美联储鹰派重新占上风
2025年第四季度单位劳动力成本为2.8%，远高于0.2%的预测值，说明美联储很可能继续偏“鹰派”（倾向于收紧政策、加息或维持高利率以压低通胀）。这类意外的通胀压力，使得2026年上半年降息几乎不可能，并会让各类资产的风险定价重新调整。 这份数据延续了2026年1月美国消费者物价指数（CPI，用来衡量居民购买商品和服务价格变化的指标）报告的信号：核心通胀（剔除波动较大的食品和能源价格后的通胀，更能反映长期趋势）仍然“粘性”（不容易下降）在3.1%。因此，联邦基金利率期货市场（用来押注未来政策利率的期货合约）现在显示：7月前降息的概率不到10%，与一个月前相比出现明显反转。市场需要按“利率会更高、维持更久”的思路来交易。 对股票衍生品（以股票或指数为基础的合约，如期权、期货）来说，这通常意味着波动更大、指数承压。VIX指数（常被称为“恐慌指数”，反映市场对标普500未来波动的预期）已上涨18%，超过16.5。未来几周，买入SPY或QQQ ETF（跟踪指数的交易型基金）上的保护性看跌期权（put，价格下跌时更有利的期权，用于对冲）是较稳妥的防御做法。在对利率更敏感的成长板块，卖出看涨价差（call spread，一种期权组合：卖出看涨期权并买入更高执行价看涨期权，用来限制风险、赚取权利金）也更有吸引力。 在利率市场，重点转向押注收益率（债券回报率）会长期偏高。今天早些时候，2年期美国国债收益率上涨16个基点（basis point，bp；1个基点=0.01%）至4.85%，为2025年末以来最高。可以通过国债期货的看跌期权（押注国债期货价格下跌，也就是收益率上升）来布局，或考虑做“支付固定利率”的利率互换（interest rate swap，一种交换利息支付方式的合约；支付固定、收取浮动通常在利率上行时更有利），可能更容易获利。 这一环境类似2023年初：市场多次押注美联储转向“鸽派”（偏向宽松、降息），但都被强劲或顽固的经济数据证明错误。那段时期的教训是：在通胀压力仍在时，逆着“看数据决定政策”的美联储下注，代价很高。策略需要跟随这种更持久的经济现实调整。
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