Oil Shock Scenarios And Market Impact
报告补充，增长可能受到政策支持（如降息、财政刺激等）、盈利面扩大（更多行业盈利改善），以及AI资本开支潮（企业在AI相关硬件、数据中心、软件上的投资快速增加）的支撑。第二种情况下，若油价持续上涨超过20美元，或油价超过100美元（上一次发生在2022年），对增长的打击会更大，并可能压低企业盈利与市场估值倍数（如市盈率等“估值水平”）。 汇丰也模拟了“持续10美元油价冲击”的情景，发现发达经济体在增长与通胀（物价上涨速度）方面的影响大致相近。它指出，新兴市场的结果更分化；同时，一些美国资产处于“定价完美”（市场价格已反映最理想情况，容错空间小），而其他地区存在估值差距，可能提供一定缓冲。 随着WTI原油（美国西德州中质原油基准）本周在霍尔木兹海峡紧张局势再起的背景下升至每桶92美元，我们正面临去年担忧的两种油价冲击情景。未来几周的关键问题是：这只是短暂事件，还是油价将持续向100美元推进。我们必须为两条路径都做好准备，因为对更广泛市场的影响很大。 如果我们判断地缘政治风险会消退、供应仍强劲，那么押注油价回落的期权策略更具吸引力。例如在原油期货上卖出看涨价差（卖出较低行权价的看涨期权，同时买入较高行权价的看涨期权，以赚取权利金，并在油价不再上行时获利），行权价可设在90多美元的高位，目标是油价回落至80多美元中段。这个判断假设：到2025年为止的政策支持，以及企业盈利韧性，可以消化这次短期冲击。Positioning And Hedging Approaches
但如果这波上涨更持久，就必须考虑对经济增长的风险。我们记得2022年油价冲破100美元时的“需求破坏”（油价过高导致消费者与企业减少用油、压缩消费与投资）与市场动荡。2月CPI（消费者物价指数）数据显示核心通胀（剔除食品与能源后的通胀，更能反映长期趋势）仍顽固维持在3.1%，若出现持续油价冲击，将严重限制央行支持经济的能力（例如更难降息）。 在更具破坏性的情景下，对标普500等主要指数买入保护性看跌期权（下跌时获利、用于对冲持仓损失）变得关键。美国市场尤其脆弱：标普500的前瞻市盈率（用未来预期盈利计算的市盈率）接近22倍，意味着“定价完美”。用期权对冲更稳妥，因为一旦出现增长担忧，高估值可能迅速承压。 回顾来看，我们在2025年的分析指出美国市场与其他地区之间存在估值差距，如今带来交易机会。MSCI新兴市场指数的前瞻市盈率仅约13倍，估值更低，相对更抗压。若高能源价格开始拖累全球增长，可考虑运用期权进行“配对交易”（同时做多一类资产、做空另一类资产，以赚取相对表现差异），偏向新兴市场ETF（交易所交易基金）而避开估值偏贵的美国指数，可能表现更佳。
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