政策前景与通胀风险
米兰说，市场似乎并不担心长期通胀预期（long-term inflation expectations：大家对未来多年物价涨幅的预期）。他认为今年降息1个百分点（1 pp：1个百分点，而不是1%）是合适的。 他表示，如果住房通胀（housing inflation：房租、住房相关成本的涨幅）如预期放缓，美联储的通胀可能会低于2%的目标。他补充说，在3月会议继续降息是合适的，伊朗冲突没有改变他的判断。 他表示，他希望继续每次降息25个基点（quarter-point cuts：0.25个百分点；basis point：基点，1基点=0.01个百分点），直到利率达到中性利率（neutral rate：既不刺激也不抑制经济增长的利率水平），再重新评估。 市场已经明确收到即将到来的3月会议会降息的信号，我们应预计收益率曲线（yield curve：不同期限债券利率的形状）近期的“牛市陡峭化”（bull steepening：利率整体下行且短端下降更快，使曲线更陡）会延续。适合短期利率下行的衍生品策略（derivative strategies：用合约而非直接买卖资产来交易），例如买入SOFR期货（SOFR futures：与美国担保隔夜融资利率挂钩的利率期货），更有支撑。联邦基金期货（Fed funds futures：反映市场对美联储政策利率预期的期货）已计入本月降息25个基点的概率为85%，因此这些表态更像是在确认市场预期。市场波动与交易影响
官方认为伊朗冲突不是主要通胀风险，有助于压低市场波动（market volatility：价格起伏幅度）。这意味着通过“卖波动”（selling volatility：从波动率下降或维持低位中获利）的策略可能更有利，例如做空VIX期货（shorting VIX futures：押注波动率指数下跌的期货交易）或在主要股指上卖出宽跨式期权（selling strangles：同时卖出看涨与看跌期权，押注价格不会大幅波动）。芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index, VIX：反映标普500隐含波动率的“恐慌指数”）一直在15附近，明显低于2022年乌克兰危机时超过30的峰值，说明市场认为事件可控。 我们看到一种明确做法：把油价波动与货币政策决定区分开。即使布伦特原油期货（Brent crude futures：以布伦特原油为基准的原油期货）过去一个月上涨7%至每桶86美元以上，传递的信息仍是：这不会引发更偏“鹰派”（hawkish：更倾向加息或更高利率以压通胀）的反应。因此，交易者可以把注意力放在原油自身的供需因素上，而不必同时押注美联储会跟着改变政策。 强调劳动力市场两年走弱趋势，而不是关注近期偏强数据，强化了继续放松政策（easing policy：通过降息等方式让金融条件更宽松）的倾向。尽管最新就业报告意外增加25万人，我们更关注6个月移动平均值（6-month moving average：用近6个月数据平均来平滑波动）已放缓至16.5万人，延续了2025年持续降温的趋势。这让美联储即便遇到单月强数据，也有理由继续按计划降息。 对通胀下行过头的担忧在上升，尤其在住房成本如预测般放缓的情况下。全国租金指数（national rent index：衡量整体房租水平的指标）同比（year-over-year：与去年同月相比）增速已从去年的5%以上放缓至2.9%，因此通胀低于2%目标的风险并非空谈。该判断支持那些在“利率更低、持续更久”（lower for longer：利率长期维持在较低水平）时获利的仓位。
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