德国商业银行（Commerzbank）表示，中东紧张局势上升会提高“石油供应冲击”（石油供应突然减少或运输受阻，导致油价快速上涨）的风险，这会对欧元/美元（EUR/USD，欧元兑美元汇率）造成压力。该行指出：美元具有“储备货币”（各国央行和国际贸易广泛持有和使用的主要货币）的地位；美国是“石油净出口国”（出口石油多于进口）；而欧元区是“石油净进口国”（进口多于出口）。 该行称，油价如果大幅且长期上涨，会影响全球经济。更高的油价可能改善美国的“贸易条件”（出口价格相对进口价格更有利），从而推高美元的“实际有效汇率”（考虑通胀差异，并对多种贸易伙伴货币加权后的美元价值，更能反映真实购买力和竞争力）。

美国韧性对比欧元区脆弱性

德国商业银行表示，市场可能预期美国经济比欧元区更能承受石油冲击。它补充说，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）可能会用更大幅度的“加息”（提高政策利率，借此压通胀）来应对油价推动的通胀；而欧洲央行（ECB，欧元区中央银行）可能因为增长更弱而更难大幅加息。 该行称，美国及其盟友可能被卷入更长期战争的风险存在。它指出，如果霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输通道）被长期封锁，可能造成持续的油价冲击，类似于2022年2月俄罗斯入侵乌克兰之后的情况。 它提到，当时布伦特原油（Brent crude，国际常用的原油定价基准）从每桶约100美元上涨到接近140美元。它还提到，欧元/美元在当年2月约为1.13，9月一度跌至0.95；随后油价在年中后开始回落。 鉴于中东冲突加剧，石油供应冲击的风险上升，这会支持美元相对欧元走强。过去两周，布伦特原油已升破每桶115美元，使欧元/美元前景明显偏空。市场正越来越多地计入全球能源供应可能持续受扰的风险。

欧元/美元的交易含义

由于美国是石油净出口国，油价上涨会改善其贸易条件，并增强美元的实际有效价值。相反，欧元区是能源净进口地区，油价上涨会提高成本，削弱经济与货币。欧盟统计局（Eurostat，欧盟官方统计机构）在2025年末的数据确认，该地区对能源进口的依赖仍高于60%，这凸显了脆弱性。 油价冲击会拖累任何经济体，但我们认为，美国经济会比欧元区更能扛住。这一观点得到近期数据支持：2025年第四季度美国GDP（国内生产总值，用于衡量经济总产出）增长强劲；而欧元区2月制造业PMI（采购经理人指数，反映企业景气度，通常50为荣枯线）走弱。差异显示，美国更能吸收冲击带来的影响。 这意味着，美联储可能会对油价推高的通胀采取更强硬的加息。欧洲央行会更谨慎，需要在通胀与经济走弱之间权衡。近期美联储官员言论仍偏“鹰派”（更倾向加息或维持高利率以压通胀）；而欧洲央行成员对工业放缓的担忧上升。 回顾2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后的阶段就能看到先例。当时布伦特原油从约100美元涨到接近140美元/桶。随后几个月，欧元/美元从约1.13跌至当年9月的0.95低点。 如果冲突持续，重要航运通道可能被较长时间阻断，导致油价长期受冲击。在这种环境下，交易者可考虑为欧元/美元走弱做准备。买入欧元“看跌期权”（put option，给予持有人在到期前按约定价格卖出欧元的权利，用于押注下跌或做保护）或建立“看跌价差”（bear put spread，同时买入较高行权价看跌期权并卖出较低行权价看跌期权，以降低成本但限制最大收益）可能是利用未来几周下行风险的策略。

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