Yen kekal hampir 160.00 berbanding dolar walaupun pasaran menjangkakan Bank of Japan (BoJ) menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas kepada 1.00%. Dengan tekanan harga domestik semakin reda—ukuran CPI teras jatuh lebih jauh di bawah 2% pada April—kes untuk nada BoJ yang agresif (hawkish) dilihat terhad, sekali gus mengurangkan peluang pemulihan JPY yang mampan dan menyebabkan pasangan mata wang ini kekal banyak dipacu faktor luaran seperti komoditi.
Penyusutan harga minyak mungkin memberi sedikit kelegaan kepada mata wang dan boleh menolak USD/JPY ke arah 155.00, namun pergerakan yang lebih mendalam berkemungkinan memerlukan perubahan yang lebih jelas dalam komunikasi BoJ. Aktiviti membeli ketika susut (dip-buying) dalam USD/JPY berterusan, dan kenaikan kadar yang dijangka dianggap sudah pun “priced in”, menjadikan tumpuan pada sama ada perbezaan hasil global boleh mengecil; perhatian terarah kepada spread antara Perbendaharaan AS 2 tahun dan bon kerajaan Jepun, selain tahap kedudukan spekulatif jual (short) yang masih membebankan yen.
Perbezaan Hasil Dan Kedudukan Pasaran
Memandangkan kenaikan kadar BoJ yang dijangka sudah diambil kira dalam penetapan harga semasa, kami melihat sedikit sebab untuk ia mencetuskan rali yen yang berpanjangan. Pemacu utama kekal perbezaan hasil yang ketara antara Amerika Syarikat dan Jepun, yang terus menggalakkan penjualan yen. Spread semasa antara Perbendaharaan AS 2 tahun pada sekitar 4.5% dan bon Jepun 2 tahun pada 0.3% menjadikan pegangan dolar jauh lebih menarik.
Kami percaya pasaran akan terus membeli USD/JPY setiap kali berlaku penurunan, menjadikan strategi yang mendapat manfaat daripada pergerakan dalam julat (range-bound) atau kelemahan yen selanjutnya lebih menarik. Menjual opsyen put “out-of-the-money” bagi pasangan USD/JPY, khususnya dengan harga mogok (strike) hampir kepada paras sokongan 155.00, boleh menjadi cara berkesan untuk mengutip premium. Pandangan ini disokong oleh data CFTC terkini yang menunjukkan kedudukan bersih spekulatif jual terhadap yen masih berlegar hampir paras tertinggi berbilang tahun.
Risiko Dan Tinjauan Bank Of Japan
Risiko utama kepada pandangan yen lemah ialah campur tangan langsung pihak berkuasa Jepun, yang secara sejarah bertindak mempertahankan mata wang sekitar paras 160.00, seperti yang dilihat pada 2024. Oleh itu, walaupun kami menjangkakan konsolidasi, pedagang boleh mempertimbangkan untuk membeli opsyen call USD/JPY yang murah dan jauh “out-of-the-money” sebagai lindung nilai terhadap kemungkinan penembusan mendadak. Ini akan melindungi daripada senario di mana BoJ secara tidak dijangka kurang agresif daripada jangkaan, menyebabkan yen melemah dengan ketara.
Akhirnya, ruang gerak BoJ kelihatan terhad oleh inflasi domestik yang semakin sejuk, dengan data CPI teras-teras (core-core) terkini bagi Mei pada 1.8%, masih di bawah sasaran 2% bank pusat. Ketiadaan tekanan inflasi ini memberi sedikit insentif untuk memberi isyarat pengetatan dasar yang lebih agresif dalam minggu-minggu akan datang. Kami akan memantau sebarang perubahan nada, namun buat masa ini, keadaan yang mengekang yen berhampiran paras ini dilihat akan berterusan.
