ABN AMRO menjangkakan inflasi CPI (Indeks Harga Pengguna, ukuran kenaikan harga barangan dan perkhidmatan yang dibayar pengguna) China meningkat kepada sekitar 1% tahun ke tahun pada Februari. Ini susulan bacaan 0.2% pada Januari, dipacu perbelanjaan Tahun Baharu Cina serta kesan asas (perbandingan dengan tempoh tahun lalu yang dipengaruhi masa cuti). Bank itu juga menjangka penurunan harga pengeluar (harga di peringkat kilang, sebelum sampai kepada pengguna) tahun ke tahun pada Februari menjadi lebih kecil. Ini sebahagiannya disebabkan harga komoditi (bahan mentah seperti minyak, logam dan hasil pertanian) yang lebih tinggi.

Jangkaan Inflasi dan Perdagangan China

Ia turut menjangkakan pertumbuhan eksport gabungan Januari–Februari meningkat berbanding Disember, dengan import juga mengukuh. Unjuran ini berpandukan kitaran perniagaan global yang semakin baik, diterajui sektor teknologi dan AI (kecerdasan buatan). Kami melihat tanda-tanda kitaran ekonomi yang lebih kukuh muncul dari China, didorong jangkaan inflasi yang pulih dan angka perdagangan yang lebih baik. Ini memberi gambaran lebih positif dan mendorong pertimbangan posisi belian. Pedagang derivatif (instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada aset asas, seperti indeks saham atau mata wang) boleh mempertimbangkan membeli opsyen beli (call options, hak untuk membeli pada harga ditetapkan) ke atas indeks ekuiti China utama seperti FTSE China A50, dengan jangkaan kenaikan dalam beberapa minggu akan datang. Pandangan ini disokong data terbaru, apabila Caixin Manufacturing PMI (Indeks Pengurus Pembelian pembuatan; bacaan di atas 50 menandakan pengembangan aktiviti) bagi Februari 2026 mencatat 51.2 dan menunjukkan pengembangan. Corak serupa berlaku pada hujung 2024, apabila PMI yang konsisten di atas 50 mendahului kenaikan harga logam industri. Oleh itu, mengambil posisi melalui kontrak niaga hadapan (futures, perjanjian membeli/menjual pada harga ditetapkan pada masa depan) bagi komoditi seperti tembaga, yang baru melepasi AS$9,000 setan, boleh menjadi cara langsung untuk memanfaatkan jangkaan peningkatan permintaan industri. Kita juga perlu mengingat reaksi pasaran sepanjang 2025, apabila harapan pemulihan berpanjangan sering pudar selepas satu atau dua data positif. Perbezaan utama kali ini ialah permintaan luar yang kuat daripada kitaran teknologi dan AI global, yang kurang ketara tahun lalu. Sokongan luaran ini boleh menjadikan kenaikan saham teknologi China lebih bertahan berbanding cubaan sebelum ini.

Implikasi kepada Yuan dan Kadar Faedah

Jangkaan kenaikan inflasi kepada sekitar 1% juga boleh mengurangkan keperluan mendesak untuk Bank Rakyat China (PBOC) membuat pemotongan kadar faedah yang besar. Ini menunjukkan yuan berpotensi lebih stabil berbanding dolar AS. Sehubungan itu, pedagang boleh menilai strategi seperti menjual opsyen beli “out-of-the-money” (harga pelaksanaan kurang menguntungkan berbanding harga semasa; biasanya lebih murah tetapi risiko bergantung pada pergerakan besar) bagi pasangan mata wang USD/CNH (dolar AS berbanding yuan luar pesisir), dengan jangkaan yuan stabil atau mengukuh sedikit.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

USD/CAD jatuh apabila Dolar AS melemah selepas data Pekerjaan Bukan Ladang (Nonfarm Payrolls, NFP — laporan bulanan jumlah pekerjaan baharu di AS di luar sektor pertanian) AS yang lebih lemah, manakala harga minyak yang lebih kukuh menyokong Dolar Kanada. USD/CAD berada hampir 1.3607, turun kira-kira 0.45%, hampir paras terendah tiga minggu. Indeks Dolar AS didagangkan hampir 99.00 selepas paras tertinggi harian sekitar 99.43. Namun, indeks itu masih menuju kenaikan mingguan susulan permintaan terhadap Dolar AS yang didorong konflik AS-Iran.

Perubahan Pada Data Pekerjaan AS

Jumlah pekerjaan (payrolls — bilangan pekerjaan yang ditambah/berkurang dalam ekonomi) AS susut 92,000 pada Februari berbanding jangkaan naik 59,000, dan angka Januari disemak kepada 126,000 daripada 130,000. Kadar pengangguran meningkat kepada 4.4% daripada 4.3%. Purata pendapatan sejam meningkat 0.4% bulan ke bulan (month-on-month — banding dengan bulan sebelumnya), melebihi ramalan 0.3%, dan pertumbuhan gaji tahunan naik kepada 3.8% daripada 3.7%. Jualan runcit AS turun 0.2% bulan ke bulan, kumpulan kawalan (control group — komponen jualan runcit yang lebih relevan untuk pengiraan KDNK) naik 0.3%, dan jualan tidak termasuk kenderaan kekal mendatar pada 0%.

WTI (West Texas Intermediate — penanda aras harga minyak mentah AS) meningkat lebih 30% minggu ini dan didagangkan sekitar AS$88.75 setong, dengan risiko gangguan bekalan dikaitkan dengan Selat Hormuz (laluan utama penghantaran minyak). Menteri tenaga Qatar berkata minyak boleh mencecah AS$150 setong jika eksport Teluk berhenti.

Di Kanada, Ivey PMI (indeks pengurus pembelian — ukuran aktiviti perniagaan; bacaan di atas 50 menandakan pengembangan) meningkat kepada 56.3 daripada 47, dan indeks pelarasan bermusim (seasonally adjusted — data yang dibersihkan daripada corak bermusim) naik kepada 56.6 daripada 50.9.

Latar Makro Berubah

Berdasarkan perbezaan hala tuju ekonomi AS dan Kanada, strategi boleh dipertimbangkan untuk mengambil posisi menjangka USD/CAD meningkat. Membeli opsyen panggilan (call options — hak untuk membeli pada harga tertentu sebelum tarikh luput) bagi USD/CAD dengan tempoh luput 4 hingga 8 minggu memberikan risiko yang dihadkan (defined risk — kerugian maksimum diketahui sejak awal) untuk mendapat manfaat jika Dolar AS mengukuh. Strategi ini boleh mendapat sokongan daripada data ekonomi AS yang kukuh serta tanda kelemahan Kanada yang boleh mendorong Bank of Canada mengambil pendirian lebih longgar (dovish — cenderung kepada kadar faedah lebih rendah).

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Emas (XAU/USD) meningkat semasa sesi Amerika Utara pada Jumaat selepas data gaji AS yang lebih lemah dan sentimen mengelak risiko (pelabur cenderung mengurangkan aset berisiko) susulan konflik Timur Tengah. Ia diniagakan sekitar AS$5,140, naik lebih 1%. Walaupun meningkat pada Jumaat, emas dijangka menutup minggu ini susut hampir 2.50%, ditekan oleh Dolar AS yang lebih kukuh dan hasil (yield: pulangan) Perbendaharaan AS yang lebih tinggi. Data Nonfarm Payrolls (NFP: perubahan jumlah pekerjaan di luar sektor pertanian) AS bagi Februari menunjukkan ekonomi kehilangan lebih 92,000 pekerjaan berbanding jangkaan peningkatan 59,000, manakala kadar pengangguran naik kepada 4.4%, masih di bawah unjuran 4.5% Rizab Persekutuan (Federal Reserve/Fed: bank pusat AS) bagi 2026.

Penetapan Harga Pasaran Selepas Data Lemah

Jualan Runcit (Retail Sales: perbelanjaan pengguna di kedai/perniagaan runcit) AS turun 0.2% bulan ke bulan pada Januari akibat jualan kereta yang lebih lemah berkait gangguan musim sejuk, berbanding jangkaan penurunan 0.3%. Selepas data itu, pasaran menilai 43 mata asas (basis points/bps: 0.01% setiap 1 bps) pemotongan kadar faedah Fed menjelang hujung tahun, naik daripada 35 mata asas sehari sebelumnya. Tumpuan beralih kepada mesyuarat Fed 17–18 Mac dan kemungkinan perubahan pada “dot-plot” (unjuran kadar faedah oleh setiap pegawai Fed dalam bentuk titik) dalam SEP (Summary of Economic Projections: ringkasan unjuran ekonomi Fed). Jadual minggu depan merangkumi inflasi pengguna, data perumahan, KDNK (GDP: saiz ekonomi), Pesanan Barangan Tahan Lama (Durable Goods Orders: tempahan barangan yang tahan lama), Tuntutan Pengangguran Awal (Initial Jobless Claims: permohonan awal bantuan pengangguran) dan Core PCE (Personal Consumption Expenditures teras: ukuran inflasi pilihan Fed tanpa makanan dan tenaga). Dari sudut teknikal, emas bergerak dalam julat AS$5,100–AS$5,150, dengan rintangan pada AS$5,194, AS$5,206, AS$5,249 dan AS$5,300. Sokongan berada pada AS$5,100, SMA 20 hari (purata bergerak mudah 20 hari: purata harga 20 sesi) pada AS$5,091, AS$5,000, SMA 50 hari hampir AS$4,855, dan AS$4,841. Berdasarkan dinamika pasaran setahun lalu, keadaan semasa memerlukan pendekatan berbeza. Pada awal 2025, laporan pekerjaan yang lemah dengan kehilangan lebih 92,000 pekerjaan mendorong emas melonjak apabila pedagang menjangka Fed akan memotong kadar. Kini, laporan pekerjaan Februari terkini menunjukkan pertambahan kukuh 210,000 pekerjaan, mengekalkan pengangguran rendah pada 3.9% dan melemahkan hujah untuk pelonggaran (easing: pengurangan kadar faedah/pengetatan dasar) dalam masa terdekat. Pasaran buruh yang kukuh ini mengubah jangkaan kadar faedah berbanding tahun lalu. Jika pada Mac 2025 pedagang mula menilai pemotongan 43 mata asas, kini pasaran menolak jangkaan pemotongan ke lewat 2026 atau 2027. Kekuatan ini, bersama bacaan inflasi Core PCE yang masih kekal melebihi 3%, menunjukkan Fed kurang sebab untuk berpatah arah (pivot: menukar hala dasar dengan ketara).

Sokongan Emas Daripada Geopolitik Dan Bank Pusat

Walaupun dolar lebih kukuh, emas diniagakan sekitar AS$5,450, jauh di atas paras AS$5,140 selepas data lemah tahun lalu. Ini menunjukkan risiko geopolitik dan pembelian bank pusat terus menjadi sokongan kukuh kepada logam ini. Buat masa ini, status emas sebagai aset selamat (safe-haven: aset yang cenderung dicari ketika ketidaktentuan) mengatasi hubungan songsang lazimnya dengan dolar. Dengan data inflasi utama dan mesyuarat Fed seterusnya pada 18 Mac, turun naik (volatility: pergerakan harga yang lebih besar/cepat) dijangka meningkat. Pedagang boleh mempertimbangkan membeli opsyen panggilan (call option: hak membeli pada harga tertentu) dengan harga mogok (strike price: harga yang ditetapkan dalam opsyen) melebihi AS$5,500 untuk memanfaatkan kejutan kenaikan jika inflasi lebih tinggi daripada jangkaan. Ini memberi risiko terhad (defined-risk: kerugian maksimum diketahui, biasanya premium opsyen) untuk mengambil peluang penembusan (breakout: harga melepasi rintangan penting) dipacu aliran ke aset nyata (hard assets: aset fizikal seperti emas). Sebaliknya, risiko kejutan “hawkish” (kecenderungan ketat: cenderung menaikkan/mengekalkan kadar lebih tinggi) daripada Fed adalah besar dan boleh mencetuskan penurunan mendadak harga emas. Untuk melindungi pegangan beli sedia ada, pertimbangkan membeli opsyen jual (put option: hak menjual pada harga tertentu) di bawah paras sokongan AS$5,300. Strategi ini mewujudkan lantai harga (price floor: had bawah efektif), sebagai perlindungan jika berlaku pembalikan arah (reversal: perubahan trend) akibat jangkaan dasar monetari yang lebih ketat. Dot-plot yang akan datang akan menjadi maklumat paling penting, seperti pada 2025. Pasaran akan menilai sama ada Fed menaikkan unjuran kadar faedahnya. Sebarang isyarat kadar kekal tinggi lebih lama berkemungkinan mengukuhkan Dolar AS dan menjadi halangan besar (headwind: faktor yang menekan) kepada emas.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

USD/CHF merosot pada Jumaat kepada sekitar 0.7780, turun 0.44% pada hari itu. Permintaan terhadap Franc Swiss meningkat apabila pasaran bertindak balas terhadap ketidaktentuan ekonomi dan geopolitik. Data pasaran kerja AS melemah. Gaji Bukan Ladang (Nonfarm Payrolls) Februari susut 92,000 (iaitu jumlah pekerjaan baharu di luar sektor ladang), berbanding jangkaan naik 59,000, manakala bulan sebelumnya disemak kepada 126,000.

Kelemahan Pasaran Buruh Mendorong Pertaruhan Pemotongan Kadar

Kadar Pengangguran meningkat kepada 4.4% daripada 4.3%. Kadar Penyertaan Tenaga Buruh (bahagian penduduk yang bekerja atau aktif mencari kerja) turun kepada 62%. Gaji meningkat walaupun pengambilan pekerja perlahan. Purata Pendapatan Mengikut Jam (Average Hourly Earnings, ukuran pertumbuhan upah) naik 0.4% bulan ke bulan dan 3.8% tahun ke tahun. Data AS lain juga melemah. Jualan Runcit (Retail Sales, perbelanjaan pengguna di kedai) susut 0.2% bulan ke bulan pada Januari. Ketegangan geopolitik meningkat selepas Presiden AS Donald Trump berkata tiada “perjanjian dengan Iran kecuali menyerah kalah tanpa syarat”. Indeks Dolar AS (US Dollar Index, ukuran kekuatan USD berbanding bakul mata wang utama) hampir 99.00 dan tidak banyak berubah pada hari itu.

Risiko Campur Tangan SNB Mungkin Mengehadkan Kenaikan Franc

Naib Presiden Bank Negara Swiss (SNB) Antoine Martin berkata SNB bersedia campur tangan dalam pasaran pertukaran asing. Tujuannya ialah menghalang kenaikan Franc Swiss yang terlalu mendadak (agar eksport dan ekonomi tidak tertekan). Penyusutan besar dalam pekerjaan AS ini perkembangan penting dan mengejutkan pasaran. Ini terus mengubah jangkaan kadar faedah, dengan kebarangkalian pemotongan kadar Rizab Persekutuan (Fed) sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat April kini melepasi 70%, menurut CME FedWatch Tool (alat pasaran yang menganggar kebarangkalian keputusan kadar Fed berasaskan harga niaga hadapan). Ini melemahkan prospek dolar AS berbanding mata wang “selamat” seperti Franc Swiss. Ketegangan dengan Iran meningkatkan aliran ke aset selamat (pelabur beralih kepada aset kurang berisiko), sekali gus menyokong Franc Swiss. Dolar AS menerima sedikit permintaan selamat berbanding mata wang lain, namun Franc mendapat manfaat lebih besar dalam suasana tidak menentu. Gabungan data AS yang lemah dan risiko geopolitik menolak USD/CHF turun menghampiri paras terendah 2025. Namun, perlu berhati-hati apabila pasangan ini menghampiri paras 0.7700. Amaran SNB penting, terutama selepas campur tangan mengejut pada suku ketiga 2025 ketika pasangan ini menguji paras rendah yang sama. Ini boleh mewujudkan “lantai” (paras sokongan), menjadikan posisi jual (short, untung jika harga turun) lebih berisiko. Percanggahan antara asas ekonomi AS yang lemah dan ancaman campur tangan SNB menunjukkan turun naik (volatiliti) boleh meningkat. Volatiliti tersirat (implied volatility, jangkaan turun naik yang diambil daripada harga opsyen) bagi opsyen USD/CHF tempoh sebulan sudah melonjak ke paras tertinggi sejak kegawatan sektor perbankan tahun lalu. Oleh itu, penggunaan opsyen untuk menghadkan risiko—contohnya membeli opsyen jual (put, hak menjual pada harga tertentu)—lebih wajar berbanding memegang posisi jual terus. Pertumbuhan upah yang kekal tinggi pada 3.8% terus menyukarkan laluan Fed. Ini kerana Fed cenderung menilai tekanan upah sebagai risiko inflasi (kenaikan harga). Sejarah menunjukkan Fed boleh bertindak lebih perlahan, yang mungkin mengehadkan kejatuhan dolar AS dalam beberapa minggu akan datang.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Penganalisis MUFG berkata pergerakan mata wang Asia (FX, pasaran pertukaran asing) kini dipacu konflik AS–Israel dengan Iran serta risiko gangguan bekalan tenaga. Mereka menambah, perbezaan dasar makro (dasar ekonomi besar seperti kadar faedah, belanjawan kerajaan dan kawalan inflasi) antara negara turut mempengaruhi pergerakan mata wang. Mereka melaporkan mata wang Asia setakat ini susut nilai kecil berbanding Dolar AS. Mereka memberi amaran, perang yang berpanjangan dan harga tenaga yang lebih tinggi boleh menyebabkan kelemahan FX Asia yang lebih ketara.

Pemacu Asia Fx Dan Risiko Tenaga

Mereka berkata pasaran ketika ini menilai konflik dan gangguan tenaga sebagai sementara. Mereka menambah, jika keadaan menjadi lebih buruk, ia boleh mencetuskan reaksi pasaran yang lebih luas, termasuk ke atas FX Asia. Mereka menyatakan beberapa mata wang Asia hampir pada paras rendah sejarah, dan kenaikan harga tenaga boleh memburukkan imbangan dagangan (beza nilai eksport dan import). Ini boleh mendorong beberapa bank pusat Asia campur tangan dalam pasaran FX, termasuk campur tangan secara kenyataan (“verbal intervention”, iaitu amaran atau kenyataan rasmi untuk menahan kejatuhan mata wang) daripada pegawai Jepun dan Korea Selatan bagi memperlahankan susut nilai JPY (yen Jepun) dan KRW (won Korea). Mereka menekankan data CPI AS pada 11 Mac sebagai keluaran utama. CPI (Indeks Harga Pengguna) ialah ukuran inflasi, iaitu kenaikan harga barangan dan perkhidmatan. Mereka berkata jika bacaan lebih tinggi daripada jangkaan, ia boleh mengukuhkan pendirian Fed “kadar tinggi lebih lama” (Federal Reserve mengekalkan kadar faedah tinggi untuk tempoh lebih panjang) dan menambah tekanan ke atas mata wang Asia. Fokus utama kami dalam minggu-minggu akan datang ialah konflik antara AS, Israel dan Iran serta kesannya terhadap harga tenaga. Laporan terkini mengenai ketegangan baharu di Selat Hormuz (laluan penting penghantaran minyak) telah membantu menaikkan minyak mentah Brent lebih 5% dalam minggu lalu, kini didagangkan hampir AS$95 setong. Pasaran nampaknya bertaruh bahawa ini sekadar lonjakan sementara, seperti kenaikan harga jangka pendek yang dilihat pada 2025.

Tumpuan Utama Untuk Asia Fx

Andaian ini membawa risiko besar kerana sebarang tanda konflik berpanjangan boleh melonjakkan harga tenaga dan mencetuskan jualan mendadak mata wang Asia. Kenaikan berterusan minyak melepasi AS$100, paras yang tidak kekal sejak pertengahan 2024, akan menjejaskan imbangan dagangan negara pengimport tenaga. Ini membuka ruang untuk mengambil posisi bagi jangkaan turun naik (volatiliti, iaitu pergerakan harga yang lebih besar dan pantas) yang lebih tinggi dalam minggu mendatang. Tekanan turut ditambah oleh laporan CPI AS pada 11 Mac. Pasaran menjangka 3.2% tahun ke tahun, namun selepas inflasi kekal tinggi dan sukar turun sepanjang 2025, bacaan lebih tinggi daripada jangkaan adalah kemungkinan. Inflasi lebih tinggi akan menguatkan mesej Fed “kadar tinggi lebih lama”, sekali gus mengukuhkan dolar AS berbanding mata wang Asia. Dengan faktor ini, kita perlu bersedia untuk pergerakan lebih besar dalam pasangan mata wang seperti USD/JPY dan USD/KRW (nilai dolar AS berbanding yen dan won). Yen Jepun sudah menghampiri paras 155 berbanding dolar, zon yang sebelum ini mencetuskan amaran tegas pegawai pada lewat 2025. Ini menunjukkan penggunaan opsyen (instrumen derivatif, iaitu kontrak yang memberi hak—bukan kewajipan—untuk membeli atau menjual pada harga tertentu) untuk melindung nilai atau meraih untung daripada susut nilai mendadak yen atau won boleh menjadi langkah munasabah. Kita juga perlu berwaspada terhadap kemungkinan campur tangan bank pusat, khususnya dari Jepun dan Korea Selatan. Perhatikan sebarang “campur tangan secara kenyataan” daripada pegawai, kerana ini lazimnya langkah awal sebelum tindakan lebih langsung diambil untuk menyokong mata wang. Kenyataan seperti ini boleh mewujudkan peluang dagangan jangka pendek dan memberi isyarat kelemahan mata wang hampir ke tahap kritikal bagi pembuat dasar. Buka akaun langsung VT Markets anda dan mula berdagang sekarang.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Dow Jones susut kira-kira 600 mata (1.26%) ke sekitar 47,340, selepas seminggu ia kehilangan lebih 1,000 mata. S&P 500 didagangkan sekitar 6,750 (turun 1.1%) dan Nasdaq sekitar 22,550 (turun 0.9%), manakala WTI (minyak mentah penanda aras AS) naik melepasi AS$89 dan Brent (penanda aras global) melepasi AS$91. Data pekerjaan bukan ladang (non-farm payrolls: jumlah perubahan pekerjaan di luar sektor pertanian) bagi Februari mencatat -92K berbanding jangkaan kenaikan 59K, selepas data Januari disemak kepada 126K. Disember disemak daripada 48K kepada -17K, bermakna kehilangan pekerjaan berlaku dalam dua daripada tiga bulan kebelakangan ini, dan bacaan ini jauh tersasar daripada ramalan.

Labor Market Drivers And Revisions

BLS (Bureau of Labor Statistics: agensi statistik buruh AS) mengaitkan sebahagian besar kejatuhan kepada sektor penjagaan kesihatan, turun 28K, dikaitkan dengan mogok Kaiser Permanente yang menjejaskan lebih 30K pekerja di California dan Hawaii. Pekerjaan persekutuan turun 10K dan menyusut 330K sejak Oktober 2024, manakala pembinaan kehilangan 11K, pembuatan 12K, serta pengangkutan dan pergudangan 11K. Kadar pengangguran naik kepada 4.4% daripada 4.3% dan kadar penyertaan tenaga kerja (bahagian penduduk yang bekerja atau mencari kerja) susut kepada 62% daripada 62.1%. Purata pendapatan sejam meningkat 0.4% bulan ke bulan dan 3.8% tahun ke tahun, dan tempoh purata menganggur mencecah 25.7 minggu. Jualan runcit Januari turun 0.2%, tidak termasuk autos (jualan tanpa kereta) 0.0%, dan kumpulan kawalan (control group: komponen yang digunakan untuk anggaran perbelanjaan pengguna dalam KDNK) naik 0.3%. Pasaran mengubah jangkaan pemotongan kadar faedah ke arah Julai, dengan kebarangkalian 96% tiada perubahan pada 18 Mac, apabila hasil Perbendaharaan 10 tahun (10-year yield: pulangan bon kerajaan AS 10 tahun) naik melepasi 4.17% dan spread 2s10s (perbezaan hasil bon 2 tahun dan 10 tahun) melebar kepada 57 mata asas (basis points: 1 mata asas = 0.01%). Goldman Sachs turun 3.4%, American Express 3.2%, dan JPMorgan sekitar 3%, manakala Caterpillar merosot 2.8%. Blue Owl jatuh 6%, BlackRock dan Blackstone sekitar 4%, manakala Exxon dan Chevron naik lebih 1%, Occidental meningkat 3.3%, emas didagangkan melebihi AS$5,150, dan VIX (indeks turun naik yang sering dipanggil “indeks ketakutan”) naik hampir 10% ke atas 26.

Volatility Hedges And Macro Positioning

Indeks Volatiliti CBOE (VIX) sudah naik 8% ke atas 22, namun ia pernah melonjak melepasi 26 pada tempoh sama tahun lalu susulan kebimbangan stagflasi (stagflation: inflasi tinggi dan pertumbuhan ekonomi lemah serentak). Ini menjadikan pembelian panggilan VIX April (VIX calls: opsyen untuk untung jika VIX naik) atau put SPY di luar harga (out-of-the-money SPY puts: opsyen jual pada ETF S&P 500 yang hanya bernilai jika pasaran jatuh banyak) sebagai cara untuk bersedia menghadapi kemungkinan pasaran kembali gelisah. Purata jangka panjang VIX lebih hampir kepada 19, jadi paras semasa menunjukkan pasaran sudah mengambil kira risiko, tetapi mungkin masih memandang rendah potensi pergerakan mendadak. Minyak sekali lagi menjadi isu utama, dengan niaga hadapan (futures: kontrak beli/jual pada harga ditetapkan untuk penghantaran masa depan) Brent bagi penghantaran Mei melepasi AS$93 setong akibat gangguan bekalan baharu di Selat Hormuz. Walaupun data pekerjaan lemah, pertumbuhan gaji yang kekal tinggi 3.9% tahun ke tahun menyukarkan Rizab Persekutuan (Federal Reserve: bank pusat AS) memberi isyarat pemotongan kadar yang besar seperti diharapkan pasaran. Alat CME FedWatch (penjejak kebarangkalian keputusan kadar berdasarkan pasaran niaga hadapan) kini menunjukkan hanya 40% peluang pemotongan kadar menjelang mesyuarat Jun, turun daripada lebih 70% sebulan lalu. Pada 2025, sektor kewangan dan perindustrian mendahului kejatuhan pasaran, dan prestasi lemah yang sama boleh berulang apabila kebimbangan kemelesetan meningkat. Pertimbangkan put pada Financial Select Sector SPDR Fund (XLF: ETF sektor kewangan) sambil membeli call pada Energy Select Sector SPDR Fund (XLE: ETF sektor tenaga) untuk memanfaatkan perbezaan prestasi ini. Sektor tenaga sudah mengatasi sektor kewangan sebanyak 6% sepanjang tiga minggu lalu, dan trend ini boleh bertambah pantas jika ketegangan geopolitik kekal tinggi. Pengguna juga menunjukkan tanda jelas “letih”. Hutang kredit pusingan AS (revolving credit: hutang kad kredit dan talian kredit yang boleh digunakan semula) mencecah rekod AS$1.35 trilion dalam data suku tahunan terkini, menandakan pengguna semakin sukar menyerap harga tenaga tinggi dan inflasi yang sukar turun. Dalam keadaan ini, put pada ETF barangan pengguna budi bicara (consumer discretionary: perbelanjaan tidak wajib) seperti XLY boleh menjadi lindung nilai (hedge: perlindungan risiko) terhadap kelembapan perbelanjaan. Pergolakan tahun lalu melebarkan spread Perbendaharaan 2s10s, dan hari ini spread itu sudah mengecil kepada hanya 45 mata asas, isyarat kitaran lewat (late-cycle: fasa akhir kitaran ekonomi) yang sering dikaitkan dengan kebimbangan ekonomi. Ini menunjukkan risiko kemelesetan meningkat, menjadikan masa sesuai untuk menilai pembelian put pada ETF bon korporat hasil tinggi (high-yield: bon syarikat berisiko lebih tinggi dengan pulangan lebih tinggi) seperti HYG. Apabila kebimbangan kualiti kredit meningkat dalam ekonomi yang semakin perlahan, kos perlindungan daripada gagal bayar akan naik, dan posisi ini boleh mendapat manfaat.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Pekerjaan AS susut 92,000 pada Februari, lebih rendah daripada jangkaan. Bulan-bulan sebelum ini disemak turun sebanyak 69,000 secara keseluruhan, dan kadar pengangguran naik kepada 4.4% daripada 4.3%. Purata pendapatan sejam meningkat 0.4% bulan ke bulan pada Februari. Ia naik 3.8% tahun ke tahun, berbanding 3.7% pada Januari.

Mentafsir Data Pekerjaan Februari

Laporan itu menyatakan kemungkinan kesan sementara daripada mogok (hentian kerja pekerja) dan cuaca sejuk. Faktor ini mungkin mempengaruhi cara angka Februari ditafsir. Rizab Persekutuan (Federal Reserve, bank pusat AS) dijangka mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada mesyuarat bulan ini dan pada hujung April. Ia dijangka menunggu lebih banyak data pasaran buruh (keadaan pekerjaan, pengangguran dan gaji) dan inflasi (kenaikan harga barang dan perkhidmatan) sebelum mengubah dasar. Laporan itu juga merujuk kepada ketidaktentuan berkaitan perang Iran, termasuk kemungkinan kesan terhadap inflasi. Ia berkata Fed mungkin berdepan pilihan lebih sukar jika risiko pasaran buruh meningkat ketika tekanan inflasi naik. Kejatuhan pekerjaan yang mengejutkan ini mengubah unjuran jangka pendek. Pasaran kini meletakkan kebarangkalian melebihi 95% bahawa Fed mengekalkan kadar faedah sehingga April, beralih ketara daripada minggu lalu. Ini menunjukkan turun naik tersirat (jangkaan turun naik harga yang tersirat dalam harga opsyen) bagi opsyen pada niaga hadapan (kontrak beli/jual pada harga ditetapkan untuk masa depan) kadar faedah jangka pendek, seperti yang dikaitkan dengan SOFR (Secured Overnight Financing Rate, kadar rujukan pinjaman semalaman yang disandarkan dengan cagaran), boleh menurun.

Penempatan Untuk Turun Naik Jangka Panjang

Situasi ini mirip apa yang berlaku sepanjang sebahagian besar 2025, apabila pasaran buruh mula menyejuk tetapi inflasi kekal tinggi melebihi sasaran Fed. Ketika itu, pasaran berubah-ubah kerana pedagang tidak pasti sama ada perlu menilai risiko kemelesetan (recession, ekonomi menguncup untuk beberapa tempoh) atau inflasi yang berlarutan. Sejarah turun naik ini menunjukkan perlu berhati-hati sebelum membuat pertaruhan besar pada satu hala pergerakan pasaran. Dengan kadar pengangguran kini 4.4% dan pertumbuhan gaji masih tinggi pada 3.8%, Fed berada dalam kedudukan sukar. Ketegangan ini, ditambah risiko geopolitik daripada konflik Iran, bermakna turun naik pasaran jangka lebih panjang berkemungkinan masih belum diambil kira sepenuhnya dalam harga, walaupun indeks VIX (penunjuk “indeks ketakutan” yang mengukur jangkaan turun naik pasaran saham AS) kini sekitar 16. Pedagang boleh mempertimbangkan membeli opsyen bertempoh lebih panjang (opsyen yang tarikh luputnya lebih jauh) pada indeks saham utama untuk perlindungan jika berlaku pergerakan besar ke mana-mana arah pada separuh kedua tahun ini. Kejatuhan mendadak pekerjaan—terutama jika faktor sekali sahaja itu kecil—memberi isyarat retakan sebenar pada asas ekonomi. Ini patut mendorong pedagang mempertimbangkan kedudukan defensif (strategi untuk mengurangkan risiko), khususnya melalui pembelian opsyen jual (put option, hak untuk menjual pada harga ditetapkan) pada sektor yang sensitif kepada ekonomi seperti ETF barangan pengguna pilihan (consumer discretionary ETF, dana dagangan bursa yang menjejak syarikat barangan/perkhidmatan bukan keperluan seperti runcit dan automotif). Spread put menurun (bearish put spread, strategi opsyen beli put dan jual put pada harga mogok berbeza untuk kos lebih rendah) boleh menjadi cara lebih murah untuk bersedia menghadapi kelembapan jika pasaran buruh terus melemah dalam laporan Mac dan April.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Baki tunai Perbendaharaan Turkiye ialah -94.42B pada Februari. Angka sebelum ini ialah -246B. Baki ini menunjukkan defisit lebih kecil pada Februari berbanding bacaan sebelumnya. Data ini membandingkan dua keputusan tunai bulanan Perbendaharaan.

Defisit Fiskal Mengecil

Data Perbendaharaan bagi Februari menunjukkan defisit tunai yang jauh lebih kecil, satu petanda kukuh bahawa disiplin fiskal (kawalan perbelanjaan dan pengurusan hasil kerajaan) semakin berkesan. Peningkatan ini, apabila defisit mengecil kepada -94.42B daripada angka yang jauh lebih besar, menunjukkan langkah perbelanjaan kerajaan dan kutipan hasil mula berkesan. Ini boleh menjadi pemangkin positif untuk aset Turkiye dalam tempoh terdekat. Pengetatan fiskal (mengurangkan defisit melalui belanja lebih rendah atau hasil lebih tinggi) mengurangkan tekanan terhadap bank pusat dan Lira Turkiye. Seperti yang berlaku pada 2025 apabila kerajaan berdepan defisit lebih besar, kedudukan fiskal yang lemah sering melemahkan mata wang. Oleh itu, pelabur boleh mempertimbangkan strategi yang mendapat manfaat jika Lira mengukuh, seperti menjual opsyen panggilan “out-of-the-money” (opsyen beli pada harga mogok yang lebih tinggi daripada harga semasa, biasanya lebih murah tetapi berisiko jika harga naik) ke atas USD/TRY, dengan jangkaan pasangan ini akan menghadapi tekanan menurun. Data positif ini selari dengan trend peningkatan persepsi risiko untuk Turkiye. Statistik terkini menunjukkan CDS 5 tahun negara itu (credit default swap, iaitu insurans terhadap risiko gagal bayar; lebih rendah bermakna risiko dianggap lebih kecil) telah turun di bawah 290 mata asas (basis points, unit 0.01%). Ini ialah paras yang tidak dilihat sejak awal 2021, menandakan pasaran sudah memberi ganjaran kepada perubahan dasar yang lebih berdisiplin yang diperhatikan sejak tahun lalu.

Implikasi Kepada Ekuiti Dan Kadar Faedah

Bagi derivatif ekuiti (instrumen seperti niaga hadapan dan opsyen yang nilainya bergantung kepada indeks atau saham), prospek fiskal yang lebih baik menyokong kenaikan indeks BIST 100. Keperluan kerajaan untuk berhutang yang lebih rendah boleh menurunkan hasil bon (bond yields, pulangan yang diminta pelabur; biasanya bergerak songsang dengan harga bon) dan melepaskan lebih banyak modal kepada sektor swasta, sekali gus membantu pendapatan syarikat dan keyakinan pelabur. Pelabur boleh menilai pembelian niaga hadapan (futures, kontrak membeli/menjual pada harga ditetapkan pada masa depan) BIST 100 atau “call spread” (strategi opsyen: beli opsyen beli dan jual opsyen beli pada harga mogok lebih tinggi untuk mengurangkan kos) untuk mengambil posisi bagi potensi kenaikan dalam beberapa minggu akan datang.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Risiko konflik yang meningkat di Timur Tengah telah mendorong ING menaikkan unjuran harga aluminium. ING menggariskan tiga senario gangguan berkaitan perkapalan melalui Selat Hormuz, termasuk satu senario di mana harga untuk seketika melepasi AS$4,000 satu tan sebelum permintaan merosot. Teluk menghasilkan kira-kira 9% daripada aluminium global dan bahagian yang lebih besar bagi logam yang didagangkan di peringkat antarabangsa. Rantau ini menghasilkan sekitar 3% daripada alumina global (bahan perantaraan untuk menghasilkan aluminium) dan kira-kira 1% bauksit (bijih utama aluminium), jadi loji peleburan aluminium bergantung pada bahan mentah import. Senario 1 mengandaikan gangguan perkapalan yang singkat kira-kira empat minggu. Eksport tertangguh, sebahagian logam terkumpul di tapak, dan pengeluaran di Qatalum pulih perlahan selepas pemberhentian operasi yang dikawal. Senario 2 mengandaikan kekangan perkapalan berlarutan beberapa bulan. Bekalan yang dihantar melalui laut menjadi lebih ketat, dan pengurangan kecil pengeluaran mungkin berlaku jika penghantaran bahan mentah terus terhad. Senario 3 mengandaikan gangguan lebih teruk selama kira-kira tiga bulan. ING menerangkan gabungan pengeluaran yang hilang, logam yang tersangkut (tidak dapat dihantar) dan masalah logistik yang lebih meluas, yang boleh mengetatkan bekalan dan menolak harga buat sementara melepasi AS$4,000 satu tan. Kami melihat risiko kenaikan ketara untuk aluminium apabila konflik di Timur Tengah mengancam Selat Hormuz, laluan perkapalan penting. Dengan stok gudang LME (inventori aluminium yang disimpan di gudang berdaftar Bursa Logam London) jatuh ke paras terendah dua tahun iaitu hanya 485,000 tan minggu lalu, sebarang gangguan bekalan akan memberi kesan besar. Harga tunai LME semasa sekitar AS$3,150 satu tan mencerminkan kebimbangan yang semakin memuncak. Rantau Teluk menyumbang kira-kira 9% pengeluaran aluminium dunia, tetapi loji peleburan sangat bergantung pada alumina dan bauksit import. Kebergantungan ini mewujudkan kelemahan besar kerana kelewatan perkapalan terus mengganggu kesinambungan pengeluaran. Petanda awalnya muncul pada suku akhir 2025 apabila kos insurans penghantaran (premium perlindungan risiko semasa mengangkut kargo) mula meningkat. Memandangkan potensi lonjakan harga yang pantas, membeli opsyen beli (call options, hak untuk membeli pada harga yang ditetapkan sebelum tarikh luput) ke atas niaga hadapan aluminium LME bagi beberapa bulan akan datang ialah strategi yang wajar. Ini memberi pendedahan langsung kepada potensi kenaikan harga sambil mengehadkan kerugian maksimum kepada premium (kos) yang dibayar. Jika keadaan bergerak ke arah senario gangguan teruk, di mana harga boleh seketika melepasi AS$4,000 satu tan, kedudukan ini boleh mencatat keuntungan besar. Kita perlu mengingati pergerakan harga selepas konflik Ukraine pada 2022, apabila aluminium melonjak ke paras rekod melebihi AS$4,070 satu tan akibat kebimbangan bekalan. Situasi semasa dengan pengeluaran yang tertumpu di Teluk mewujudkan “titik sempit” logistik (laluan utama yang jika terganggu menjejaskan aliran bekalan), malah mungkin lebih kritikal. Insiden pertempuran kecil tentera laut yang dilaporkan berhampiran selat bulan lalu menambah persamaan dengan episod sejarah itu. Kami menjangka volatiliti tersirat (anggaran turun naik harga yang diambil daripada harga opsyen) akan terus meningkat. Ini menjadikan strategi menjual opsyen jual (selling puts, menjual hak kepada pihak lain untuk menjual pada harga ditetapkan; risikonya besar jika harga jatuh) lebih berisiko, manakala membeli straddle (membeli opsyen beli dan opsyen jual pada harga pelaksanaan yang sama untuk mendapat manfaat daripada pergerakan besar sama ada naik atau turun) mungkin menarik bagi mereka yang menjangka pergerakan harga ketara. Pedagang juga perlu memantau spread tunai-ke-tiga-bulan (perbezaan harga tunai dan kontrak tiga bulan). Kami menjangka ia melebar lagi menjadi backwardation (harga segera lebih tinggi daripada harga masa hadapan, tanda bekalan fizikal ketat) daripada paras semasa AS$45 satu tan apabila pengguna berebut bekalan segera. Ini menunjukkan pasaran fizikal yang sangat ketat.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets

Mary Daly, Presiden Bank Rizab Persekutuan (Federal Reserve/Fed) San Francisco, berkata data untuk satu bulan sahaja belum cukup untuk membuat kesimpulan. Beliau berkata inflasi masih melebihi sasaran, dan dasar monetari (tindakan Fed terhadap ekonomi melalui kadar faedah) kini melibatkan imbangan risiko. Daly berkata kedua-dua matlamat Fed kini ada risikonya. Beliau berkata gambaran pekerjaan belum jelas dan pasaran buruh (keadaan pekerjaan, pengambilan pekerja dan pengangguran) kelihatan rapuh.

Menafsir Isyarat Terkini Data Pekerjaan

Beliau berkata dua laporan gaji (laporan pekerjaan bulanan “payrolls” yang mengukur pertambahan bilangan pekerja) wajar dipuratakan, dan angka terkini berada di bawah paras pulang modal 30,000 (anggaran pertambahan pekerjaan minimum untuk mengekalkan keadaan pasaran buruh stabil). Beliau menegaskan ini hanya berdasarkan data beberapa bulan sahaja. Daly berkata pertumbuhan gaji sepatutnya menyamai inflasi ditambah pertumbuhan produktiviti (keupayaan menghasilkan lebih banyak output bagi setiap pekerja), yang kini lebih tinggi. Beliau berkata pertumbuhan gaji semasa tidak menunjukkan tanda “terlalu panas” atau berlebihan. Beliau berkata laporan pekerjaan terbaru menarik perhatiannya, dan beliau bimbang pasaran buruh mungkin lebih lemah daripada yang dilihat sebelum ini. Beliau berkata mogok, salji, dan pelarasan penanda aras populasi (semakan semula anggaran bilangan penduduk/tenaga kerja yang boleh mengubah data) menjadikan laporan itu lebih sukar ditafsir. Daly berkata kejutan harga minyak (kenaikan mendadak harga minyak yang boleh menolak kos hidup) akan dirasai pengguna dan bergantung pada tempoh gangguan itu. Beliau berkata Fed perlukan lebih masa untuk membuat keputusan, boleh mengekalkan kadar faedah (kadar dasar/“policy rate”) tidak berubah, dan belum berada dalam kedudukan untuk mempertimbangkan kenaikan kadar.

Ketidaktentuan Dagangan Dalam Fed Yang “Dua Hala”

Beliau juga berkata tiada bukti ekonomi sedang “terlalu panas” (pertumbuhan terlalu laju sehingga menolak inflasi). Beliau berkata beliau sedikit optimis bahawa AI (kecerdasan buatan) boleh menaikkan produktiviti, tetapi mahu melihat bukti.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets