Rizab Persekutuan mengekalkan Julat Sasaran Fed Funds pada 3.50%–3.75% selepas mesyuarat Jun, keputusan sebulat suara, manakala kenyataannya menyebut inflasi kekal tinggi berbanding objektif 2% serta merujuk kejutan bekalan yang menjejaskan bidang seperti tenaga. Pegawai berkata aktiviti ekonomi masih berkembang pada kadar yang kukuh walaupun wujud ketidaktentuan yang sebahagiannya dikaitkan dengan konflik Timur Tengah, sambil menekankan pertumbuhan produktiviti yang kuat dan pelaburan modal. Mereka menambah bahawa pertambahan pekerjaan telah seiring dengan pertumbuhan tenaga kerja dan kadar pengangguran berubah sedikit.
Dalam Ringkasan Unjuran Ekonomi, pegawai menaikkan unjuran inflasi PCE 2026 kepada 3.6% daripada 2.7%, dan menaikkan PCE teras kepada 3.3% daripada 2.7%, sambil masih menjangkakan inflasi kembali ke 2% hanya pada 2028. Laluan median kadar dana persekutuan turut dinaikkan, dengan akhir 2026 pada 3.8% berbanding 3.4%, akhir 2027 pada 3.6% berbanding 3.1%, dan akhir 2028 pada 3.4% berbanding 3.1%; sementara itu, pertumbuhan KDNK 2026 dipotong kepada 2.2% daripada 2.4% dan kadar pengangguran akhir 2026 disemak kepada 4.3% daripada 4.4%. Pengerusi Kevin Warsh berkata penggubal dasar tidak terikat dengan unjuran kadar mereka, menggugurkan panduan hadapan dan mengumumkan pasukan petugas merangkumi komunikasi, kunci kira-kira, data, produktiviti dan pekerjaan, serta rangka kerja inflasi, sambil mengekalkan sasaran 2% tanpa perubahan; CME FedWatch menunjukkan kebarangkalian 58% sekurang-kurangnya satu kenaikan 25 mata asas menjelang akhir 2026.
Peralihan Dasar Fed dan Ketidaktentuan Pasaran
Kepimpinan baharu Rizab Persekutuan menjadikan dasar masa hadapan kurang boleh dijangka dengan menggugurkan panduan hadapan secara rasmi. Ini bermakna kita perlu memantau setiap laporan ekonomi yang masuk dengan sangat teliti, kerana dasar kini benar-benar bergantung pada data. Kami menjangkakan ketidaktentuan ini akan mendorong volatiliti pasaran yang lebih tinggi dalam beberapa minggu akan datang.
Dengan Fed mengunjurkan inflasi PCE akhir tahun pada 3.6%, sejajar dengan laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) terkini yang menunjukkan inflasi kekal degil melebihi 3%, pertaruhan terhadap pemotongan kadar dalam masa terdekat dilihat tersasar. Kita perlu membuat posisi untuk persekitaran kadar faedah “tinggi lebih lama”, kerana pegawai kelihatan lebih cenderung untuk menaikkan kadar semula berbanding menurunkannya. Dagangan niaga hadapan kadar faedah bagi mencerminkan lebih sedikit pemotongan kadar tahun ini adalah tindak balas langsung kepada mesej hawkish ini.
Ketidaktentuan yang meningkat merupakan isyarat jelas untuk mempertimbangkan pembelian volatiliti. Kami sedang menilai pembelian opsyen panggilan (call) ke atas VIX, yang secara sejarah melonjak ketika tempoh kekeliruan dasar monetari, seperti yang dilihat semasa kitaran kenaikan kadar agresif pada 2022. VIX yang lebih tinggi, yang telah berlegar sekitar paras relatif rendah 13, kelihatan sangat berkemungkinan apabila pasaran bergelut untuk menilai langkah Fed seterusnya tanpa panduan yang jelas.
Kesan terhadap Pasaran Mata Wang dan Ekuiti
Lonjakan mendadak Dolar AS hampir ke paras 100.00 pada DXY adalah hasil langsung pendirian tegas Fed. Kami melihat kekuatan ini berterusan, khususnya berbanding mata wang yang bank pusatnya memberi isyarat pemotongan kadar. Menggunakan opsyen pada pasangan mata wang seperti EUR/USD, contohnya membeli put, membolehkan pertaruhan terhadap pengukuhan dolar lanjut dibuat dengan risiko yang ditakrifkan.
Mesej hawkish ini menimbulkan masalah kepada sektor pasaran saham yang sensitif kepada kadar faedah, termasuk hartanah dan utiliti. Kita boleh menggunakan opsyen put pada ETF khusus sektor untuk membuat lindung nilai terhadap, atau berspekulasi atas, kemerosotan dalam bidang ini. Pengakuan Fed sendiri bahawa dasar sudah pun bersifat ketat bagi pasaran perumahan mengukuhkan pandangan defensif ini.
Tumpuan kami kini beralih sepenuhnya kepada laporan pekerjaan dan inflasi seterusnya. Laporan Non-Farm Payrolls (NFP) terkini, yang menunjukkan ekonomi menambah 272,000 pekerjaan yang mengejutkan kuat, tidak memberi Fed sebarang sebab untuk mempertimbangkan pelonggaran dasar. Kita perlu menjangkakan pergerakan pasaran yang ketara sekitar penerbitan data ini, mewujudkan peluang dagangan jangka pendek dalam niaga hadapan indeks dan opsyen.
