Bank Rizab India (RBI) mengumumkan langkah-langkah pada mesyuarat dasar 5 Jun 2026 bagi menyokong rupee India, termasuk subsidi penuh kos lindung nilai FX untuk bank yang mengumpul deposit FCNR(B) baharu tempoh 3–5 tahun serta kemudahan swap FX pada kadar konsesi bagi menggalakkan syarikat berkaitan kerajaan (SOE) mendapatkan pinjaman luar pesisir (ECB). Secara berasingan, kerajaan memansuhkan cukai ke atas keuntungan modal dan faedah bagi sekuriti kerajaan untuk pelabur asing, dengan perubahan itu berkuat kuasa secara retrospektif mulai 1 April 2026, dan turut meluaskan julat bon kerajaan yang layak.

MUFG menganggarkan langkah-langkah ini boleh menjana kira-kira US$40 bilion aliran masuk, dengan potensi tambahan sekiranya India diterima masuk ke dalam Bloomberg Global Aggregate Index. Berasaskan itu, MUFG menyemak semula unjuran laluan rupee kepada profil jangka terdekat yang lebih kukuh, dengan menjangkakan USD/INR pada 94.00 menjelang suku September sebelum beralih semula ke arah 96.00 pada tahun kalendar berikutnya. Bank itu juga menjangka hasil (yield) INR akan terus meningkat secara beransur.

—

Prospek Jangka Terdekat: Pengukuhan Rupee dan Respons Pasaran

Berdasarkan dasar baharu RBI, kami percaya rupee India bersedia untuk mengukuh dalam tempoh terdekat. Langkah-langkah ini, yang bertujuan meningkatkan aliran masuk modal, telah mengubah secara asas pandangan kami. Kami kini mengambil posisi menjangkakan kadar pertukaran USD/INR menurun dalam minggu-minggu akan datang.

Data pasaran terkini sudah menyokong pandangan ini, dengan rupee mengukuh daripada 95.10 kepada 94.75 berbanding dolar dalam dua sesi dagangan sejak pengumuman. Pelabur portfolio asing juga bertindak pantas, menyuntik aliran bersih US$5.2 bilion ke dalam hutang kerajaan India sejak 5 Jun, menurut data rumah penjelasan. Lonjakan awal permintaan ini mengukuhkan keyakinan kami terhadap keberkesanan dasar berkenaan.

Bagi pedagang derivatif, ini mencadangkan penjualan opsyen panggilan (call) USD untuk tempoh terdekat atau pembelian opsyen jual (put) USD dengan tarikh luput sekitar Ogos dan September. Strategi ini akan memanfaatkan pergerakan yang dijangka ke arah paras 94.00. Indeks Volatiliti Rupee CBOE/NSE juga telah susut 15% sejak langkah-langkah tersebut diumumkan, yang boleh menjadikan strategi menjual premium opsyen lebih menarik.

—

Konteks Sejarah dan Unjuran Jangka Sederhana

Situasi ini mengingatkan kami kepada tahun 2013, apabila tetingkap swap RBI yang serupa untuk deposit FCNR(B) berjaya menarik lebih US$30 bilion dan menstabilkan rupee semasa episod “taper tantrum”. Pakej langkah semasa kelihatan lebih menyeluruh. Kami menjangka unjuran aliran masuk US$40 bilion adalah sasaran yang realistik berdasarkan preseden sejarah ini serta pemansuhan cukai keuntungan modal untuk pelabur asing.

Namun, kami perlu kekal peka bahawa unjuran tersebut turut menunjukkan USD/INR berpotensi melantun semula ke arah 96.00 tahun depan. Oleh itu, walaupun kami mengambil posisi untuk pengukuhan rupee dalam jangka pendek, kami wajar berhati-hati untuk tidak melanjutkan pertaruhan penurunan USD/INR ini melepasi suku September. Adalah wajar mempertimbangkan struktur jangka lebih panjang yang boleh mendapat manfaat daripada pembalikan hala tuju rupee pada 2027.