Yen meningkat sedikit berbanding dolar pada Rabu, dengan USD/JPY susut ke 160.20 tetapi kekal di atas 160.00, satu paras yang dilihat sebagai had toleransi paling luar bagi pihak berkuasa Jepun. Nada risk-on sederhana yang dikaitkan dengan perjanjian damai AS-Iran, di samping sikap berhati-hati menjelang keputusan Rizab Persekutuan (Fed), membantu mengehadkan kenaikan lanjut dolar.
Fed dijangka mengekalkan dasar tidak berubah pada mesyuarat pertama Pengerusi Kevin Warsh, dan tumpuan berkemungkinan tertumpu pada komunikasi beliau berbanding pendahulunya Jerome Powell, yang masih merupakan ahli jawatankuasa mengundi. Pasaran juga akan menilai unjuran ekonomi dan kadar faedah Fed, walaupun khabar angin mencadangkan Warsh mungkin mengelak daripada mengambil bahagian dalam Dot Plot. Di Jepun, data dagangan Mei menunjukkan defisit lebih kecil daripada jangkaan, eksport mengatasi ramalan dan pesanan jentera sekali lagi mengejutkan ke arah lebih baik, namun reaksi pasaran terhad. Sebelum ini, Bank of Japan menaikkan kadar ke paras tertinggi 31 tahun iaitu 1%, masih lebih rendah berbanding bank pusat utama lain.
Perbezaan Kadar AS-Jepun dan Risiko Intervensi
Kami melihat pasangan USD/JPY berada pada persimpangan kritikal sekitar paras 160.20. Pemacu utama kekal jurang kadar faedah yang besar, dengan kadar efektif Federal Funds Rate pada 3.75% berbanding hanya 1% daripada Bank of Japan. Perbezaan 275 mata asas ini terus menjadikan strategi meminjam yen untuk membeli dolar sangat menguntungkan.
Memandangkan paras ini melebihi 160.00, risiko intervensi rasmi oleh pihak berkuasa Jepun kini amat tinggi. Kami melihat tindakan tegas yang serupa pada musim bunga 2024, apabila dianggarkan AS$60 bilion digunakan untuk mempertahankan yen, menyebabkan kejatuhan pantas 5 yen dalam pasangan tersebut. Membeli opsyen panggilan JPY out-of-the-money ialah cara kos efektif untuk mengambil posisi bagi kemungkinan pengulangan senario yang tiba-tiba dan tajam.
Ketidaktentuan Fed, Risiko Geopolitik, dan Strategi Opsyen
Keputusan Fed yang akan datang menambah satu lagi lapisan ketidaktentuan, khususnya dengan Pengerusi baharu menerajui. Sebarang penyimpangan daripada jangkaan pasaran terhadap dasar yang stabil dan bergantung pada data boleh mencetuskan volatiliti ketara. Kami berpendapat memiliki volatiliti melalui opsyen, seperti long straddle, merupakan strategi menarik untuk memanfaatkan potensi pergerakan besar selepas pengumuman.
Walaupun tajuk berita mengenai perjanjian damai Timur Tengah mewujudkan mood risk-on, kami kekal berhati-hati. Dengan indeks VIX berlegar sekitar 16, pasaran belum benar-benar terlalu selesa (complacent), dan sebarang eskalasi boleh mencetuskan aliran ke aset selamat yang akan memanfaatkan dolar AS. Ketegangan geopolitik ini menyediakan sokongan (floor) kepada dolar berbanding kebanyakan mata wang.
Walaupun wujud risiko intervensi, kelebihan hasil (yield) yang ketara akan terus menarik aliran carry trade ke dalam dolar. Kami percaya pedagang yang memegang posisi panjang USD/JPY perlu menggunakan opsyen untuk melindungi risiko penurunan. Intervensi boleh menghapuskan keuntungan carry beberapa minggu dalam beberapa jam, menjadikan opsyen put perlindungan satu kos yang perlu dalam urus niaga.
