美联储政策前景与市场定价
美联储（Federal Reserve，美国中央银行）仍然谨慎，等待通胀向2%目标回落。CME FedWatch（根据利率期货推算市场对加息/降息概率的工具）显示，6月降息概率已降至50%以下，市场关注点转向7月；到年底预计累计降息约50个基点（bp；1个基点=0.01个百分点，50个基点=0.50个百分点）。 虽然市场对降息的预期下降，但美元涨幅有限，原因是美国贸易政策不确定，以及对央行独立性（央行不受政治干预、能独立制定政策）的担忧。10%的全球关税也引发对全球增长放缓的担忧。 日本方面，东京CPI（消费者价格指数，衡量居民消费品和服务价格变化的通胀指标）2月同比上升1.6%，剔除生鲜食品的CPI同比上升1.8%。该指标自2024年以来首次低于日本央行（BoJ）的2%目标。 日本央行行长植田和男表示，若预测实现，利率将继续上升；理事高田创也呼吁逐步收紧政策。这些信号支持日元，并在短期内限制美元/日元上行。交易影响与策略思路
我们看到类似的走势在重演，但风险比一年前更高。2025年初，美国PPI好于预期，但美元走强受限，当时日本央行刚开始谈论收紧。如今这种力量对比更明显，因为通胀仍偏高，迫使美联储比此前预想更谨慎。 在美国，形势较去年围绕降息的讨论更紧张。2026年1月最新CPI显示，总体通胀仍高达2.9%，使美联储将政策利率（央行设定的基准利率）维持在4.75%。这与2025年初市场押注当年多次降息形成对比，而这种期待最终并未兑现。 过去12个月，日本央行从表态转为行动，结束负利率政策，并将隔夜利率（银行间短期借贷的基准利率）缓慢引导至0.25%。虽然东京通胀略有降温，但央行逐步恢复正常政策的承诺为日元提供支撑。政策分化限制了美元/日元波动，当前在158.00附近交易，区间比许多人预想更窄。 在双方力量相互拉扯的情况下，交易者可考虑更适合抓住突然波动的策略，而不是押注明确的单边趋势。美元/日元期权（在未来以约定价格买入或卖出汇率的合约）三个月期限的隐含波动率（市场从期权价格推算的未来波动预期）升至9.5%，说明市场在关键数据公布后可能出现急剧波动。买入跨式（straddle，同时买入同到期、同执行价的看涨期权与看跌期权）或宽跨式（strangle，同时买入同到期、不同执行价的看涨与看跌期权）可在汇率大幅上升或下跌时获利，利用政策紧张带来的波动。 若有明确方向判断，美元仍有利差优势（两国利率差带来的收益）。交易者可用牛市看涨价差（bull call spread：买入较低执行价看涨期权、卖出较高执行价看涨期权，以控制成本和最大风险）押注美元/日元上涨，并限定最大风险。这种做法可受益于持有美元的正利差收益（carry，因利率更高而获得的持有收益），同时防范日本央行意外更强硬（hawkish，更倾向加息与收紧）的政策变化。
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