USD/JPY nyaris tidak berubah karena permintaan Surat Utang Pemerintah Jepang (JGB) membaik dan harga minyak mentah yang turun membantu menekan imbal hasil (yield, yaitu tingkat keuntungan surat utang) JGB. Lelang JGB bertenor sangat panjang baru-baru ini menunjukkan hasil yang lebih kuat, sementara data arus transaksi juga mengindikasikan pembelian domestik yang lebih luas. Ini memperkuat pandangan bahwa ada dukungan yang lebih solid untuk JGB tenor panjang (bagian “ujung panjang” kurva imbal hasil, yaitu surat utang berjangka waktu paling lama).
Dengan risiko inflasi masih tinggi dan yen lemah, pasar pada umumnya memperkirakan Bank of Japan (BoJ) akan menaikkan suku bunga pada Juni, dengan sekitar 19 bps (basis poin; 1 bps = 0,01%) sudah tercermin dalam harga pasar. Dolar Selandia Baru menjadi yang paling kuat di kelompok G10 (10 mata uang utama negara maju) setelah Reserve Bank of New Zealand memberi sinyal pengetatan (kenaikan suku bunga/pengetatan kebijakan) lebih besar dari perkiraan sebelumnya dan dengan jadwal lebih cepat. Ini membuat kenaikan suku bunga Juli dinilai sangat mungkin dan hampir sepenuhnya sudah masuk harga. Meski begitu, langkah BoJ pada Juni kecil kemungkinannya memicu penguatan yen yang mendadak, walaupun dapat membantu menahan pelemahan lanjutan di sekitar level 160 mengingat ancaman intervensi (aksi pemerintah/otoritas menjual atau membeli mata uang di pasar untuk memengaruhi nilai tukar).
Perdagangan Dalam Kisaran Dan Prospek Volatilitas
Melihat stabilnya USD/JPY saat ini dan turunnya harga minyak mentah, kami memperkirakan pergerakan akan cenderung berfluktuasi dalam kisaran (range-bound) dalam waktu dekat. Volatilitas tersirat (implied volatility; perkiraan volatilitas dari harga opsi) tenor satu bulan untuk opsi USD/JPY turun ke 7,5%, mencerminkan ketenangan pasar menjelang rapat BoJ pada Juni. Kondisi ini mengindikasikan bahwa strategi menjual volatilitas (umumnya berarti menjual opsi untuk mendapatkan premi saat pergerakan harga diperkirakan terbatas) bisa menjadi langkah yang masuk akal dalam satu-dua minggu ke depan.
Resistensi Kunci, Peristiwa Risiko, Dan Strategi Opsi
Kami melihat level 160 pada USD/JPY sebagai batas atas yang kuat (resistensi), diperkuat oleh ancaman intervensi yang kredibel dari Kementerian Keuangan Jepang. Intervensi bernilai miliaran dolar yang dikonfirmasi pada April dan Mei 2024 menunjukkan keseriusan pemerintah pada level tersebut. Ini membuat strategi menjual opsi beli (call option; memberi hak membeli pada kurs tertentu) yang out-of-the-money (harga kesepakatan/strike lebih tinggi dari kurs saat ini) dengan strike di 160 atau di atasnya menjadi menarik.
Dengan pasar sudah memasukkan sekitar 19 bps kenaikan suku bunga untuk rapat BoJ Juni, peristiwa tersebut kecil kemungkinannya memicu penguatan yen yang besar. Data Tokyo Core CPI (inflasi inti Tokyo; ukuran inflasi yang mengecualikan komponen yang sangat bergejolak) Mei yang bertahan di 2,3% mendukung alasan kenaikan suku bunga, tetapi tidak cukup mengejutkan untuk mengarah pada langkah yang jauh lebih agresif. Karena itu, risiko utama adalah kejutan dovish (dovish berarti lebih “lunak”, condong menahan kenaikan suku bunga), seperti kenaikan lebih kecil 10 bps atau penundaan, yang akan mendorong USD/JPY kembali mendekati penghalang 160.
Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, kami menilai strategi yang diuntungkan dari kisaran pergerakan yang jelas dan resistensi kuat di atas. Menjual call spread USD/JPY—misalnya menjual call strike 160 dan membeli call strike 161—memberikan cara dengan risiko terukur (kerugian maksimum dibatasi selisih strike dikurangi premi) untuk memanfaatkan peluruhan waktu (time decay; nilai opsi menyusut seiring waktu) dan kecilnya peluang penembusan naik sebelum rapat BoJ. Posisi ini akan diuntungkan bila pasangan mata uang tetap stabil atau bergerak sedikit lebih rendah setelah kenaikan suku bunga yang sudah tercermin di harga pasar.
