白银（XAG/USD）连续第二个交易日下跌，周二欧洲早盘一度在每金衡盎司 87.20 美元附近交易。尽管中东战争带来“避险买盘”（在不确定时期买入被认为更安全的资产），白银仍然走低。 美元走强压低了以美元计价的白银需求，因为对使用其他货币的买家来说，白银变得更贵。美元也受到“避险资金流入”（资金为了躲避风险流向更安全的资产）的支撑。

中东冲突与市场反应

美国军方官员周二表示，自周六以色列与美国的联合攻势开始以来，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC，伊朗的一支精锐军事力量）的指挥据点，以及伊朗的防空系统和导弹发射阵地已被摧毁。路透社还援引 IRGC 顾问易卜拉欣·贾巴里（Ebrahim Jabari）的话称：“霍尔木兹海峡已关闭。任何人若试图通过，革命卫队和正规海军将点燃这些船只。” 美国国债收益率（政府借钱的利率、也是市场常用的无风险利率参考）上升也打压了白银。10 年期美债收益率在上涨 10 个基点（bp，1 个基点=0.01 个百分点）后升至 4.07%，原因是能源价格上涨引发通胀担忧。 随着燃料成本推高通胀担心，交易者调整了对美国利率的预期。CME FedWatch 工具（根据利率期货推算美联储政策概率的工具）显示，下一次美联储降息（下调政策利率）现在更可能在 7 月而非 6 月；市场仍然计入两次各 25 个基点的降息。

交易与风险管理含义

目前典型的避险需求被更强的美元与更高的美债收益率压过。即使中东战事重大，白银仍面临压力，因为 10 年期收益率 4.07% 提供了白银无法提供的“持有回报”（利息）。这成为关键阻力，使得短期做空白银更符合逻辑。 霍尔木兹海峡局势带来极端不确定性。约 21% 的全球石油液体消费（原油与成品油等）需经过该海峡。这不仅是地区冲突，可能引发全球能源危机并导致经济明显放缓。风险水平如此之高，最可预测的是“波动率”（价格上下大幅波动的程度）上升，即使方向并不清晰。 回顾过去，美联储在 2023 年面对通胀飙升时采取激进加息（快速大幅提高利率），这压制了贵金属。最新数据显示，2026 年 1 月消费者价格指数（CPI，用来衡量通胀的常用指标）显示通胀回升至 3.8%。在油价走高背景下，美联储降息空间很小。这支持美元偏强，并进一步压制白银。 对衍生品交易者（交易期权、期货等“价值来自标的资产”的合约的交易者）而言，可考虑买入白银的看跌期权（Put，价格下跌时更值钱的期权），或买入如 SLV 这类白银 ETF（交易所交易基金，可像股票一样买卖的基金）上的看跌期权，以参与当前下行走势。美元与收益率走强为这种偏弱提供了明确的基本面理由。同时，地缘政治风险很高，持仓需要严格的风险管理（控制仓位、止损、避免过度杠杆等）。 在高度不确定下，把重点放在波动率而非死押方向可能更稳妥。Cboe 白银 ETF 波动率指数（VXSLV，用来衡量市场对白银 ETF 未来波动预期的指数）最近几天上涨超过 40%，说明市场在给大幅波动定价。买入期限更长的跨式（Straddle，同时买入同一执行价的看涨与看跌期权）或宽跨式（Strangle，同时买入不同执行价的看涨与看跌期权）可能让交易者在任一方向出现大行情时获利，这种情况看起来更可能发生。 交易者也可关注更直接的矛盾源头：能源。买入原油期货的看涨期权（Call，价格上涨时更值钱的期权）或与原油相关的 ETF（如 USO）上的看涨期权，可更直接对冲中东局势进一步升级的风险。这能把交易集中在推高通胀担忧的核心驱动因素上，而不必处理当前对白银同时起作用的相互矛盾信号。

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