USD/JPY kekal sekitar 160.15 pada Isnin, hampir tidak berubah, dengan yen sekali lagi menguji paras 160.00 ketika pedagang memantau perkembangan di Timur Tengah dan risiko campur tangan semula oleh Jepun. Agensi Berita Fars Iran berkata Iran telah menamatkan operasi ketenteraan terhadap Israel selepas serangan hujung minggu, yang pertama sejak gencatan senjata April. Donald Trump berkata rundingan damai AS-Iran masih diteruskan, manakala sekatan laut tentera AS ke atas pelabuhan Iran akan kekal sehingga perjanjian muktamad dicapai—perubahan yang menekan dolar dan menyokong yen. Indeks Dolar AS (DXY) diniagakan berhampiran 99.96 selepas sebelum itu mencecah 100.21, paras tertinggi sejak awal April, namun penurunan USD/JPY dihadkan oleh kelemahan berterusan dalam asas fundamental yen.
Keuntungan daripada campur tangan Tokyo pada akhir April telah pudar selepas mata wang itu susut melepasi 160.00, dengan Kementerian Kewangan dilaporkan membelanjakan rekod ¥11.735 trilion antara 28 April dan 27 Mei. Pendedahan Jepun kepada kejutan tenaga kekal ketara kerana lebih 90% import minyak mentahnya datang dari Timur Tengah. Tumpuan kini beralih kepada data inflasi AS lewat minggu ini, diikuti mesyuarat Bank of Japan dan Rizab Persekutuan minggu depan, dengan pasaran sepenuhnya mengambil kira kenaikan kadar BoJ dan menjangkakan Fed kekal. Yen adalah yang paling kukuh berbanding franc Swiss dalam jadual prestasi harian.
Kemeruapan dan Kedudukan Strategik Sekitar Paras 160
Dengan USD/JPY berlegar sekitar paras kritikal 160.00, kami bersiap sedia untuk peningkatan kemeruapan yang ketara. Ini adalah pertembungan antara asas ekonomi AS yang kukuh dan ancaman campur tangan yang sangat nyata oleh pihak berkuasa Jepun. Kami percaya minggu-minggu mendatang bukan soal memilih hala tuju, tetapi memperdagangkan magnitud pergerakan.
Memandangkan risiko dua hala, kami menilai strategi yang meraih keuntungan daripada ayunan harga besar dalam mana-mana arah. Membeli opsyen, seperti straddle satu bulan, membolehkan kami memanfaatkan penembusan ketara di atas 160 atau pembalikan mendadak akibat campur tangan. Ini merupakan pertaruhan kemeruapan tulen, mencerminkan tahap ketidaktentuan yang tinggi daripada faktor geopolitik dan bank pusat.
Dinamik Pasaran Opsyen dan Pengurusan Risiko
Sejarah menunjukkan apabila pegawai Jepun bertindak, pergerakannya ganas dan mendadak, serupa dengan kejatuhan 3-4% dalam sehari yang kita lihat semasa campur tangan 2022. Kemeruapan tersirat satu bulan bagi opsyen USD/JPY sudah meningkat melebihi 11%, naik daripada purata 8% lebih awal tahun ini, menunjukkan pasaran sedang mengambil kira risiko ini. Kami melihatnya sebagai harga yang wajar dibayar untuk perlindungan dan potensi kenaikan.
Kes fundamental untuk dolar yang lebih tinggi kekal kukuh berikutan jurang kadar faedah yang besar, dengan kadar AS melebihi 5% dan kadar Jepun hampir sifar. Untuk memainkannya secara berhati-hati, kami mempertimbangkan bull call spread, yang mengehadkan kos awal sambil masih menangkap keuntungan jika pasangan ini menghampiri 162. Ini mengiktiraf tekanan menaik sambil menghormati paras 160 sebagai halangan yang serius.
Namun, kami juga perlu melindung nilai daripada kejatuhan mendadak, terutama apabila Jepun telah membelanjakan lebih ¥11 trilion untuk mempertahankan yen. Kami membeli opsyen put yang murah, di luar wang (out-of-the-money), sebagai langkah defensif. Ini melindungi kedudukan sedia ada daripada pengukuhan yen yang tajam sekiranya ketegangan Timur Tengah reda lagi atau Bank of Japan mengejutkan dengan nada yang lebih hawkish.
