USD/JPY memulakan minggu dengan lebih kukuh, kembali meningkat melepasi paras pertengahan 161.00 di Asia dan kekal hampir dengan puncak Khamis lalu, iaitu tahap tertinggi sejak Julai 2024. Pegawai Jepun mengulangi bahawa mereka bersedia untuk bertindak balas terhadap pergerakan mata wang pada bila-bila masa, namun yen terus ketinggalan apabila pasaran menilai konflik Timur Tengah dan gangguan bekalan tenaga melalui Selat Hormuz. Iran berkata ia telah menutup semula laluan perairan itu selepas menuduh AS dan Israel melanggar gencatan senjata, serta mengaitkan tindakan tersebut dengan serangan Israel yang berterusan di Lubnan. Donald Trump memberi amaran mengenai tindakan ketenteraan baharu terhadap Iran sekiranya serangan Hezbollah ke atas Israel berterusan, sekali gus mengekalkan premium risiko geopolitik pada paras tinggi.
Latar belakang ini mengekang jangkaan untuk pengetatan lanjut Bank of Japan (BoJ) bagi menyokong yen, walaupun minit mesyuarat April menunjukkan sebahagian ahli cenderung kepada kenaikan kadar yang lebih pantas bagi mengelakkan inflasi teras melepasi sasaran. Timbalan Gabenor Himino berkata BoJ akan terus menaikkan kadar berdasarkan trend ekonomi, harga dan kewangan. Kadar dasar Jepun kini pada 1.00%, tertinggi sejak 1995, manakala Rizab Persekutuan (Fed) mengekalkan julat sasarannya pada 3.5% hingga 3.75%, mengukuhkan lagi dagangan ‘carry’ JPY. Pedagang turut mengambil kira sekurang-kurangnya satu kenaikan 25 mata asas Fed pada 2026, membantu dolar kekal stabil selepas susut pada Jumaat daripada paras tertinggi Mei 2025.
Perbezaan Kadar Faedah Dan Dagangan Carry
Memandangkan perbezaan kadar faedah antara AS dan Jepun semakin melebar, kami melihat tekanan menaik berterusan terhadap USD/JPY. Dagangan carry kekal sangat menarik, kerana meminjam dalam yen untuk melabur dalam aset AS yang menawarkan pulangan lebih tinggi merupakan strategi yang meyakinkan. Pemacu asas ini berkemungkinan tidak berubah dalam beberapa minggu akan datang, menunjukkan laluan rintangan paling rendah untuk pasangan ini adalah ke arah lebih tinggi.
Dengan pasangan ini didagangkan di atas 161.00, risiko campur tangan secara langsung oleh pihak berkuasa Jepun adalah amat tinggi. Oleh itu, kami wajar menggunakan opsyen untuk menyusun dagangan, terutamanya dengan membeli opsyen panggilan (call) USD/JPY bagi memanfaatkan kenaikan selanjutnya sambil mengehadkan kerugian maksimum secara ketat. Pendekatan ini membolehkan kami menyertai rali tanpa terdedah kepada pembalikan mendadak akibat tindakan rasmi.
Risiko Campur Tangan, Volatiliti, Dan Asas Ekonomi
Secara sejarah, pihak berkuasa Jepun bertindak tegas sekitar paras ini, seperti ketika mereka membelanjakan rekod ¥9.2 trilion pada musim bunga 2024 untuk mempertahankan mata wang. Berdasarkan preseden ini, kami percaya penggunaan strategi ‘bull call spread’ juga adalah wajar. Ini melibatkan pembelian opsyen call dan penjualan opsyen call pada harga mogok (strike) lebih tinggi, yang mengurangkan kos dagangan dan meraih keuntungan daripada kenaikan berterusan yang stabil.
Kami juga perlu sedar bahawa volatiliti tersirat (implied volatility) berada pada paras tinggi berikutan kedua-dua risiko campur tangan dan ketegangan geopolitik di Timur Tengah. Ini menjadikan opsyen lebih mahal, namun kami melihatnya sebagai kos insurans yang perlu bagi melindungi daripada kejadian mengejut berimpak tinggi. Ketidakstabilan di sekitar Selat Hormuz, laluan kritikal bagi import tenaga Jepun, berkemungkinan mengekalkan volatiliti tinggi dan menyokong dolar sebagai aset selamat.
Kelemahan asas dalam ekonomi Jepun turut menyokong pandangan kami. Sebagai negara yang mengimport lebih 90% tenaganya, Jepun amat terdedah kepada gangguan bekalan dan kenaikan harga minyak yang berpunca daripada konflik Timur Tengah. Tekanan ekonomi ini akan terus membebankan yen, mengatasi retorik hawkish BoJ buat masa ini.
