Keluaran CPI Norway bagi Mei pada Rabu menjadi tumpuan selepas langkah mengejut Norges Bank pada 6 Mei, apabila ia menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 4.25% dan memberi isyarat ruang untuk satu lagi kenaikan menjelang hujung tahun. Inflasi tajuk diunjurkan pada 3.1% y/y, turun daripada 3.4% pada April, manakala CPI teras dilihat pada 3.3% y/y berbanding 3.2% sebelum ini. Norges Bank sendiri mengunjurkan kedua-dua CPI dan CPI teras pada 3.3% y/y bagi Mei, jadi bacaan lebih tinggi daripada jangkaan akan meningkatkan kebarangkalian kenaikan susulan lebih awal.
Pasaran sudah pun mengambil kira pengetatan lanjut, dengan keluk swap membayangkan kenaikan penuh 25 mata asas kepada 4.50% pada November. Dalam pasaran pertukaran asing, USD/NOK dijangka menjejaki pengukuhan dolar AS secara meluas, namun krone masih berpotensi mencatat prestasi lebih baik berbanding mata wang lain jika harga tenaga kekal tinggi. Sokongan turut datang daripada terma dagangan yang bertambah baik dan kapasiti fiskal yang boleh menampan kesan negatif terhadap permintaan domestik.
Kesan Berpotensi CPI Jun terhadap Dasar Norges Bank
Kami melihat penerbitan data CPI Jun Norway pada awal Julai sebagai detik penting bagi krone. Nombor inflasi yang mengejutkan tinggi boleh mempercepatkan garis masa untuk satu lagi kenaikan kadar oleh Norges Bank. Ini susulan keputusan “kekal” yang bernada hawkish pada mesyuarat minggu lalu, apabila ia memberi isyarat kebimbangan inflasi yang berterusan.
Pasaran baru sahaja menghadam angka inflasi Mei, dengan CPI teras mencatat 4.1% tahun ke tahun yang kekal melekit. Kami menjangkakan unjuran Norges Bank sendiri bagi Jun sekitar 4.0%, dan sebarang bacaan melebihi paras ini akan meningkatkan tekanan untuk satu lagi kenaikan. Statistik terkini menunjukkan kadar pengangguran Norway kekal rendah pada 3.9%, memberikan bank pusat ruang untuk mengetatkan lagi jika perlu.
Pada mesyuarat awal Jun, Norges Bank mengekalkan kadar dasar pada 4.50% tetapi menegaskan inflasi masih jauh melebihi sasaran 2.0%. Pasaran swap indeks semalaman kini menilai kebarangkalian melebihi 70% untuk kenaikan terakhir 25 mata asas menjelang mesyuarat September. Secara sejarah, Norges Bank tidak keberatan untuk mengejutkan pasaran bagi mengekalkan kredibiliti memerangi inflasi.
Prospek NOK Berbanding Mata Wang Utama
Walaupun pengukuhan dolar AS secara meluas berkemungkinan berterusan, khususnya selepas laporan pekerjaan AS bagi Mei yang kukuh menunjukkan 272,000 pekerjaan ditambah, kami tidak menggemari strategi membeli krone berbanding dolar. Kekuatan ini berkemungkinan mengehadkan sebarang kenaikan ketara dalam USD/NOK. Komitmen Rizab Persekutuan AS untuk mengekalkan kadar lebih tinggi lebih lama menyokong persekitaran dolar yang kukuh.
Sebaliknya, kami berpendapat krone Norway berada pada kedudukan untuk mengatasi prestasi pada pasangan silang, khususnya berbanding euro (EUR/NOK). Asas ekonomi Norway disokong oleh harga tenaga yang kekal kukuh, dengan minyak mentah Brent stabil melebihi AS$80 setong, sekali gus meningkatkan terma dagangannya. Ini berbeza dengan prospek pertumbuhan yang lebih rapuh di Zon Euro, di mana ECB sudah pun memulakan kitaran pelonggaran.
Bagi pedagang derivatif, pandangan ini mencadangkan kedudukan untuk pengukuhan NOK berbanding mata wang Eropah lain. Kami melihat nilai dalam membeli opsyen panggilan NOK berbanding EUR, yang memberi pendedahan kenaikan kepada penurunan pasangan silang EUR/NOK dengan risiko penurunan yang terhad. Sebagai alternatif, menjual kontrak hadapan EUR/NOK bagi tenor tiga bulan boleh menjadi cara berkesan untuk mengambil posisi bagi jangkaan Norges Bank yang lebih hawkish.
