Penganalisis MUFG mengekalkan posisi **jual (short)** EUR/USD, mengaitkan kelemahan euro dengan kenaikan harga minyak dan gas asli Eropah serta kejutan **terma dagangan (terms-of-trade)** yang lebih negatif untuk Eropah (iaitu kos import naik lebih pantas daripada nilai eksport). Mereka menganggarkan bagi setiap kenaikan 10% harga minyak mentah, EUR/USD turun kira-kira 0.7%. Mereka berkata EUR/USD telah jatuh 3.0%–3.5% sejak krisis bermula, selari dengan kenaikan 50% harga minyak mentah. Mereka juga menyatakan EUR/USD telah memecahkan paras **sokongan** 1.1500 (paras harga yang sebelum ini menahan kejatuhan).

Scenario One Brent At Seventy Five To Eighty Five

Dalam Senario 1, minyak mentah Brent diletakkan pada USD 75–85 setong, termasuk **premium risiko** USD 10 setong untuk satu tempoh (tambahan harga kerana risiko geopolitik/ketidaktentuan bekalan). Dalam keadaan ini, EUR/USD diunjurkan dalam julat 1.16–1.18. Dalam Senario 2, minyak mentah pada USD 110 setong digambarkan sebagai kenaikan hampir 60% berbanding paras sebelum konflik, membayangkan EUR/USD hampir 1.1300. Mereka menetapkan julat EUR/USD 1.1200–1.1600. Dalam kes lebih teruk, harga minyak mentah naik 100% dan harga gas asli Eropah meningkat lebih daripada itu. EUR/USD diletakkan pada 1.0700–1.1300, dengan ruang untuk mencecah 1.0700.

Trade Expression And Key Levels

Situasi ini mencerminkan corak yang dikenal pasti pada 2025 ketika menganalisis krisis tenaga 2022. Model **regresi** (analisis statistik untuk mengukur hubungan antara dua pemboleh ubah) mereka menunjukkan EUR/USD turun 0.7% bagi setiap kenaikan 10% harga minyak mentah, dan hubungan ini dilihat muncul semula. Data pengeluaran perindustrian Zon Euro terbaru sudah menunjukkan susut 0.5% bulan lalu, menandakan ekonomi sukar menampung kos yang lebih tinggi. Walaupun Bank Pusat Eropah memberi isyarat kemungkinan menaikkan kadar faedah, ini dijangka tidak banyak menyokong euro. Ekonomi A.S. kelihatan lebih kukuh, apabila laporan pekerjaan Februari 2026 menunjukkan pertambahan lebih 250,000 pekerjaan, memberi Rizab Persekutuan lebih ruang mengekalkan dasar **ketat** (kadar faedah tinggi untuk mengekang inflasi). Perbezaan dasar ini memihak kepada dolar A.S. berbanding euro. Berdasarkan pandangan ini, pedagang derivatif boleh mempertimbangkan strategi untuk mendapat manfaat jika EUR/USD menurun. Membeli **opsyen put** pada euro (hak untuk menjual pada harga tertentu) atau membuka **bear put spread** (gabungan beli put dan jual put pada harga berbeza untuk mengehadkan kos dan risiko) memberi pendedahan dengan risiko terhad bagi pergerakan ke julat 1.0500–1.0700. Paras semasa sekitar 1.0650 dilihat sebagai sokongan rapuh yang berpotensi pecah jika tekanan harga tenaga berterusan.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Pengeluaran Perindustrian AS meningkat 0.2% bulan ke bulan pada Februari, selepas naik 0.7% pada Januari. Penggunaan Kapasiti (capacity utilisation) berada pada 76.3%, sama seperti bacaan Januari yang disemak semula, menurut Rizab Persekutuan (Federal Reserve). Kumpulan pasaran utama menunjukkan prestasi bercampur pada Februari. Pengeluaran barangan pengguna tahan lama (durable consumer goods — barangan yang biasanya digunakan lebih lama seperti kenderaan dan peralatan rumah) meningkat 0.4%, didorong kenaikan produk automotif, peralatan elektrik rumah, perabot, permaidani dan barangan pelbagai.

Pecahan Output Barangan Pengguna

Indeks bagi barangan pengguna tidak tahan lama (nondurable consumer goods — barangan yang cepat habis digunakan seperti makanan, pakaian dan bahan harian) susut 0.1%. Komponen bukan tenaga (non-energy — barangan selain bahan api dan elektrik) naik 0.3%, manakala komponen tenaga (energy — berkaitan bahan api/elektrik) merosot 1.4%. Selepas data dikeluarkan, Indeks Dolar AS (DXY — ukuran kekuatan dolar berbanding sekumpulan mata wang utama) melemah berhampiran 99.96. Ini berlaku selepas empat hari berturut-turut mencatat kenaikan yang membawa indeks itu ke 100.54, paras yang kali terakhir dilihat pada Mei 2025.

Volatiliti Kadar Faedah Dan Derivatif

Dengan tanda ekonomi yang lebih sederhana, opsyen (options — kontrak yang memberi hak, bukan kewajipan, untuk beli atau jual pada harga tertentu) ke atas niaga hadapan SOFR (SOFR futures — kontrak berdasarkan kadar pembiayaan semalaman bercagar, rujukan utama kadar faedah AS) semakin menarik. Bulan lalu, pasaran menilai kebarangkalian 40% untuk satu lagi kenaikan kadar faedah menjelang musim panas; setakat hari ini, kebarangkalian itu turun kepada kurang 15%. Perubahan pantas ini menunjukkan strategi yang menjangka kadar stabil atau lebih rendah lebih munasabah. Derivatif indeks ekuiti (equity index derivatives — instrumen yang nilainya berpaut pada indeks saham) pula lebih rumit, kerana manfaat jangkaan kadar lebih rendah bertembung dengan kebimbangan pertumbuhan yang perlahan. Walaupun S&P 500 meningkat hampir 3% sejak awal Mac, penggunaan kapasiti yang mendatar memberi isyarat potensi kelemahan pendapatan syarikat. Ketidaktentuan ini menjadikan opsyen pada indeks VIX (VIX — penunjuk jangkaan turun naik pasaran saham, sering dipanggil “indeks ketakutan”) sebagai cara lindung nilai (hedge — perlindungan risiko) yang lebih berhemah jika volatiliti pasaran melonjak. Dalam komoditi, kami menjangka perbezaan hala berdasarkan angka ini. Dolar yang lebih lemah biasanya menyokong emas, yang sudah meningkat 4% bulan ini, menjadikan opsyen beli (call options — hak untuk membeli pada harga ditetapkan) pada niaga hadapan emas satu peluang. Sebaliknya, output perindustrian yang lebih lembut menandakan permintaan logam industri seperti tembaga boleh melemah, sekali gus menyokong posisi menurun (bearish positions — pertaruhan harga turun).

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

TD Securities berkata defisit (kekurangan bekalan berbanding permintaan) tembaga global semakin banyak perlu ditampung dengan mengurangkan stok di gudang bursa. Ia berkata inventori luar bursa (stok yang tidak disimpan dalam gudang bursa dan kurang telus) telah digunakan pada tahun-tahun lalu untuk melicinkan jurang bekalan dan permintaan. Ia melaporkan bahawa pada akhir 2023, inventori bursa adalah kira-kira 5% daripada tembaga global di atas tanah (stok yang telah dilombong dan berada dalam simpanan, bukan lagi di dalam lombong). Ia berkata bahagian ini kini kira-kira 33% daripada stok simpanan di atas tanah. Ia berkata baki 67% tembaga di atas tanah sebahagian besarnya tidak mudah diperoleh. Ia menyenaraikan tiga kekangan: pegangan Biro Rizab Strategik China (stok kerajaan untuk tujuan keselamatan bekalan), keperluan inventori kerja minimum (stok asas yang perlu ada untuk operasi kilang dan rantaian bekalan), dan inventori AS yang “terkunci” di darat (sukar dipindahkan ke pasaran kerana lokasi atau kekangan logistik). Ia berkata keadaan ini boleh mengalih lebih banyak permintaan kepada stok bursa yang kelihatan (stok yang dilaporkan secara terbuka). Ia melaporkan bahan itu dihasilkan dengan bantuan alat AI dan disemak oleh editor. Selama bertahun-tahun, pasaran bergantung pada inventori tembaga luar bursa yang banyak untuk menyerap kejutan bekalan. Penampan ini kini tiada, bermakna sebarang defisit global akan menarik logam terus dari gudang bursa seperti LME dan COMEX (bursa niaga hadapan). Ini perubahan asas pada struktur pasaran. Kita sudah melihatnya berlaku, apabila jumlah inventori bursa gabungan terus menyusut sejak awal tahun dan baru-baru ini turun di bawah 150,000 tan di peringkat global. Ini paras yang sangat rendah, terutama jika diambil kira gangguan bekalan di beberapa lombong utama Amerika Selatan yang menekan pasaran sepanjang 2025. Ruang penampan semakin nipis. Sebahagian besar baki stok tembaga sebenarnya tidak tersedia untuk pasaran kerana dipegang sebagai rizab strategik China atau merupakan stok minimum untuk operasi industri. Ini bermakna jumlah tembaga yang benar-benar boleh diniagakan adalah jauh lebih kecil daripada angka utama yang sering disebut. Pasaran jadi lebih ketat daripada yang kelihatan.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Pengeluaran perindustrian zon euro turun 1.5% bulan ke bulan pada Januari, walaupun PMI pembuatan (indeks pengurus pembelian, petunjuk awal aktiviti kilang) lebih kukuh dan pesanan baharu Jerman bertambah baik. Kejatuhan ini terutama didorong oleh farmaseutikal dan industri yang banyak menggunakan tenaga. Pengeluaran farmaseutikal (ubat-ubatan) merosot 16% bulan ke bulan, paras terendah sejak pertengahan 2024. Ini menyumbang kira-kira dua pertiga daripada keseluruhan penurunan, selepas sebelum ini disokong eksport lebih tinggi ke AS sekitar “Liberation Day” (istilah pasaran bagi tempoh lonjakan permintaan/aktiviti), ketika permintaan ubat penurun berat badan kekal kuat.

Pemacu Pengeluaran Perindustrian

Industri intensif tenaga (sektor yang kosnya sangat bergantung pada elektrik/gas) turun 3.4% bulan ke bulan ke paras terendah sejak 2009. Pengeluaran kini sekitar 13% lebih rendah berbanding sebelum perang Ukraine, dengan tekanan tambahan daripada turun naik harga minyak dan LNG (gas asli cecair, gas yang disejukkan untuk pengangkutan) yang berkait konflik di Iran. Rangsangan fiskal Jerman (perbelanjaan/insentif kerajaan melalui bajet), perbelanjaan modal berkaitan AI (pelaburan aset seperti pelayan dan pusat data untuk kecerdasan buatan), pemulihan perumahan dan penggunaan yang stabil dijangka menyokong pemulihan yang lebih meluas. Kesan tarif AS (cukai import) digambarkan sebagai sebahagian besarnya sudah dihadam, dengan pengeluaran dijangka kembali selari dengan peningkatan permintaan domestik (permintaan dalam negara) dari masa ke masa. Kejatuhan besar pengeluaran perindustrian pada Januari adalah di luar jangkaan, khususnya selepas pemulihan sederhana pada separuh kedua 2025. Langkah ke belakang ini bercanggah dengan sentimen yang semakin baik, seperti PMI pembuatan “flash” (anggaran awal) Februari 2026 pada 50.8, bulan ketiga pengembangan (bacaan melebihi 50 menandakan aktiviti berkembang). Ini menambah ketidakpastian dan boleh meningkatkan turun naik pasaran, seperti diukur oleh VSTOXX (indeks turun naik pasaran saham Eropah), sekali gus menjadikan strategi opsyen (instrumen derivatif yang memberi hak membeli/menjual pada harga tertentu) lebih menarik. Dua sektor menjelaskan kebanyakan kelemahan. Kejatuhan 16% bulanan dalam farmaseutikal dilihat sebagai pembetulan sekali-sekala selepas prestasi eksport kukuh pada 2025, dan pemulihan semula berkemungkinan besar. Penurunan sementara ini boleh menjadi peluang membeli opsyen beli (call option, hak membeli) jangka dekat bagi saham farmaseutikal utama Eropah atau ETF (dana dagangan bursa, dana yang didagangkan seperti saham) berfokus penjagaan kesihatan.

Dagangan Perbezaan Prestasi Sektor

Sebaliknya, industri intensif tenaga terus tertekan, mencatat paras pengeluaran terendah sejak krisis 2009. Dengan harga minyak Brent (penanda aras minyak global) sekitar AS$95 setong susulan ketegangan geopolitik berterusan, sektor ini dijangka terus ketinggalan dalam jangka sederhana. Ini menjadikan sektor tersebut sesuai untuk posisi menurun, misalnya melalui opsyen jual (put option, hak menjual) atau menjual niaga hadapan logam perindustrian (kontrak derivatif untuk membeli/menjual pada masa depan). Walaupun ada kelemahan setempat, unjuran pemulihan kitaran (pemulihan yang didorong pusingan ekonomi) masih kekal. Sokongan datang daripada rangsangan fiskal Jerman yang mula memberi kesan hujung tahun lalu, peningkatan pelaburan infrastruktur AI, serta perbelanjaan pengguna yang berdaya tahan. Oleh itu, menggunakan angka utama pengeluaran perindustrian yang lemah untuk membuat pertaruhan besar ke arah penurunan pada indeks menyeluruh seperti Euro Stoxx 50 (indeks saham utama zon euro) dilihat terlalu awal. Pendekatan lebih sesuai dalam beberapa minggu akan datang ialah berdagang perbezaan prestasi antara sektor, bukannya membuat satu pertaruhan besar terhadap hala tuju pasaran. Kami menjangka output perindustrian akhirnya kembali bergerak seiring permintaan domestik yang lebih sihat sejak tahun lalu. Persekitaran ini memihak kepada dagangan pasangan (pair trade, beli satu aset dan jual satu aset untuk memanfaatkan perbezaan prestasi), seperti membeli (long, mendapat untung jika naik) sektor teknologi dan pengguna budi bicara (consumer discretionary, barangan/perkhidmatan tidak wajib) sambil mengambil posisi jual (short, mendapat untung jika turun) terhadap sektor bahan intensif tenaga.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Pengeluaran perindustrian AS meningkat 0.2% bulan ke bulan pada Februari. Ini melebihi unjuran 0.1%. Keluaran ini membandingkan perubahan bulanan terkini dengan jangkaan pasaran. Ia menunjukkan pengeluaran meningkat sedikit lebih tinggi daripada dijangka.

Naratif Ekonomi Tahan Lasak

Angka pengeluaran perindustrian Februari yang sedikit lebih kukuh daripada jangkaan ini menguatkan naratif bahawa ekonomi AS masih tahan. Digabungkan dengan laporan pekerjaan minggu lalu yang menunjukkan pertambahan 210,000 pekerjaan (payrolls: jumlah pekerja yang menerima gaji dalam rekod majikan), ia menandakan permintaan asas kekal kukuh. Data ini menyokong pandangan bahawa ekonomi mampu bertahan dalam persekitaran kadar faedah yang lebih tinggi lebih baik daripada jangkaan ramai pada 2025. Bagi pasaran kadar faedah, ini cenderung melambatkan jangka masa pemotongan kadar pertama oleh Rizab Persekutuan (Federal Reserve/Fed: bank pusat AS), berkemungkinan selepas musim panas. Pedagang dijangka mengurangkan harga kebarangkalian pemotongan pada Jun, yang sudah turun kepada 40% minggu lalu, dan menilai semula niaga hadapan SOFR (SOFR futures: kontrak yang menjejak jangkaan kadar faedah jangka pendek AS berasaskan kadar SOFR) untuk mencerminkan pendirian “tinggi lebih lama” (higher for longer: kadar faedah kekal tinggi lebih lama). Dalam keadaan ini, membeli opsyen jual (puts: opsyen yang mendapat manfaat jika harga aset jatuh) ke atas niaga hadapan bon Perbendaharaan (Treasury bond futures: kontrak niaga hadapan untuk bon kerajaan AS) boleh menjadi lindung nilai (hedge: perlindungan risiko) jika Fed mengekalkan dasar semasa. Dalam pasaran opsyen ekuiti, situasi menjadi rumit kerana berita ekonomi yang baik boleh dianggap negatif untuk saham akibat implikasi kadar. Volatiliti tersirat (implied volatility: jangkaan turun naik harga yang tersirat dalam harga opsyen) bagi opsyen S&P 500, diukur oleh indeks VIX (VIX: penanda aras “indeks ketakutan” yang mengukur jangkaan turun naik pasaran), telah meningkat kepada 15.2 daripada paras terendah 14 bulan lalu apabila pedagang menimbang asas korporat yang kukuh berbanding kelewatan penurunan kadar. Ini menyokong pertimbangan strategi yang memihak sektor perindustrian dan bahan asas, yang mendapat manfaat langsung daripada aktiviti ini, berbanding saham pertumbuhan yang sensitif kepada kadar (rate-sensitive growth stocks: saham yang mudah terjejas apabila kadar faedah naik kerana nilai masa depan pendapatan didiskaun lebih tinggi). Kesan langsung kepada komoditi adalah positif, khususnya logam perindustrian dan tenaga. Dengan harga tembaga sudah menguji paras rintangan $4.50/lb (rintangan: paras harga yang sering menghalang kenaikan) yang kali terakhir dilihat pada pertengahan 2025, data pengeluaran ini memberi sokongan asas (fundamental support: sokongan berdasarkan faktor ekonomi sebenar) untuk potensi penembusan (breakout: harga melepasi rintangan). Pedagang berkemungkinan menambah pegangan beli (long positions: posisi yang untung jika harga naik) dalam niaga hadapan minyak mentah (crude oil futures: kontrak membeli/menjual minyak pada harga masa depan), menjangka permintaan meningkat, memandangkan statistik kerajaan terkini menunjukkan input penapisan AS (refinery inputs: jumlah minyak mentah diproses di loji penapisan) meningkat tiga minggu berturut-turut. Secara keseluruhan, tindak balas segera ialah mengurangkan pendedahan kepada aset yang sangat sensitif kepada jangkaan pemotongan kadar dalam masa terdekat. Data inflasi CPI (CPI: Indeks Harga Pengguna, ukuran inflasi harga barangan dan perkhidmatan) bagi Februari perlu dipantau rapi, kerana bacaan yang снова tinggi melebihi trend 3.1% kebelakangan ini akan mengukuhkan pendirian Fed yang kekal tegas (hawkish: cenderung mengekalkan/menaikkan kadar untuk mengekang inflasi) dan menangguhkan penurunan kadar. Oleh itu, mengambil posisi yang memanfaatkan kekuatan ekonomi melalui opsyen beli (calls: opsyen yang untung jika harga naik) sektor perindustrian atau niaga hadapan komoditi, sambil melindung nilai daripada kadar faedah yang kekal tinggi, dilihat lebih berhemat.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Penggunaan kapasiti AS dijangka 76.2% pada Februari. Data sebenar ialah 76.3%. Bacaan ini 0.1 mata peratusan lebih tinggi daripada ramalan. Laporan menyatakan penggunaan kapasiti melebihi jangkaan pada Februari.

Implikasi Terhadap Dasar Fed

Angka penggunaan kapasiti Februari yang sedikit lebih tinggi daripada jangkaan menunjukkan ekonomi AS mempunyai kekuatan asas (kekuatan sebenar di sebalik data) lebih baik daripada yang diambil kira sebelum ini. Ini meletakkan haluan dasar Rizab Persekutuan (Federal Reserve/Fed, bank pusat AS) dalam perhatian untuk beberapa minggu akan datang. Ini turut mengurangkan kebarangkalian pemotongan kadar faedah dalam masa terdekat. Keadaan ini mengingatkan situasi sepanjang 2025, apabila aktiviti ekonomi yang kekal kukuh menyebabkan Fed tidak melonggarkan dasar secepat yang diharapkan pasaran. Sektor perindustrian yang lebih sibuk boleh mewujudkan tekanan harga di peringkat awal rantaian bekalan (kenaikan kos input sebelum sampai kepada pengguna), iaitu kebimbangan utama bank pusat. Justeru, pedagang wajar bersedia untuk nada yang lebih “hawkish” (lebih cenderung mengetatkan dasar, contohnya mengekalkan/menaikkan kadar) dalam komunikasi Fed akan datang. Laporan ini menambah kepada data terkini lain seperti ISM Manufacturing PMI Februari yang mencatat 51.2 (PMI ialah indeks tinjauan aktiviti pembuatan; bacaan atas 50 bermaksud pengembangan), serta inflasi teras CPI (CPI teras: indeks harga pengguna tanpa komponen makanan dan tenaga yang lebih berubah-ubah) yang kekal melebihi 3%. Secara bersama, angka ini mencabar naratif penyahinflasian (penurunan kadar inflasi, bukan penurunan harga) yang mula terbentuk pada awal tahun. Ini menyokong strategi yang mendapat manfaat daripada kadar faedah kekal tinggi lebih lama, seperti menjual niaga hadapan kadar faedah jangka pendek (kontrak derivatif untuk berdagang jangkaan kadar faedah masa depan). Bagi pedagang derivatif ekuiti (kontrak seperti opsyen yang nilainya bergantung pada saham/indeks), ini memberi isyarat potensi kekuatan sektor perindustrian dan bahan asas. Peningkatan output kilang adalah positif secara langsung, bermakna opsyen panggilan (call options: hak membeli pada harga ditetapkan sebelum tarikh luput) ke atas ETF seperti XLI (Industrial Select Sector SPDR Fund, dana dagangan bursa yang menjejak sektor perindustrian AS) boleh menerima minat lebih tinggi. Ini ialah taruhan langsung bahawa momentum operasi dalam ekonomi pembuatan berterusan. Sebaliknya, risiko kadar faedah kekal tinggi lazimnya menekan sektor berorientasikan pertumbuhan seperti teknologi. Berhati-hati dengan pendedahan berlebihan kepada aset sensitif kadar (aset yang mudah terkesan apabila kadar berubah). Melindung nilai (hedging: mengurangkan risiko kerugian) portfolio panjang dengan opsyen jual (put options: hak menjual pada harga ditetapkan) ke atas indeks Nasdaq 100 boleh menjadi strategi berhemat untuk menghadapi pembetulan pasaran yang didorong kebimbangan kadar yang kembali meningkat.

Kemeruapan Dan Kedudukan Pasaran

Pertembungan antara data ekonomi yang kukuh dan dasar monetari yang lebih hawkish berpotensi meningkatkan turun naik pasaran. Ketidaktentuan ini boleh mendorong kenaikan VIX (indeks “ketakutan” yang mengukur jangkaan turun naik pasaran saham AS) daripada paras semasa. Mungkin wujud peluang membeli opsyen panggilan VIX (call options pada VIX) untuk melindung nilai atau membuat spekulasi terhadap lonjakan kemeruapan menjelang mesyuarat FOMC (Federal Open Market Committee, jawatankuasa Fed yang menetapkan kadar faedah).

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Pasaran minyak telah menilai semula harga bagi gangguan aliran yang lebih lama melalui Selat Hormuz. Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) menganggarkan penutupan pengeluaran semasa sekitar 8 juta tong sehari (b/d — tong sehari) bagi pengeluaran minyak mentah. Gangguan yang berpanjangan boleh mendorong pengeluar mengurangkan lagi bekalan huluan (upstream — peringkat pengeluaran di telaga/lapangan) untuk mengurus had simpanan (kapasiti storan). Penutupan tambahan juga boleh melambatkan pemulihan walaupun selat dibuka semula, kerana pengeluaran memerlukan masa untuk dinaikkan semula (ramp-up — meningkatkan pengeluaran secara berperingkat).

Implikasi Terhadap Bekalan Huluan

Sebarang tindak balas bekalan tambahan dari AS dijangka lewat dan terhad. Ia boleh mengambil sekurang-kurangnya enam bulan untuk bekalan tambahan AS mula masuk ke pasaran, dan jumlahnya hanya sebahagian kecil daripada kehilangan bekalan semasa. Kapasiti lebihan OPEC (spare capacity — pengeluaran tambahan yang boleh diaktifkan dengan cepat) dianggap kurang berguna jika minyak tidak boleh bergerak melalui selat. Kebanyakan kapasiti lebihan berada di Teluk Parsi. Satu senario mengandaikan aliran tenaga kekal hampir terhenti sepenuhnya hingga akhir Mei. Seterusnya, ia mengandaikan pemulihan beransur-ansur antara Jun hingga Ogos, dengan harga meningkat ke paras tertinggi rekod dan kekal tinggi untuk menyeimbangkan pasaran melalui kemerosotan permintaan (demand destruction — pengguna mengurangkan penggunaan kerana harga terlalu mahal).

Keseimbangan Pasaran Dan Permintaan

Pasaran fizikal (physical market — urus niaga minyak sebenar untuk penghantaran) sangat ketat, dengan sekitar 8 juta tong sehari pengeluaran masih ditutup. Kebanyakan kapasiti lebihan OPEC berada di dalam Teluk Parsi, menjadikannya tidak berfungsi sehingga selat dibuka semula. Ini lebih teruk berbanding kejutan bekalan 2022, kerana pilihan untuk mengurangkan kesannya sangat terhad. Tindak balas bekalan dari Amerika Syarikat tidak akan sempat memberi kesan dalam beberapa bulan akan datang. Data Baker Hughes pada Jumaat lalu menunjukkan pertambahan hanya 5 pelantar minyak (oil rigs — pelantar penggerudian), tindak balas yang lemah walaupun harga sudah melebihi AS$100 selama beberapa minggu. Tidak seperti pertumbuhan syal (shale — minyak/gas daripada batuan syal) yang pantas selepas 2011, disiplin modal (capital discipline — syarikat mengehadkan perbelanjaan) dan kekangan rantaian bekalan menghalang peningkatan pengeluaran yang cepat kali ini. Pasaran niaga hadapan (futures market — kontrak membeli/menjual pada harga ditetapkan untuk tarikh akan datang) sudah mengambil kira kekurangan ekstrem ini, dengan kontrak bulan terdekat (front-month — kontrak paling hampir matang) didagangkan pada premium ketara AS$5 berbanding kontrak enam bulan. Keadaan backwardation (harga kontrak dekat lebih tinggi daripada kontrak jauh — menandakan bekalan segera sangat ketat) menunjukkan pedagang sanggup membayar lebih untuk mendapatkan bekalan segera. Keadaan ini turut diperkukuh oleh pelepasan 15 juta tong yang lebih kecil daripada jangkaan daripada Rizab Petroleum Strategik (Strategic Petroleum Reserve — simpanan kecemasan minyak kerajaan). Ini menunjukkan kerajaan kini cuba menjimatkan stok kecemasan. Akhirnya, pasaran perlu diseimbangkan dengan mengurangkan permintaan, yang memerlukan harga kekal tinggi. Laporan terbaru IEA menunjukkan penurunan awal 1.5 juta tong sehari dalam permintaan global bagi Februari, tetapi ini masih kecil berbanding kehilangan bekalan yang berterusan. Oleh itu, sebarang penurunan harga wajar dilihat sebagai peluang membeli, kerana defisit bekalan asas masih jauh daripada selesai.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Permintaan China terhadap perak telah mengekalkan “tingkap arbitraj import” Shanghai terus terbuka, sekali gus menyokong pembelian antarabangsa yang dikaitkan dengan urus niaga import yang menguntungkan. “Tingkap arbitraj import” bermaksud peluang untung daripada beza harga antara pasaran luar negara dan harga di Shanghai selepas mengambil kira kos seperti freight, insurans, cukai dan pembiayaan. Tingkap ini kekal terbuka sejak tempoh tepat sebelum perang di Iran. Jurang harga terkini di SHFE telah menarik semula inventori ke dalam bilik simpanan (vault) bursa. SHFE ialah Shanghai Futures Exchange, iaitu bursa hadapan di China. Perkembangan ini meredakan kebimbangan tentang kekurangan bekalan domestik apabila stok di luar bursa dipindahkan ke gudang SHFE. Stok gudang CME telah menurun, namun inventori masih berjumlah 345 juta auns. CME ialah bursa niaga hadapan utama di AS, manakala “stok gudang” merujuk kepada logam fizikal yang disimpan dalam gudang berdaftar bursa. Kedudukan niaga hadapan pendek (short) oleh dealer ialah 125 juta auns. “Dealer short” ialah pihak perantara/pedalangan yang menjual kontrak hadapan, lazimnya untuk lindung nilai (hedging) pendedahan mereka, bukan semata-mata spekulasi. Kuantiti 125 juta auns ini secara teori boleh ditampung sepenuhnya dengan logam fizikal dalam bidang kuasa (jurisdiction) yang betul, iaitu lokasi undang-undang dan peraturan penghantaran yang diterima untuk penyelesaian kontrak, sambil meninggalkan baki 220 juta auns dalam gudang CME. Naratif pasaran kini digambarkan bergerak ke arah liputan inventori yang lebih tinggi. “Liputan inventori” bermaksud sejauh mana stok fizikal yang tersedia mampu menampung komitmen penghantaran/pendedahan kontrak. Ini dikaitkan dengan defisit yang mengecil dan peningkatan “free float” global. “Free float” ialah jumlah logam yang benar-benar mudah didagangkan di pasaran (bukan terkunci dalam simpanan jangka panjang atau terikat kontrak). Kami masih melihat tingkap arbitraj Shanghai kekal terbuka, yang telah menyokong harga perak dengan menarik logam masuk ke China. Data awal Mac 2026 menunjukkan premium Shanghai sekitar 5-7%. “Premium Shanghai” ialah harga di Shanghai yang lebih tinggi berbanding rujukan antarabangsa, menandakan insentif untuk mengimport. Namun, inventori kini mengalir semula ke gudang SHFE, menandakan kebimbangan kekurangan domestik yang serius semakin reda. Pengurangan stok di gudang CME memang ketara, namun kesannya terhadap pasaran keseluruhan tidak wajar dibesar-besarkan. Setakat minggu ini, bilik simpanan berdaftar (registered) CME masih memegang kira-kira 320 juta auns, mencukupi untuk menampung kedudukan pendek dealer. “Registered” bermaksud stok yang sudah diperakui bursa dan sedia untuk penghantaran bagi penyelesaian kontrak. Bekalan yang mencukupi ini mengukuhkan pandangan bahawa “physical squeeze” — keadaan apabila pembeli memaksa kekurangan logam fizikal untuk menaikkan harga — seperti yang cuba berlaku pada 2021, sangat tidak mungkin dalam keadaan semasa. Keadaan ini menunjukkan had (cap) mungkin terbentuk terhadap potensi kenaikan harga perak dalam jangka terdekat. Dengan banyak logam fizikal tersedia untuk memenuhi obligasi kontrak, lonjakan harga besar sukar untuk kekal. Pedagang derivatif—instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada aset asas seperti perak—wajar berhati-hati mengejar momentum kenaikan, dan melihat lonjakan harga sebagai peluang untuk menjual ketika harga kukuh. Jika ditinjau semula, naratif pasaran jelas berubah berbanding 2025. Fokus kini bukan lagi bekalan ketat, sebaliknya tentang liputan inventori yang meningkat hasil defisit lebih kecil dan logam yang lebih mudah didapati. Ini turut tercermin dalam data pengeluaran perindustrian China yang menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun (year-over-year) 5.5% bagi Februari—kukuh tetapi tidak luar biasa—menandakan permintaan stabil, bukan melonjak. Untuk beberapa minggu akan datang, strategi yang mendapat manfaat daripada pergerakan harga dalam julat (range-bound) atau kenaikan terhad dilihat lebih sesuai. “Range-bound” bermaksud harga berlegar dalam lingkungan sokongan dan rintangan tanpa trend jelas. Menjual opsyen beli (call) “out-of-the-money” untuk mengutip premium boleh menjadi strategi berkesan bagi yang menjangka pergerakan mendatar. “Out-of-the-money” bermaksud harga pelaksanaan opsyen berada di atas harga semasa, jadi opsyen itu hanya bernilai jika harga naik banyak. Alternatifnya, pedagang yang mahukan perlindungan kejatuhan atau spekulasi boleh mempertimbangkan membeli “put spread”, iaitu membeli opsyen jual (put) dan pada masa sama menjual put lain pada harga pelaksanaan lebih rendah untuk mengurangkan kos. “Put spread” mengehadkan risiko dan juga mengehadkan keuntungan, sesuai untuk mengambil posisi jika harga berpotensi susut ke paras sokongan.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Niaga hadapan indeks AS stabil selepas kenaikan awal sesi di Asia dan London. Niaga hadapan Dow dan S&P 500 kembali melepasi **pivot pusat** (paras rujukan utama untuk hala tuju harian), manakala niaga hadapan Nasdaq masih di bawah pivotnya, menjadikan pemulihannya kurang lengkap. Menjelang pembukaan New York, tumpuan ialah sama ada harga kekal **di atas rintangan** (paras yang sukar ditembusi) atau berpatah balik masuk ke **kawasan nilai** (zon harga yang paling banyak diterima/diniagakan). **VIX** (Indeks Volatiliti, ukuran “ketakutan” pasaran) hampir pada pivot pusatnya di 26.38, jadi arah turun naik jangka pendek boleh menentukan sejauh mana ekuiti mampu meneruskan kenaikan. Niaga hadapan Dow didagangkan pada 46,799, dengan **TPO POC** (titik kawalan berdasarkan masa; harga yang paling lama diduduki pasaran) 46,760 dan **VPOC** (titik kawalan berdasarkan volum; harga dengan volum dagangan tertinggi) 46,792, dalam **VAH/VAL** (Value Area High/Low; sempadan atas/bawah kawasan nilai) 46,820/46,670. Paras utama ialah **CP** (central pivot; pivot pusat) 46,600, **UG** (upper gate; zon rintangan atas) 46,764–46,866, **UR** (upper range; sasaran julat atas) 47,297, **LG** (lower gate; zon sokongan bawah) 46,415–46,301, dan **LR** (lower range; sasaran julat bawah) 45,818. Niaga hadapan S&P 500 didagangkan pada 6,667, dengan TPO POC 6,667 dan CP/VPOC 6,627, dalam VAH/VAL 6,680/6,655, dan naik kira-kira 0.52% di London. Paras termasuk UG 6,659–6,679, UR 6,764, LG 6,597–6,578, dan LR 6,500. Niaga hadapan Nasdaq didagangkan pada 24,532, naik kira-kira 0.54% di London, dengan TPO POC 24,500 dan VPOC 24,526, di bawah CP 24,579, dalam VAH/VAL 24,550/24,475. Paras termasuk UG 24,690–24,759, LG 24,475–24,412, UR 25,051, dan LR 24,142. VIX didagangkan pada 26.25, dengan CP 26.38, UG 27.80–28.68, dan LG 24.80–23.54. Pasaran cuba pulih, tetapi VIX perlu dipantau rapat. Dow dan S&P 500 berada pada kedudukan lebih baik, namun Nasdaq masih ketinggalan. Perbezaan ini menunjukkan keyakinan pasaran rendah, dan pergerakan seterusnya banyak bergantung sama ada “ketakutan” yang diukur VIX berkurang. Isyarat utama minggu-minggu akan datang ialah pivot VIX pada 26.38. Jika volatiliti kekal di atas paras ini, pelabur boleh mempertimbangkan membeli perlindungan seperti **opsyen jual (put)** (kontrak yang memberi hak menjual pada harga tertentu) pada Nasdaq-100 melalui QQQ, yang lebih lemah. Jika VIX jatuh di bawah 25 dan menuju ke “pintu bawah” hampir 23.54, itu isyarat untuk mengurangkan posisi defensif dan mula mencari ruang kenaikan. Volatiliti tinggi ini selari dengan inflasi yang masih berterusan sejak hujung 2025. Laporan pekerjaan minggu lalu menunjukkan pertumbuhan gaji kekal pada 4.1%, manakala data **CPI** (Indeks Harga Pengguna; ukuran kenaikan harga barangan/perkhidmatan) bagi Februari 2026 pada 3.5%, lebih tinggi daripada jangkaan. Data ini mengekalkan tekanan ke atas **Rizab Persekutuan (Fed)**, dan menjelaskan kenapa VIX kekal jauh di atas purata jangka panjang sekitar 19.5. Persekitaran semasa mirip pasaran tidak menentu pada 2022, apabila setiap kenaikan dipersoal berikutan sikap Fed yang tegas. Dengan VIX kekal di atas 25, sejarah menunjukkan kejatuhan mendadak boleh berlaku tanpa banyak amaran. Jadi, sebarang kekuatan pasaran wajar dilihat dengan berhati-hati sehingga volatiliti benar-benar menurun. Bagi Dow dan S&P 500 yang lebih kukuh, kedua-duanya perlu kekal di atas pivot utama masing-masing pada 46,600 dan 6,627. Jika VIX mula menurun sementara paras ini bertahan, itu meningkatkan keyakinan untuk membuka posisi menaik secara berhati-hati seperti **call spread** (strategi opsyen beli: beli satu opsyen beli dan jual satu opsyen beli lain untuk hadkan kos dan risiko) bagi mensasarkan pergerakan ke julat atas. Strategi ini memberi peluang kepada kenaikan sambil menghadkan risiko jika pasaran berpatah balik. Nasdaq kekal sebagai kebimbangan utama dan boleh menjadi lindung nilai terbaik jika keadaan bertambah buruk. Selagi ia belum merampas semula pivot pusat 24,579, ia lebih terdedah kepada lonjakan VIX. Jika volatiliti meningkat dan Nasdaq gagal melepasi paras itu, ia mengesahkan isyarat **risk-off** (pelabur mengurangkan aset berisiko) dan menjadikan put pada indeks sebagai dagangan defensif yang sesuai.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Sejak 27 Februari, iaitu sejurus sebelum konflik Timur Tengah bermula, franc Swiss merupakan mata wang G10 (10 mata wang utama dunia) ketujuh terbaik dari segi prestasi. Kedudukan ini sama untuk tempoh seminggu lalu dan juga dalam tinjauan 1 hari, selepas Bank Negara Switzerland (SNB) meningkatkan amaran mengenai kemungkinan campur tangan tukaran asing (campur tangan FX, iaitu tindakan bank pusat membeli atau menjual mata wang di pasaran untuk mempengaruhi kadar pertukaran). Mesyuarat dasar SNB pada 19 Mac diperhatikan bagi melihat sama ada terdapat perubahan mesej mengenai campur tangan. Pengumuman dasar Bank Pusat Eropah (ECB) pada hari yang sama turut menjadi tumpuan, kerana jika euro mengukuh selepas panduan ECB, tekanan ke atas EUR/CHF (kadar pertukaran euro berbanding franc Swiss) boleh berkurang. EUR/CHF telah diniagakan sekitar 0.90 untuk jangka masa 1 hingga 3 bulan. Ia seketika jatuh di bawah 0.90 semasa sesi Asia dan juga turun di bawah 0.90 pada 9 Mac, mencecah paras terendah sejak 15 Januari 2015. Pada 15 Januari 2015, SNB secara mengejut berhenti mempertahankan paras 1.20, yang menyebabkan nilai franc naik mendadak. Perbincangan pasaran mengaitkan kawasan 0.90 dengan kemungkinan SNB memberi perhatian, walaupun SNB tidak menyatakan paras sasaran. Jika krisis berlanjutan atau merebak, risiko untuk bergerak di bawah 0.90 meningkat.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets