi utama dilihat sekitar 3.8% yoy dan inflasi teras sekitar 2.8% yoy.
Salah Tafsir Pertumbuhan dan Ketahanan Zon Euro
Kami percaya pasaran tersalah menafsir laporan KDNK negatif terkini bagi zon euro. Angka utama hampir sepenuhnya ditarik turun oleh semakan semula sekali sahaja yang volatil di Ireland, dan hingar statistik ini menutup kestabilan asas ekonomi Eropah yang lebih luas. Jika Ireland dikecualikan, Zon Euro sebenarnya berkembang, yang menunjukkan naratif kelembapan yang semakin mendalam adalah tidak tepat.
Petunjuk ekonomi terkini menyokong pandangan yang lebih optimistik berbanding apa yang tersirat daripada cetakan KDNK. Sebagai contoh, S&P Global Eurozone Composite PMI bagi Mei baru-baru ini datang pada 52.6, selesa dalam wilayah pengembangan dan menunjukkan pertumbuhan sektor swasta paling kukuh dalam setahun. Ini sejajar dengan data industri yang lebih kukuh dari Perancis, mengurangkan kemungkinan kemelesetan teknikal di negara itu dan menandakan ketahanan ekonomi.
Implikasi Pasaran Kadar Faedah dan Strategi
Jurang antara data ini mewujudkan peluang dalam pasaran kadar faedah menjelang mesyuarat ECB seterusnya. Penetapan harga pasaran semasa nampaknya meletakkan kebarangkalian lebih rendah bagi kenaikan kadar pada masa hadapan berikutan kebimbangan kemelesetan, yang kami anggap tidak berasas. Dengan anggaran pantas terkini Eurostat menunjukkan inflasi kekal teguh pada 3.3% pada Mei, tumpuan ECB akan terus kepada usaha membendung tekanan harga.
Unjuran kami sendiri menunjukkan inflasi tidak akan memuncak sehingga awal 2027, bermakna tugasan bank pusat masih jauh daripada selesai. Ketegaran inflasi secara sejarah, seperti yang dilihat dalam tempoh pascakrisis lain, mencadangkan ECB perlu mengekalkan pendirian hawkish lebih lama daripada jangkaan ramai pihak. Oleh itu, pasaran derivatif kelihatan tidak menilai secukupnya jajaran hadapan (forward path) bagi kadar faedah Eropah.
Berdasarkan pandangan ini, kami melihat nilai untuk mengambil posisi bagi kadar jangka pendek yang lebih tinggi daripada jangkaan pasaran ketika ini. Opsyen yang mendapat manfaat daripada kenaikan EURIBOR atau swap yang bertaruh menentang pusingan dasar ECB yang lebih dovish dalam beberapa minggu akan datang kelihatan menarik. Kami menjangkakan penetapan semula jangkaan kadar apabila pasaran melihat melangkaui herotan KDNK Ireland dan memberi tumpuan kepada data teras yang lebih berdaya tahan.
