USD/JPY nyaris tidak berubah karena permintaan terhadap Obligasi Pemerintah Jepang (Japanese Government Bonds/JGB, yaitu surat utang pemerintah Jepang) membaik dan turunnya harga minyak mentah membantu menekan imbal hasil (yield, yaitu tingkat keuntungan yang diminta investor) JGB. Lelang JGB bertenor sangat panjang (super-long, umumnya jatuh tempo 20–40 tahun) terbaru menunjukkan hasil yang lebih kuat, sementara data arus transaksi (flow data, yaitu ringkasan aliran beli/jual investor) juga mengarah pada pembelian domestik yang lebih luas. Ini memperkuat kesan adanya dukungan permintaan yang lebih kokoh di ujung panjang kurva imbal hasil (long end of the curve, yaitu bagian tenor jangka panjang).
Dengan risiko inflasi masih tinggi dan yen lemah, pasar pada umumnya sudah memperhitungkan (priced in, yaitu ekspektasi sudah tercermin di harga) peluang kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ) pada Juni, dengan sekitar 19bps sudah diperkirakan. (bps/basis points adalah satuan 0,01%; 19bps = 0,19%). Dolar Selandia Baru menguat paling baik di kelompok G10 (mata uang negara maju) setelah Reserve Bank of New Zealand memberi sinyal pengetatan kebijakan (tighter, yaitu suku bunga bisa lebih tinggi) lebih besar dari perkiraan sebelumnya dan dengan jadwal lebih cepat, sehingga kenaikan pada Juli dinilai sangat mungkin dan hampir sepenuhnya sudah tercermin di harga. Meski begitu, langkah BoJ pada Juni kecil kemungkinan memicu penguatan yen yang tiba-tiba, walau bisa membantu menahan pelemahan lebih lanjut di sekitar level 160 mengingat risiko intervensi (aksi pemerintah/Bank Sentral di pasar valas).
Perdagangan Dalam Kisaran Dan Prospek Volatilitas
Melihat stabilnya USD/JPY saat ini dan turunnya harga minyak mentah, kami memperkirakan pergerakan dalam kisaran (range-bound, yaitu naik-turun di area terbatas) dalam waktu dekat. Volatilitas tersirat (implied volatility, yaitu perkiraan gejolak harga yang tercermin dari harga opsi) satu bulan untuk opsi USD/JPY turun menjadi 7,5%, mencerminkan ketenangan menjelang rapat BoJ pada Juni. Kondisi ini mengindikasikan strategi “menjual volatilitas” (selling volatility, yaitu menjual opsi untuk mendapatkan premi saat pergerakan diperkirakan tetap tenang) dapat dipertimbangkan dalam beberapa pekan ke depan.
Resistensi Kunci, Peristiwa Risiko, Dan Strategi Opsi
Kami menilai level 160 pada USD/JPY sebagai batas atas yang kuat (resistance/ceiling, yaitu area yang sulit ditembus), diperkuat oleh ancaman intervensi yang kredibel dari Kementerian Keuangan. Intervensi bernilai miliaran dolar yang dikonfirmasi pada April dan Mei 2024 menunjukkan keseriusan pemerintah di level tersebut. Ini membuat strategi menjual opsi call out-of-the-money (OTM, yaitu opsi beli dengan harga strike di atas harga pasar saat ini) dengan strike di 160 atau lebih tinggi terlihat menarik.
Karena pasar sudah memperkirakan sekitar 19bps kenaikan suku bunga untuk rapat BoJ Juni, peristiwanya sendiri kecil kemungkinan memicu penguatan yen besar. Data Tokyo Core CPI (inflasi inti Tokyo, indikator awal inflasi Jepang yang mengecualikan komponen tertentu agar lebih stabil) untuk Mei yang bertahan di 2,3% mendukung alasan kenaikan suku bunga, tetapi tidak cukup mengejutkan untuk mengarah pada langkah yang jauh lebih besar. Karena itu, risiko utama adalah kejutan bernada longgar (dovish surprise, yaitu kebijakan lebih “ringan” dari dugaan), misalnya kenaikan lebih kecil 10bps atau penundaan, yang akan mendorong USD/JPY kembali mendekati hambatan 160.
Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, kami menilai strategi yang diuntungkan dari kisaran yang jelas dan resistensi kuat di atas menjadi relevan. Salah satunya adalah menjual call spread USD/JPY (strategi opsi dengan menjual call di strike lebih rendah dan membeli call di strike lebih tinggi untuk membatasi risiko), misalnya short strike 160 dan long strike 161. Strategi ini membatasi risiko (defined-risk) dan memanfaatkan peluruhan waktu (time decay, yaitu nilai opsi menyusut mendekati jatuh tempo) serta kecilnya peluang penembusan ke atas sebelum rapat BoJ. Posisi ini diuntungkan jika pasangan tetap stabil atau turun tipis setelah kenaikan suku bunga yang sudah sepenuhnya diperkirakan pasar.
