USD/JPY nyaris tidak berubah karena permintaan terhadap Obligasi Pemerintah Jepang (Japanese Government Bonds/JGB) membaik dan turunnya harga minyak mentah membantu menekan imbal hasil (yield, yaitu tingkat keuntungan obligasi) JGB. Lelang JGB tenor sangat panjang (super-long, yakni jatuh tempo sangat jauh seperti 20–40 tahun) baru-baru ini menunjukkan hasil yang lebih kuat, sementara data arus transaksi (flow data, yaitu catatan arah dan besaran pembelian/penjualan) juga mengindikasikan pembelian domestik yang lebih luas. Ini memperkuat pandangan bahwa ada dukungan permintaan yang lebih kokoh pada obligasi berjangka panjang (long end of the curve, bagian tenor paling panjang pada kurva imbal hasil/yield curve).
Dengan risiko inflasi masih tinggi dan yen melemah, pasar pada umumnya memandang kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ) pada Juni sudah masuk perhitungan, dengan sekitar 19 bps (basis poin; 1 bps = 0,01%) sudah “dipricing-in” (sudah tercermin dalam harga pasar). Dolar Selandia Baru menguat paling baik di kelompok G10 (mata uang 10 negara maju) setelah Reserve Bank of New Zealand memberi sinyal pengetatan kebijakan (tightening, yaitu kenaikan suku bunga atau pengetatan kondisi likuiditas) lebih besar dan lebih cepat dari perkiraan sebelumnya. Ini membuat kenaikan suku bunga Juli dinilai sangat mungkin dan hampir sepenuhnya sudah dipricing-in. Meski begitu, langkah BoJ pada Juni kecil kemungkinannya memicu penguatan yen yang mendadak, walau bisa membantu menahan pelemahan lanjutan di sekitar level 160 mengingat ancaman intervensi (aksi pemerintah di pasar valuta untuk memengaruhi nilai tukar).
Perdagangan Dalam Rentang Dan Prospek Volatilitas
Melihat stabilnya USD/JPY saat ini dan turunnya harga minyak mentah, kami memperkirakan perdagangan akan bergerak dalam rentang (range-bound, yaitu naik-turun di kisaran harga tertentu) dalam waktu dekat. Volatilitas tersirat (one-month implied volatility, yaitu perkiraan volatilitas dari harga opsi untuk 1 bulan ke depan) untuk opsi USD/JPY turun ke 7,5%, mencerminkan ketenangan pasar menjelang rapat BoJ pada Juni. Kondisi ini menunjukkan bahwa strategi menjual volatilitas (selling volatility, yaitu mengambil posisi yang diuntungkan bila pergerakan harga tetap tenang—misalnya dengan menjual opsi) bisa dipertimbangkan dalam satu hingga dua pekan ke depan.
Level Resistensi Kunci, Risiko Peristiwa, Dan Strategi Opsi
Kami melihat level 160 pada USD/JPY sebagai batas atas yang kuat (resistance/ceiling, level harga yang sulit ditembus), diperkuat oleh ancaman intervensi yang kredibel dari Kementerian Keuangan. Intervensi bernilai miliaran dolar yang dikonfirmasi pada April dan Mei 2024 menunjukkan ketegasan pemerintah pada area level tersebut. Ini membuat strategi menjual opsi call out-of-the-money (opsi beli yang strike/ harga kesepakatannya di atas harga pasar saat ini) dengan strike di 160 atau lebih tinggi menjadi menarik.
Dengan pasar sudah memperhitungkan sekitar 19 bps kenaikan suku bunga untuk rapat BoJ Juni, peristiwanya sendiri kecil kemungkinan memicu reli yen besar. Data Tokyo Core CPI (inflasi inti Tokyo; ukuran inflasi yang mengecualikan komponen yang bergejolak) Mei yang bertahan di 2,3% mendukung alasan kenaikan, tetapi tidak cukup mengejutkan untuk mengarah pada langkah yang jauh lebih besar. Karena itu, risiko utama adalah kejutan dovish (dovish, yaitu lebih longgar dari perkiraan—misalnya kenaikan lebih kecil), seperti kenaikan hanya 10 bps atau penundaan, yang bisa mendorong USD/JPY kembali mendekati penghalang 160.
Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, kami menilai strategi yang diuntungkan dari rentang yang relatif jelas dan resistensi kuat di atas. Menjual call spread USD/JPY—misalnya menjual call strike 160 dan membeli call strike 161—memberikan cara dengan risiko terukur (defined risk, kerugian maksimum dibatasi) untuk memanfaatkan peluruhan nilai waktu (time decay, penurunan nilai opsi seiring waktu bila harga tidak bergerak cukup jauh) dan kecilnya peluang tembus lebih tinggi sebelum rapat BoJ. Posisi ini diuntungkan bila pasangan mata uang tetap stabil atau turun tipis setelah kenaikan suku bunga yang sudah dipricing-in.
