地缘政治风险与黄金
若地区冲突扩大或能源供应中断，油价可能上涨、通胀预期走高、实际收益率被压制，从而进一步推升金价。若紧张局势受控且能源运输不受影响，最初的避险抛售/买入反应（risk-off：投资者减少风险资产、转向更安全资产）可能会减弱，因为油价中的风险溢价（因不确定性额外计入的价格部分）下降。 黄金的更长期推动因素包括：各国央行强力买入，以及市场对今年晚些时候政策转向宽松（更低利率、更宽松的货币条件）的预期。即使局势稳定，这些因素也可能限制下跌，因此回调更可能较浅，而不是扭转大趋势。 我们看到市场在消化周末美国、以色列与伊朗相关事件后，推动金价向每盎司2,550美元靠近。这带来新的地缘政治风险溢价，因此交易者可考虑通过期货（约定未来以特定价格买卖的标准化合约）做多，或买入看涨期权（call：付出权利金获得未来按约定价买入的权利）来把握潜在上行。当前环境再次体现黄金作为冲突对冲（用来抵消风险的工具）的作用。 短期价格会受标题新闻驱动而大幅波动，为期权交易者提供机会。我们认为，适合利用波动的策略，如买入跨式（long straddle：同一到期日、同一行权价同时买入看涨与看跌期权）或宽跨式（long strangle：同一到期日买入不同更远行权价的看涨与看跌期权），可能更有效。这样无需预测局势结果，也能在价格向任一方向大幅波动时获利。面向波动的衍生品策略
即使紧张局势缓和，黄金的基础支撑仍较强，原因是美联储政策转向更宽松。联邦基金利率（Fed Funds Rate：美国银行间隔夜利率的政策目标）现为3.75%，较峰值下降，持有不生息黄金的机会成本（放弃利息收益带来的代价）明显降低。这种背景通常会压住实际收益率，从而支撑金价。 此外，市场还存在较强的“底部支撑”，来自大规模、长期性的结构性买盘（并非短线投机，而是长期配置需求）。各国央行在2025年继续积极增持，向储备增加超过1,030吨，延续前几年接近纪录的速度。持续需求意味着任何下跌可能都较浅，使得卖出虚值看跌期权（out-of-the-money put：行权价低于当前价格的看跌期权；卖出可收取权利金）成为一种获取收入的策略，但也要承担价格大跌时的风险。 更大范围冲突也可能影响能源价格，进而推高通胀预期。最新消息已推动布伦特原油（Brent：国际基准原油之一）升破每桶95美元，而去年底核心通胀（剔除食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）仍较顽固地维持在约3.1%。若油价再受冲击，金价可能受益。美元走强可能放缓涨势，但我们认为持有黄金衍生品（如期货与期权）作为配置的基本理由依然稳固。
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