星展集团研究（DBS Group Research）预测，印尼2月通胀为同比（year-on-year，和去年同月相比）4.1%，原因与去年同月的低基数有关（2025年2月：同比-0.1%）。2025年第一季度（1Q25）一次性刺激措施到期的影响，预计会反映在政府管制价格（administered prices，由政府定价或强力影响的价格，如公共事业费、燃料、交通票价等）上；而一年前这类价格同比下降9%。 多数通胀分项预计仍会偏弱。贵金属（precious metals，如黄金、白银等）价格走高，预计会推高个人护理（personal care，如护肤品、化妆品等）相关价格，并且该分项将连续第五个月保持两位数（double-digit，10%以上）涨幅。

通胀展望与政策影响

同日公布的贸易数据预计显示顺差（surplus，出口减进口为正）仍将高于30亿美元。美国近期一项法院裁决可能小幅降低印尼的实际关税税率（effective tariff rate，综合计算后实际承担的关税水平），从而在未来支持出口。 2月通胀数据即将公布，我们预计通胀会跳升至同比4.1%。这一大幅上升（相比1月的3.5%），主要由2025年2月的低基数推动。若结果如此，通胀将高于印尼央行（Bank Indonesia）的目标区间，增加货币政策（monetary policy，央行通过利率与流动性影响经济与物价）转向更偏紧（hawkish，更倾向加息或收紧以压通胀）的压力。 基于这一判断，我们认为未来几周印尼盾（Indonesian Rupiah，印尼货币）可能走强。印尼央行已连续多次会议将基准利率（key rate，央行主要政策利率）维持在6.00%，但如果通胀数据偏高，可能促使央行措辞转强，甚至为未来加息（rate hike，提高利率）铺路。因此，交易者可考虑在衍生品（derivatives，价值来源于汇率、利率等标的价格的合约）上布局受益于印尼盾走强的策略，例如买入印尼盾看涨期权（IDR call options，预期印尼盾升值时受益）或买入美元/印尼盾看跌期权（USD/IDR put options，预期该汇率下跌即印尼盾升值时受益）。 汇率也得到贸易基本面（trade fundamentals，出口、进口与顺差等基础情况）的支撑。我们预计贸易顺差将保持在30亿美元以上，并延续我们观察到的连续40多个“月度顺差”（monthly surpluses，每个月都保持顺差）的态势。美国近期可能下调部分印尼商品关税的法院裁决，也进一步强化了出口前景。

股票与行业配置

对股市而言，信号更分化，指数衍生品（index derivatives，以股票指数为标的的期货、期权等）宜更谨慎。更强的出口有利于上市公司，但为抑制通胀而上升的利率可能成为整体市场的明显压力。这种分化意味着，可更多关注特定出口导向行业（export-oriented sectors，收入更依赖出口的行业）的期权，而不是覆盖整个印尼综合指数（IDX Composite，印尼主要股指）。 需要注意的是，此次通胀跳升的一个关键推动因素，是个人护理成本上升，背后与贵金属价格偏高有关。即使核心通胀（core inflation，剔除波动较大的食品和能源等后的通胀）仍偏弱，市场最初反应可能仍会围绕同比4.1%的总体通胀（headline inflation，包含所有分项的总通胀）。我们将关注印尼央行如何判断：这是短期的成本推动（cost-push，成本上升推高物价）问题，还是更持久的风险。

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