Rata-rata empat minggu perubahan ketenagakerjaan ADP AS turun menjadi 35,75 ribu per 2 Mei, dari sebelumnya 42,25 ribu. Pergerakan ini menunjukkan laju pertumbuhan penambahan pekerja di sektor swasta melambat dalam periode empat minggu terakhir.
Secara nominal, penurunannya sebesar 6,50 ribu. Meski begitu, rata-rata masih positif, artinya jumlah pekerja tetap bertambah menurut pengukuran ADP (laporan penambahan tenaga kerja sektor swasta oleh perusahaan pengolah data gaji).
Bukti Mengarah pada Pasar Tenaga Kerja yang Mendingin
Kami menilai penurunan rata-rata ketenagakerjaan ADP sebagai peringatan dini penting bahwa pasar tenaga kerja mulai mendingin (pertumbuhan perekrutan melambat). Turunnya rata-rata empat minggu dari 42,25 ribu menjadi 35,75 ribu mengindikasikan momentum perekrutan melemah. Ini mengarah pada aktivitas ekonomi yang lebih lemah memasuki bulan-bulan musim panas.
Pandangan ini diperkuat oleh laporan resmi ketenagakerjaan terbaru, ketika Non-Farm Payrolls (NFP—penambahan pekerjaan di luar sektor pertanian) April hanya 85.000, jauh di bawah perkiraan konsensus 150.000. Selain itu, data CPI (Consumer Price Index/Indeks Harga Konsumen) terbaru yang dirilis pertengahan Mei menunjukkan inflasi inti (core inflation—inflasi di luar komponen bergejolak seperti makanan dan energi) melandai ke 3,1%, laju paling lambat dalam lebih dari setahun. Kombinasi pelemahan pasar tenaga kerja dan inflasi yang mereda memperkuat alasan bagi Federal Reserve (bank sentral AS) untuk lebih berhati-hati.
Implikasi Pasar dan Strategi Posisi
Dengan data ini, kami menilai pasar belum sepenuhnya memasukkan peluang pemangkasan suku bunga Federal Reserve pada paruh kedua tahun ini. Alat CME FedWatch (indikator berbasis harga kontrak berjangka yang memperkirakan peluang keputusan suku bunga The Fed) kini menunjukkan peluang 65% pemangkasan suku bunga pada rapat September, naik dari 30% sebulan lalu. Karena itu, kami mengambil posisi untuk penurunan suku bunga jangka pendek lewat kontrak berjangka SOFR (Secured Overnight Financing Rate—patokan bunga semalam berbasis transaksi repo dengan jaminan) dan Fed Funds futures (kontrak berjangka yang mencerminkan ekspektasi suku bunga acuan The Fed).
Untuk derivatif indeks saham (produk turunan seperti opsi dan kontrak berjangka atas indeks), prospeknya mengarah pada volatilitas lebih tinggi (pergerakan harga lebih tajam). Tarik-menarik antara ekonomi melambat (negatif untuk saham) dan potensi pelonggaran kebijakan moneter (positif untuk saham) kemungkinan membuat pasar bergerak tidak menentu. Karena itu, kami mempertimbangkan membeli proteksi lewat opsi jual/put option (hak untuk menjual pada harga tertentu sebagai lindung nilai saat pasar turun) pada S&P 500 atau membeli opsi beli/call option pada VIX (indeks volatilitas yang sering disebut “indeks ketakutan”) untuk memanfaatkan potensi lonjakan volatilitas.
Kami juga memperkirakan dolar AS melemah seiring ekspektasi pemangkasan suku bunga makin kuat. Secara historis, indeks dolar turun rata-rata 2–3% dalam tiga bulan menjelang pemangkasan suku bunga pertama dalam satu siklus pelonggaran. Ini membuat opsi atas kontrak berjangka mata uang (opsi pada futures valuta) terutama euro dan yen Jepang, menjadi cara menarik untuk mengambil posisi atas perubahan tersebut.
