人民币走强的推动因素
人民币走强与中国长期转向“消费驱动型经济”有关，也就是更多依靠国内居民消费带动增长，而不是主要靠出口和投资。这个转型通常较慢，涉及“国民收入分配”（国家总收入在企业、国有企业与居民之间如何分配）的变化。 在境内市场（在中国大陆交易的市场），上周五USD/CNY上涨160个点（pips，汇率最小变动单位之一）至6.86，但全周下跌420个点。在境外市场（离岸市场，主要在中国大陆以外交易），上周五USD/CNH上涨180个点至约6.86，但全周下跌350个点。 我们回看去年同期（2025年初）央行的做法。当时USD/CNY接近6.86，央行取消外汇远期准备金要求，用来给人民币升值降速。这清楚表明，官方想控制升值速度，而不是完全阻止升值。 如今USD/CNY已在更低的约6.75水平交易，这种政策取向可能仍然存在。近期数据支持人民币更强：2026年前两个月中国社会消费品零售总额同比增长5.2%。这说明“国内消费”这条主线仍在推进，而更强的货币通常有利于进口与购买力。对USD/CNY交易的含义
这种“被管理的、缓慢的升值”意味着该货币对的“隐含波动率”（期权市场反映的未来波动预期）可能维持低位。因此，我们认为卖出“权利金较低、价外”的USD/CNY看涨期权是较有吸引力的策略。“价外”指期权行权价高于当前价格（对看涨期权而言），通常更便宜。该策略可同时受益于汇率缓慢下行，以及时间流逝带来的“时间价值”减少。 但也要考虑近期贸易数据：2月出口增速放缓至2.1%。若人民币升值过快，可能进一步挤压出口，并引发官方干预。因此，尽管我们对USD/CNY的核心观点偏空（即看USD/CNY继续下行），仓位规模仍应保持谨慎。
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