Rabobank Global Daily berkata Bank of England (BoE) mengekalkan kadar tidak berubah dalam apa yang disifatkan pegawai sebagai “active hold”, iaitu pendirian yang pada hakikatnya lebih ketat berbanding jangkaan pra-perang untuk pemotongan kadar. Perpecahan undi 7-2 dalam Jawatankuasa Dasar Monetari (MPC) dibingkaikan sebagai menunjukkan keengganan untuk menaikkan kadar, sambil mengekalkan tumpuan pada risiko kejutan inflasi yang dipacu tenaga. Rabobank turut menunjukkan keluk niaga hadapan Brent didagangkan di bawah senario April Bank yang paling jinak, walaupun harga tenaga kekal sebagai titik pemantauan utama.
Nota itu menyatakan data inflasi Mei menunjukkan penyahinflasian secara meluas telah bersambung semula, yang boleh meredakan jangkaan inflasi pengguna, dan ia merujuk kepada komen Gabenor Bailey bahawa kebanyakan ahli MPC bersedia bertolak ansur dengan inflasi sementara melebihi sasaran. Atas asas itu, Rabobank menggugurkan ramalannya bagi kenaikan kadar dan kini menjangkakan BoE akan kekal “hold” hingga akhir tahun, dengan berhujah keadaan UK tidak mengarah kepada kesan pusingan kedua. Ia menambah bahawa kadar tidak berubah di UK dan AS berbeza dengan kenaikan ECB minggu lalu serta langkah Bank of Japan pada Selasa, manakala satu memorandum persefahaman disifatkan mengurangkan risiko jangka terdekat kepada ekonomi global dan pasaran.
Pendirian Dasar dan Implikasi Pasaran
Kami melihat keputusan Bank of England untuk mengekalkan kadar sebagai “active hold”, yang secara efektif merupakan pengetatan dasar berbanding jangkaan terdahulu untuk pemotongan kadar. Sebelum ketegangan geopolitik terkini, pasaran menilai pelonggaran, justeru mengekalkan kadar semasa adalah perkembangan yang hawkish. Niaga hadapan Sterling Overnight Index Average (SONIA) telah dilaraskan sewajarnya, dengan sebahagian besar pemotongan kadar yang dijangkakan bagi baki 2026 kini telah “dipadamkan” daripada harga pasaran.
Hujah menentang kenaikan kadar lanjut disokong oleh data domestik terkini. Angka CPI Mei berada pada 2.3%, meneruskan trend penyahinflasian yang meluas, manakala data ONS terkini menunjukkan pertumbuhan gaji telah reda kepada 3.8%. Bukti ini menunjukkan risiko spiral gaji-harga adalah rendah, sekali gus memberi justifikasi kepada Bank of England untuk menunggu.
Volatiliti, Kesan Mata Wang, dan Risiko Utama
Memandangkan jangkaan kami bahawa Bank akan kekal “hold” hingga akhir tahun, kami percaya volatiliti kadar faedah jangka pendek sepatutnya mengecil. Ini membuka peluang untuk menjual opsyen sterling atau swaption bertempoh pendek, memandangkan ambang yang tinggi untuk perubahan dasar “menambat” bahagian hadapan keluk. Perpecahan undi 7-2 menunjukkan jawatankuasa yang keberatan untuk bergerak ke mana-mana arah dalam masa terdekat.
Pendirian dasar yang relatif hawkish ini sepatutnya memberikan sokongan asas kepada pound sterling. Dengan kadar UK kini dijangka kekal lebih tinggi untuk lebih lama daripada yang difikirkan sebelum ini, kami melihat potensi GBP untuk berprestasi baik berbanding mata wang yang bank pusatnya lebih dovish. Percanggahan dasar ini adalah pemacu utama pasaran mata wang ketika ini.
Risiko utama kepada prospek stabil ini kekal harga tenaga. Walaupun minyak mentah Brent kini didagangkan sekitar paras yang masih boleh diurus iaitu AS$85 setong, kejutan yang ketara boleh menghidupkan semula kebimbangan inflasi dan memaksa penggubal dasar menilai semula pendirian “hold” mereka. Oleh itu, kami akan memantau pasaran tenaga dengan rapat sebagai penunjuk utama bagi sebarang potensi perubahan dalam dasar Bank of England.
