Yen Jepun telah merosot semula menghampiri paras yang sebelum ini mencetuskan campur tangan rasmi, menyebabkan ia diniagakan pada tahap yang sudah “tertegang” berbanding dolar AS apabila USD/JPY menembusi siling psikologi terdahulu. Pasaran sudah membuat posisi bagi kenaikan kadar Bank of Japan (BoJ) sebanyak 25 mata asas yang dijangka meluas pada mesyuarat seterusnya, namun ketidaktentuan menyelubungi komunikasi selepas mesyuarat memandangkan Gabenor Kazuo Ueda tidak hadir akibat dimasukkan ke hospital.
Asas domestik masih menunjukkan hala tuju normalisasi dasar. Pertumbuhan gaji, aktiviti yang berdaya tahan dan inflasi dipacu tenaga mengekalkan tekanan harga asas kekal kukuh, walaupun bacaan utama (headline) buat sementara waktu dipengaruhi subsidi kerajaan. Dengan inflasi dilihat kekal sekitar 2% hingga 2027, unjuran menunjukkan kadar dasar mencecah 1.50% menjelang separuh pertama tahun depan, membayangkan kitaran kenaikan kadar yang berpanjangan hingga 2027, manakala pengurusan pengurangan pembelian bon (tapering) dijangka menaikkan hasil kerajaan dari semasa ke semasa. Dalam tempoh terdekat, dinamik teknikal masih memberi ruang kepada kelemahan yen lanjut, dengan rintangan terhad disebut sehingga 162.00 pada USD/JPY, sebelum dasar yang lebih ketat dijangka membantu mengehadkan kerugian sepanjang tahun mendatang.
Volatiliti Jangka Pendek dan Strategi Opsyen
Yen Jepun terus melemah, dengan pasangan USD/JPY kini diniagakan sekitar 160.50—paras yang pernah mendorong campur tangan langsung oleh Kementerian Kewangan pada 2024. Kami menjangkakan volatiliti jangka pendek yang ketara menjelang mesyuarat Bank of Japan yang akan datang. Ketidakpastian yang tinggi ini mencadangkan pembelian strategi straddle opsyen USD/JPY—yang mendapat keuntungan daripada pergerakan harga besar ke mana-mana arah—boleh menjadi pendekatan yang berhemat untuk beberapa minggu akan datang.
Kenaikan kadar faedah 25 mata asas hampir sepenuhnya telah diambil kira (priced in) oleh pasaran, disokong data ekonomi yang kukuh. Sebagai contoh, kenaikan gaji purata bersejarah 5.28% yang dicapai dalam rundingan Shunto tahun ini dan inflasi teras yang berterusan di atas sasaran 2% menyediakan asas kukuh untuk normalisasi dasar. Namun, jika BoJ hanya menyampaikan kenaikan yang dijangka tanpa panduan hadapan (forward guidance) yang lebih hawkish, yen boleh melemah lagi memandangkan berita tersebut sudahpun diambil kira.
Potensi lonjakan lebih tinggi ini bermakna kami melihat rintangan teknikal yang kecil sehingga paras 162.00 bagi USD/JPY. Pedagang boleh mempertimbangkan opsyen panggilan (call) jangka pendek untuk memanfaatkan keadaan ini, tetapi perlu berhati-hati terhadap risiko campur tangan, mengambil kira ¥9.8 trilion yang digunakan untuk mempertahankan mata wang pada musim bunga 2024. Ketiadaan Gabenor Ueda daripada sidang media boleh mengaburkan mesej bank pusat, sekali gus menambah risiko kenaikan bagi pasangan mata wang ini.
Prospek Lebih Panjang dan Pemosisian untuk Pengukuhan Yen
Dalam jangka lebih panjang, kami menjangkakan yen akan mengukuh secara beransur-ansur apabila kitaran kenaikan kadar BoJ bermula. Pasaran mula mempertimbangkan kadar dasar bergerak ke arah 1.50% menjelang pertengahan 2027, satu perubahan ketara yang akhirnya akan menarik aliran modal kembali ke Jepun. Untuk pandangan jangka panjang ini, pedagang perlu memantau sebarang sebutan mengenai percepatan pengurangan pembelian bon, yang akan menjadi isyarat penting untuk mula membina posisi yang mendapat manfaat daripada pengukuhan yen, seperti membeli opsyen put USD/JPY bertempoh lebih panjang.
