市场风险溢价仍处高位
在另一通与CBS的电话采访中，特朗普说伊朗战争可能很快结束。他说：“我认为战争已经非常彻底，基本上结束了，”并声称伊朗“没有海军、没有通讯、也没有空军”。 关于伊朗的新最高领袖穆吉塔巴·哈梅内伊，特朗普对CBS新闻说：“我没有话要对他说。”特朗普也告诉阿拉比亚电视台，控制伊朗石油可能会令美国与中国的关系更紧张。 回看2025年的相关表态，“扣押伊朗石油”这个想法，即使只是口头讨论，也把市场的地缘政治风险（指国家之间的冲突、制裁或政策变化带来的金融市场不确定性）推到更高水平。这种潜在威胁在过去一年支撑了油价底部。截至2026年3月本周，布伦特原油（Brent crude，全球重要的原油定价基准）徘徊在每桶约95美元，这个风险溢价（risk premium，投资者为承担额外风险而要求的额外价格/回报）仍是日常交易的重要因素。 对我们最直接的影响，是油市的隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）偏高。CBOE原油波动率指数OVX（衡量原油期权隐含波动率的指标）多周维持在45附近，明显高于五年均值35。这意味着买入期权（options，给持有人在未来按约定价格买卖资产的权利）用来对冲或投机的成本更高；但如果有人相信短期局势会稳定，卖出波动率（sell volatility，通常指卖出期权以赚取权利金）也可能出现机会。关注中国供应冲击
我们也必须密切关注对中国的提及，因为如今更关键。2026年初，中国正进口创纪录数量的受制裁原油（sanctioned crude，因国际制裁而受限制的石油交易），任何打断这条流向的美国行动，都可能立刻并显著影响全球供应。近期卫星数据显示，中国战略石油储备（strategic petroleum reserves，国家为应对供应中断而储备的原油）在过去一个季度增加5%，显示他们正主动对冲（hedging，用金融或实物安排来降低价格/供应风险）这种可能性。 2025年“战争已经结束”的评估，并未带来更安全的能源运输。根据最新航运数据，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球最关键的石油运输要道之一）商业油轮通行量仍比冲突前低近15%。这种持续干扰意味，任何意外升级都可能迅速把油价推过100美元关口，让持有原油期货多头（long positions in crude futures，押注价格上涨的期货持仓）的人受益。 所谓“太早讨论”以及国会“没推动法案”的说法，如今看更像是一种刻意保持模糊（deliberate ambiguity，故意不把政策说清楚以保留操作空间）的策略。缺乏明确政策方向会持续放大不确定性，并让油价难以明显回落。未来几周，我们应把华盛顿关于伊朗的任何表态视为市场下一轮大行情的主要催化剂（catalyst，触发价格明显波动的事件），而不是噪音（noise，短期无意义的干扰信息）。
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