ING 分析师表示，受中东紧张局势影响，布伦特原油上涨；但在市场重新评估供应中断风险后，当天收盘走高但低于盘中高点。他们提到，市场担心原油通过霍尔木兹海峡的运输受影响，也担心该地区能源设施遭到袭击。 他们表示，考虑到可能受影响的供应规模很大、以及中断可能持续多久仍不确定，此次价格波动并不算大。他们还说，在袭击发生前市场就已计入一部分“风险溢价”（指因潜在危险而额外加在价格里的部分），并且市场判断中断可能很短；而今年预计会有“剩余供应”（指产量多于需求的部分），可能足以消化这类短期冲击。

现货市场偏紧信号

他们称，现货市场很紧，体现在布伦特“时间价差”（指不同交割月份合约之间的价格差）扩大，以及“反向市场”（近月价格高于远月价格的形态）更强。ICE 布伦特 12 个月期的反向市场从不足 5 美元/桶升至略高于 9.50 美元/桶；同时，5 月/6 月价差向约 1.60 美元/桶的反向市场靠拢。 美国国务卿马尔科·鲁比奥表示，美国将于周二公布限制能源成本上升的计划。报道称，美国目前没有立即动用“战略石油储备”（政府为应对紧急情况而储存的原油库存）的计划；但如果中断时间更长，多国协调进行紧急投放的可能性会上升。 鉴于中东紧张引发的快速上涨，市场正在把眼前的供应风险计入价格。核心担忧是霍尔木兹海峡的原油运输可能中断。该海峡是关键“咽喉要道”（运输必须经过、容易被卡住的狭窄通道），每天通行超过 2000 万桶，约占全球消费量的 20%。一旦真正中断，将立刻并明显影响实物供应。 对交易者来说，最明显的信号是现货交割需求极强。布伦特 12 个月期货“曲线”（不同月份合约价格连成的形状）扩大到每桶超过 9.50 美元的反向市场，这通常表示市场更想要“马上交付”的原油，而不是未来交付的原油。这种结构会强烈鼓励“去库存”（把库存拿出来卖/用），而不是把油存起来。

交易与政策观察

对“衍生品交易者”（交易期货、期权等合约的人）来说，这种陡峭的反向市场让做多“跨期价差”（买近月、卖远月的组合）更有吸引力。例如买 5 月合约，同时卖 6 月或 7 月合约，本质上是在押注现货偏紧。5 月/6 月价差扩大到 1.60 美元/桶，说明对早已布局的人来说，这类交易已经有收益。 但也要看到让价格没有继续失控上涨的因素。市场似乎在押注任何中断都会很短，这一点在近年类似地缘政治冲击后也出现过。早在 2025 年，我们注意到 OPEC+ 维持“减产”（主动减少产量），这使得“闲置产能”（可快速增加的额外产量空间）很少，难以轻松吸收这类冲击。 不确定性上升通常会推高期权市场的“隐含波动率”（从期权价格反推出来的、市场对未来波动大小的预期）。虽然下一次大幅波动的方向不清楚，但双向剧烈波动的风险很高，因此依赖“波动率衰减”（期权随时间流逝而自然变便宜的现象）获利的策略，比如卖出“宽跨式”（同时卖出看涨期权和看跌期权、押注价格别大幅波动），风险会特别高。持有现货多头敞口的人应考虑买入“看跌期权”（价格下跌时获利的保险工具），以防局势突然降温导致油价回落。 还需密切关注政府干预，因为鲁比奥将宣布缓解高能源成本的计划。尽管报道显示短期内不会动用战略石油储备，但这仍是压制价格最有力的手段。不过，由于美国储备仍在从 2025 年期间的大幅“释放/动用”（从储备中拿油出来用或卖）中恢复，未来任何可能投放的规模可能比过去更有限。

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