Permulaan pembinaan perumahan AS merosot 15.4% pada Mei, penyusutan yang lebih ketara berbanding penurunan 2.8% pada April. Bacaan terkini ini menunjukkan pengunduran yang lebih pantas dalam aktiviti pembinaan kediaman baharu sepanjang bulan tersebut.
Pergerakan menurun ini menyusul selepas kemerosotan yang lebih sederhana pada tempoh sebelumnya dan menandakan penyusutan momentum dalam aktiviti pembinaan rumah. Data ini menangkap perubahan bulan ke bulan, dengan penurunan Mei melebar daripada -2.8% kepada -15.4%.
Permulaan Pembinaan Perumahan sebagai Isyarat Amaran terhadap Keyakinan Pemaju dan Prospek Sektor
Kami melihat data permulaan pembinaan perumahan baharu ini sebagai isyarat amaran yang ketara kepada ekonomi. Kejatuhan 15.4% bukan turun naik kecil; ia merupakan penguncupan mendadak yang menunjukkan pemaju membatalkan projek pada kadar yang semakin meningkat. Dengan Indeks Pasaran Perumahan NAHB/Wells Fargo baru-baru ini jatuh kepada 35, jauh di bawah paras ambang 50, keyakinan pemaju jelas merosot dengan ketara.
Ini mendorong kami menambah pegangan posisi ‘bearish’ terhadap sektor pembinaan rumah dalam beberapa minggu akan datang. Kami berpendapat opsyen jual (put options) ke atas ETF seperti SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) menawarkan cara yang baik untuk mendapatkan pendedahan kepada penurunan merentas sektor. Kami pernah melihat corak penurunan permulaan pembinaan perumahan yang semakin curam pada akhir 2006, yang mendahului kemerosotan yang jauh lebih luas dalam pasaran tersebut.
Kadar Faedah, Komoditi Pembinaan, dan Implikasi Pasaran Lebih Luas
Pemacu utama ialah kos pinjaman, dengan purata kadar gadai janji tetap 30 tahun kekal hampir 7.8%, paras yang jelas menyekat permintaan daripada bakal pembeli. Persekitaran kadar tinggi yang berpanjangan ini menjadikan rumah baharu tidak mampu dimiliki dan memaksa pemaju mengurangkan unjuran mereka. Data ini turut memberi tekanan ketara kepada Rizab Persekutuan, kerana ia mengisyaratkan risiko “hard landing” yang cuba dielakkan.
Kami juga menilai strategi derivatif dalam pasaran komoditi yang berkait dengan pembinaan. Niaga hadapan kayu (lumber futures), yang sudah jatuh lebih 20% dalam suku terakhir berikutan jangkaan kelembapan, berkemungkinan masih mempunyai ruang untuk susut lanjut susulan berita ini. Mengambil posisi jual (short) kontrak niaga hadapan atau membeli opsyen jual ke atas pengeluar kayu dan tembaga dilihat sebagai dagangan sekunder yang logik.
Pasaran lebih luas nampaknya memandang rendah data ini, apabila volatiliti tersirat bagi S&P 500 kekal rendah secara mengejutkan. Ini mencadangkan peluang untuk kami membeli perlindungan yang relatif murah terhadap kelembapan ekonomi yang lebih meluas. Kami mempertimbangkan opsyen panggilan (call options) VIX atau strategi ‘put spread’ SPY untuk melindung nilai daripada risiko kelemahan perumahan ini merebak kepada perbelanjaan pengguna dan sektor perbankan.
