荷兰合作银行（Rabobank）旗下 RaboResearch 指出，油价尚未完全反映霍尔木兹海峡周边风险上升。原因包括伊朗袭击波斯湾能源基础设施，以及美国发动空袭。该机构表示，未来原油运输量（oil flows，指原油实际通过航道运往市场的数量与速度）取决于中东战事如何收场，并指出国际能源署（IEA）动用战略储备（strategic reserves，政府为应对供应中断而储存的原油）释出原油，可能在有限时间内缓解市场压力。 伊朗称在美国与以色列撤退前，“一滴油都不会离开”，并据报正在海峡部署布雷船与快艇。美国则表示已摧毁16艘布雷船。报告也提到，目前该区域看不到美国、海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）或欧洲的扫雷舰或轻型护卫舰（corvettes，体型较小、用于近海护航与巡逻的军舰）。扫雷舰（minesweepers）是专门侦测与清除水雷的军舰；水雷（mines）是用于封锁航道、威胁商船与军舰的水下爆炸装置。

升级时间线与市场信号

报告提到，迄今最猛烈的美军攻击发生在昨日。报告也引用以色列国防媒体观点，称美国可能在未来1至2周加大行动力度；另有媒体称，以色列政府内部有人认为伊朗现政权垮台可能需要长达一年。 《华尔街日报》报道，IEA 可能提议史上最大规模的战略储备释油，规模或超出七国集团（G7）既有承诺。报告也指出，屏幕价格（screen prices，指交易所或报价系统上显示的期货/纸面价格）与实体供应（physical availability，指现货可买到、能交付的真实货源）之间出现落差，涉及能源及相关产品，如硫磺（sulphur，用于化工与肥料生产的重要原料）、肥料（fertilisers，农业用增产投入品）与氦气（helium，用于工业与医疗设备等的稀有气体）。 我们应记取2025年霍尔木兹危机的教训：当时市场忽视伊朗袭击带来的明确实体风险，以及航运可能出现的瓶颈（shipping bottleneck，指航道受阻导致运输能力骤降）。当时屏幕上的油价暗示和平协议即将达成，但美军行动却在升级，反映金融市场与实体供应现实之间出现危险脱节。 目前，布伦特原油（Brent crude，全球重要基准油种）看似在每桶85美元附近的平静区间交易，给人稳定错觉。但这一价格受到 OPEC+（石油输出国组织及盟友）近期决定影响，即把每天220万桶的自愿减产（voluntary production cuts，成员国自行额外减产承诺）延长至第二季。这使系统内闲置产能（spare capacity，遇到突发缺口时可迅速增产的能力）所剩不多，难以应对任何意外供应中断。 与2025年不同的是，如今已缺少大规模战略储备释油的“缓冲”，因为美国在那次释储后库存降至45年来低位。航运方已把风险计入成本：过去一个月，尽管原油头条价格平静，但霍尔木兹航线的战争风险附加费（war risk premiums，保险与运费中因战争风险增加的额外费用）已悄悄上升0.25%。这显示实体市场看到的危险，可能被纸面市场（paper market，指期货与金融衍生品交易市场）忽略。

用期权部署极端风险

这为期权市场（options market，买卖“在未来以特定价格买/卖的权利”的市场）带来机会，因为隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场预期波动幅度）在基础环境脆弱的情况下显得偏低。可考虑买入长期看涨期权（long-dated call options，期限较长、用于押注或对冲价格上涨的期权），以防金融市场未预料的油价突然飙升。屏幕价格的稳定与实体原油及其相关产品（如硫磺、肥料）风险上升之间的落差，已大到不容忽视。

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