乍看之下，飙升的股市似乎意味着强劲的经济基本面。然而，在2025年，这一印象并不成立。目前市场表现的主要推动力并非源于生产力或盈利能力，而是政策。这一点应当引发交易者和投资者的深思。

市场情绪看似亢奋。比特币大幅反弹，黄金也再次巩固了其避险资产的地位。但放眼宏观经济格局，这种乐观似乎过于理想。这并不是建立在企业盈利或广泛信心之上的反弹。

流动性是核心

自2020年以来，美国货币供应大幅增长。M2（包括现金、活期和储蓄账户，以及货币市场基金）已达到前所未有的水平，这并非自然演变的结果。

为应对新冠疫情危机，美联储通过激进的量化宽松和超低利率向市场注入了数万亿美元。虽然这在短期内稳定了市场，但也开启了一个充满低成本资本的时代。

在这样的环境中，资金不会闲置。利率接近零的情况下，投资者纷纷远离存款和债券，将资金投入股市、房地产、黄金，乃至加密货币。这些资金涌入有限的资产池，自然推高了价格。

熟悉的剧本

这种模式并不陌生。2008年金融危机后，各国央行也走上了类似道路，推动了史上最长的牛市之一。而当前我们所见，是更大规模的放大版。自2020年后，货币扩张的速度和规模远超以往，推高了蓝筹股、投机资产与防御性资产的价格。

值得注意的是，这些新增流动性大多未进入消费市场，而是直接流入金融市场。因此我们看到的是资产价格屡创新高，而其他经济指标却表现平平。企业盈利乏力，就业市场数据也好坏参半。然而市场却持续上行，背后的驱动并非基本面，而是流动性。

美联储的干预并不限于“印钞”。例如，调整补充杠杆率（SLR）等措施，允许银行放贷更多并持有更多政府债券。这些工具在市场不稳定时期提供支撑，但同时也突显了央行干预的程度。

依赖性的风险

然而，这种干预并非没有代价。如果某个脆弱的领域——例如商业地产或某区域性银行集团——开始出现裂痕，市场很可能会预期有更多刺激措施跟进。

历史提供了警示。上世纪70年代，长期的货币宽松和财政赤字引发了失控的通胀。黄金从每盎司35美元暴涨至1980年的850美元。为了遏制通胀，美联储将利率调高至15%以上，导致经济陷入严重衰退。那段时期成为无限制流动性的局限性之警示。

如何应对当下格局

对于仍持有股票的投资者，更具选择性的策略更为合理。具备强定价能力的行业往往能更好地应对通胀压力。能源、工业与国防板块可能比科技或高成长股更具韧性。医疗保健和必需消费品等防御性行业也值得关注，尤其是在波动性升温之际。

持有现金（尤其是美元）已不再是以往那种安全的选择。尽管美元仍是储备货币，但面临长期结构性压力。财政赤字巨大、对美国债务需求下降，以及其他国家多元化储备资产的努力，正在削弱美元的吸引力。

寻找避风港

在货币扩张激进的背景下，过度持有现金面临着资本悄然流失的风险。对于那些希望保值的人来说，替代性的财富存储方式值得考虑。

黄金和白银等贵金属在货币贬值时期历来能保值。通胀挂钩债券（TIPS）通过与通胀挂钩的回报提供保护。农产品与能源等大宗商品在美元走弱时期往往上涨。瑞士法郎、新加坡元或挪威克朗等货币也能带来多样化收益。

对于能承受更高波动的投资者来说，数字资产仍是对冲策略的一部分。尽管价格波动大，比特币仍吸引着机构与长期投资者的关注。

推动当前行情的核心是流动性。它正抬升资产价格，尽管经济信号仍然模糊。但这并不是建立在基本面之上的行情，而是悬浮在廉价资本的支撑下。一旦风向转变，跌势可能来得非常迅速。

市场参与者应密切关注支撑这波行情的条件。一旦这些条件发生变化，拥有周全的策略将比以往任何时候都更为重要。

本周市场动态

美元指数（USDX） 从97.139上涨至97.90，测试阻力位。若突破，则目标看向98.30；若动能减弱，下方96.40为关键支撑。

欧元/美元（EUR/USD） 在1.1485遇阻并开始回落，若无法重返该水平，或跌向1.1420；若反弹，关注1.1675与1.1730阻力。

英镑/美元（GBP/USD） 突破1.35221后继续走强，1.3670为下一阻力位。市场等待周三CPI数据，若通胀意外上升，或进一步推高汇价。

美元/日元（USD/JPY） 从145.75回落后在142.785获得支撑，若持续上涨，需关注145.15、145.75与146.55阻力区。市场关注日本央行政策变化信号。

美元/瑞郎（USD/CHF） 承压下行，若跌破0.80388低点且确认，瑞郎波动或加剧，尤其在瑞士央行可能降息至0%的背景下。

澳元/美元（AUD/USD） 横盘整理中，上行至0.6575可能吸引空头介入。澳洲就业数据从89.0K下调至19.9K，若数据疲弱，或触发下行。

纽元/美元（NZD/USD） 依然沿趋势线支撑运行，价格较弱，不排除先跌破后再反弹的可能。本周数据清淡，或受AUD走势带动。

美元/加元（USD/CAD） 再次测试1.3590并短暂跌破，若成立，下方1.3500为关键支撑。油价走强或有助加元走稳，但需进一步确认。

原油（USOil） 受地缘政治风险支撑，若守稳68.40，有望进一步上涨。但若无新消息，涨势可能乏力。

黄金 突破3439但尚未确认，若回落，则关注3385与3355的买盘反应。美通胀数据与美联储表态将决定其下一步走势。

标普500（SP500） 小幅回调，但仍远高于6000，若在此盘整，可能是进一步上行的前奏。若盈利预期或联储态度转鹰，或引发更深修正。

比特币 巨幅上涨后整理，106,950附近可能出现空头反应。若跌破102,666，则下行空间或进一步扩大。

天然气 自3.25反弹，正向3.52推进。多头需价格持续上行以确认动能。

本周重点事件

周二：日本央行政策会议
市场普遍预期利率维持在0.5%。真正焦点在措辞变化，若上田总裁暗示加息或缩减刺激，日元可能走强，令USDJPY承压。

周三：英国CPI报告
年率预期为3.3%，略低于前值3.5%。若在数据公布前价格已创新高，低于预期的通胀或触发回调。反之，若通胀意外上升，英镑可能获得新动能。

周四：四大央行决议日

• 美联储：预期维持利率在4.5%。若声明偏鹰，美元或走强；若倾向宽松，风险资产或再度反弹。
• 澳洲就业数据：预期新增仅19.9K岗位，若数据疲软，AUD可能受压。
• 瑞士央行：市场预期降息至0%，若成真，瑞郎或走软。但市场更关注未来政策前景。
• 英国央行：预计维持利率在4.25%，声明态度或决定英镑走势。若表达对通胀担忧，英镑或继续走强；反之则可能下跌。

本周虽无重大意外事件，但央行语调及CPI数据细节仍可左右市场节奏。我们预计外汇与与利率敏感的大宗商品波动加剧。如往常一样，隐藏在数据背后的信息可能比表面数字更重要。

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