Plot titik (dot plot) terbaharu Fed, yang diterbitkan selepas mesyuarat FOMC pada Rabu, menunjukkan laluan yang lebih tinggi bagi kadar dana persekutuan. Penggubal dasar melihat kadar pada 3.8% menjelang akhir 2026, meningkat daripada 3.4% pada Mac dan melebihi titik tengah semasa julat sasaran, sekali gus membayangkan masih ada ruang untuk kenaikan kadar tahun ini. Bagi 2027, unjuran meningkat kepada 3.6% daripada 3.1%, sebelum reda kepada 3.4% pada 2028 berbanding 3.1% sebelum ini, manakala anggaran jangka panjang kekal pada 3.1%.
Ramalan ekonomi yang dikemas kini menunjukkan pertumbuhan KDNK sebanyak 2.2% tahun ini, turun daripada 2.4%, dan 2.3% pada 2027, tidak berubah. Kadar pengangguran diunjurkan pada 4.3% menjelang akhir 2026 berbanding 4.4% sebelum ini, dan dilihat kekal pada 4.3% pada 2027. Dari segi inflasi, PCE diunjurkan pada 3.6% menjelang akhir 2026 berbanding 2.7% pada Mac, kemudian 2.3% pada 2027 berbanding 2.2% sebelum ini, sebelum kembali ke 2.0% pada 2028, tidak berubah.
Prospek Dasar Monetari dan Peluang Dagangan
Dengan Rizab Persekutuan kini mengunjurkan kadar dasar 3.8% untuk hujung tahun, kami melihat pasaran masih kurang mengambil kira risiko kenaikan kadar yang berpotensi pada separuh kedua 2026. Kejutan hawkish ini bermakna kita wajar mempertimbangkan untuk mengambil posisi jual (short) dalam niaga hadapan kadar faedah, seperti kontrak SOFR Disember, bagi memposisikan diri untuk kadar yang lebih tinggi untuk lebih lama (higher-for-longer). Laporan CPI Mei terkini, yang meningkat panas pada 3.9%, mengukuhkan lagi keyakinan ini dan menunjukkan inflasi kekal menjadi kebimbangan utama Fed.
Kos pinjaman yang lebih tinggi berkemungkinan menekan penilaian ekuiti, khususnya dalam sektor sensitif kadar seperti teknologi dan saham pertumbuhan. Kami sedang meneliti untuk membeli opsyen put perlindungan ke atas indeks Nasdaq 100 sebagai lindung nilai terhadap potensi kemerosotan pasaran dalam minggu-minggu akan datang. Indeks Volatiliti CBOE (VIX) sudah pun melonjak daripada paras rendah 14 kepada 17.5 susulan berita ini, dan kami menjangkakan ia boleh meningkat lagi, menjadikan opsyen call VIX sebagai dagangan yang menarik.
Implikasi Mata Wang, Keluk Hasil, dan Pasaran Buruh
Perbezaan haluan dasar monetari yang jelas ini sepatutnya menjadi pemangkin (tailwind) kukuh kepada dolar A.S. Dengan bank pusat lain seperti Bank Pusat Eropah memberi isyarat pendirian yang lebih dovish, kami melihat peluang yang jelas untuk pedagang mata wang. Kami memposisikan diri dengan mengambil posisi beli (long) niaga hadapan Indeks Dolar A.S. (DXY) dan membeli opsyen call bagi pasangan USD/JPY.
Keazaman Fed untuk memerangi inflasi yang degil, walaupun dengan unjuran KDNK yang sedikit lebih rendah, menunjukkan keluk hasil berkemungkinan terus mendatar (flatten) lagi. Dagangan yang menjual bon tempoh lebih panjang sambil membeli bon tempoh lebih pendek—seperti menjual niaga hadapan nota Perbendaharaan 10 tahun berbanding membeli niaga hadapan nota 2 tahun—kini berada dalam radar kami. Persekitaran ini mengingatkan kepada perubahan hawkish pada 2022, yang menyaksikan strategi pendataran keluk hasil yang ketara dan menguntungkan.
Laporan pekerjaan bukan ladang (non-farm payrolls) Jun yang mengejutkan kukuh, yang menambah 250,000 pekerjaan dan mengekalkan pengangguran pada paras rendah 4.2%, memberi Fed “lampu hijau” untuk mengutamakan inflasi. Pasaran buruh yang berdaya tahan ini mengurangkan sebarang tekanan segera ke atas pegawai untuk menurunkan kadar dan menyokong ekonomi. Oleh itu, kami percaya dagangan yang bertaruh menentang pemotongan kadar dalam masa terdekat akan kekal menguntungkan untuk masa hadapan yang boleh dijangkakan.
