据加拿大统计局（Statistics Canada，加拿大官方统计机构）称，加拿大第四季度实际国内生产总值（real GDP，按通胀调整后的GDP，用来反映真实产出）按年化（annualised rate，把单季变化换算成全年速度）计算下降0.6%。相比之下，前一季度增长2.4%，市场预测为0%。 按季度计算（quarterly basis，和上一季度相比），GDP下降0.2%，此前第三季度增长0.6%。加拿大统计局表示，2025年实际GDP增长1.7%，为2020年出现下降以来最弱的年度增速。

2025年放缓的原因

该机构称，出口减少是2025年增长变慢的主要原因，并指出对美国出口是关键影响因素。 数据发布后，USD/CAD（美元/加元，外汇汇率）变化不大，报1.3680，基本持平。 我们认为，第四季度GDP意外收缩清楚表明加拿大经济弱于市场预期。这会显著提高加拿大央行（Bank of Canada，负责制定利率等货币政策的机构）在未来几个月被迫降息的可能性，而且可能早于美国联邦储备系统（US Federal Reserve，美联储，美国央行）。这种政策分化（policy divergence，两国利率方向不一致）将成为我们交易策略的核心。 USD/CAD初期反应平淡，可能意味着在市场全面重新定价（repricing，资产价格为新信息重新调整）之前存在机会。本月数据显示，加拿大失业率已升至6.2%，而核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品和能源后的通胀）降至2.5%，给央行提供了操作空间。因此可考虑买入USD/CAD看涨期权（call options，押注汇率上涨的期权），目标选择行权价（strikes，期权可买卖的价格）高于1.3800、到期在第二季度，用于押注加元走弱。

历史对比与股票衍生品

从历史规律看，可参考2015年的经济放缓，当时加拿大央行意外开启宽松周期（easing cycle，通过降息等方式刺激经济）。那一年，随着利差（interest rate differentials，两国利率差）对加拿大不利地扩大，USD/CAD明显上涨。当前环境（增长收缩、对美出口放慢）与当时早期阶段相似。 对于股票衍生品（equity derivatives，股指/股票相关的期权、期货等），这份偏弱的增长数据意味着加拿大企业盈利将面临更大压力。2025年1.7%的年度增长是自2020年收缩以来最慢，对整体市场偏利空（bearish，倾向下跌）。我们认为，买入S&P/TSX 60指数ETF的看跌期权（put options，押注价格下跌的期权）是对冲（hedge，用来降低风险）加拿大股市可能下跌的较稳妥做法。 鉴于数据意外，期权市场的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的未来波动预期）看起来仍偏低。这意味着交易者可以用较低成本建立做多波动率（long volatility，押注波动变大）的仓位，例如跨式策略（straddles，同时买入同一到期、同一行权价的看涨与看跌期权），在市场消化加拿大可能陷入衰退（recession，经济持续下滑）的风险时，捕捉汇率或股指出现大幅单边波动的机会。

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