能源冲击与通胀前景
在最具破坏性的情景中，关键能源基础设施（如油气生产、输送管道、液化天然气终端、发电与关键输电设施）长时间停摆，通胀将升至5%以上，并在2026年末一度高于6%。 只有“情景3”（关键能源基础设施被破坏）显示经济增长下滑0.7个百分点。在欧元区四个最大成员国中，预测显示德国与意大利受冲击大于法国与西班牙。 我们正在调整对欧元区的看法，因为中东带来的持续能源冲击正在重塑经济形势。近期布伦特原油（国际基准原油价格）一度触及95美元，TTF天然气期货（欧洲主要天然气交易基准价格）在45欧元/兆瓦时（MWh，电与气常用的能量计量单位）以上交易，我们的模型因此把2026年平均通胀上调至2.4%。这反映地缘政治事件正明显推高本地物价。增长风险与市场影响
欧盟统计局（Eurostat）的最新“快速估算”（初步数据）显示，2月HICP通胀为2.7%，确认通胀上行趋势，并进一步偏离欧洲央行（ECB）的2%目标。因此，利率市场（反映市场对利率走势的交易与定价，例如利率期货与掉期）正在迅速下调今年降息的剩余预期。这让人联想到2022年各国央行面对的艰难政策取舍。 与此同时，经济活动正在转弱，我们对2026年的增长基准下调0.1个百分点。最新德国Ifo商业景气指数（企业调查指标，用于反映企业对现况与前景的看法）上周意外下跌，显示制造业情绪走弱、可能收缩。物价上升与增长放缓并存，意味着接下来可能是更艰难的阶段。 我们也必须考虑更严重情景的“尾部风险”（低概率但冲击极大的风险）：关键能源基础设施受损。若发生，通胀可能飙升至5%以上，经济增长最多下滑0.7个百分点，几乎必然引发衰退（经济连续一段时间萎缩）。这种极端波动的可能性，使得用“期权”（一种支付权利金后获得在未来以特定价格买卖资产权利的工具）来对冲市场大幅波动的策略更具吸引力。 在四大经济体中，我们预计德国与意大利将比法国与西班牙承受更大冲击。两国工业对能源进口依赖更高，因此更脆弱，这一点与2022年开始的能源危机时期相似。这样的分化也意味着“相对价值交易”（同时买入与卖出不同资产，押注两者表现差异）的机会，例如押注德国资产表现弱于法国资产。
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