利率与市场仓位
自2月28日冲突开始以来，印度1年期与2年期“隔夜指数掉期”（OIS，一种利率衍生工具，用来押注或对冲未来利率变化）利率各上涨超过45个基点（1个基点=0.01个百分点）。10年期国债收益率在周一前累计上升11个基点，之后回吐部分涨幅；掉期市场目前计入未来12个月RBI接近加息两次的预期。 美油WTI（西德州中质原油，美国原油基准）在亚洲时段报每桶约82.30美元。IEA的计划规模可能大于2022年释放的1.82亿桶；不过，霍尔木兹海峡（重要石油航道）相关风险可能限制油价跌幅。 受避险需求影响，美元可能在冲突消息推动下走强，同时市场也等待即将公布的美国CPI（消费者物价指数，衡量通胀）以及周五的PCE（个人消费支出物价指数，美联储更关注的通胀指标）。USD/INR报约92.30，阻力位在92.81，支撑位在92.06、再看91.30；14天RSI（相对强弱指数，用来判断是否偏强或偏弱的技术指标）处于60多的水平。 回顾2025年同期，地缘政治紧张曾推动USD/INR冲向历史高位92.81，市场担忧冲突扩大。如今该货币对在更窄区间、约84.50附近交易，市场对当时波动的记忆仍影响情绪。去年外国投资组合资金外流在2025年3月超过40亿美元；之后已扭转，截至2026年2月的12个月录得净流入220亿美元。 2025年霍尔木兹海峡可能出现供应中断的威胁，是当时主要推手，但IEA最终释放创纪录储备，使油价升势受限，从而支撑卢比，避免更严重贬值。目前布兰特原油（Brent，全球原油基准）在每桶约86美元附近较稳定，卢比期权的“隐含波动率”（期权价格反映的未来波动预期）明显低于2025年第一季的高位。从去年的启示
回看2025年，掉期市场一度计入印度央行接近两次完整加息。但随着2025年下半年通胀比预期更快降温，RBI选择维持利率不变，并延续至今年。去年“市场定价”与“央行实际行动”出现偏差，提醒投资者不要轻易押注当前会有激进政策变化。 2025年冲突期间，美元避险需求强劲，但属于短期因素。现在市场焦点回到“利差”（不同国家利率差异，会影响资金流向）。美国最新非农就业数据显示，上月新增21.5万个职位，使美联储（Federal Reserve）维持偏鹰立场（倾向加息或保持高利率以压通胀）。这意味着，即使没有去年那种地缘恐慌，通过USD/INR“看涨期权”（call option，买方有权在未来以约定价格买入）建立“做多美元”（押注美元走强）的策略仍可能具吸引力。 2025年的上升通道后来被跌破，但92.81高位仍具心理阻力。当前汇价呈现区间波动迹象，1个月期权隐含波动率降至4.2%，远低于去年的两位数高点。在波动较低的情况下，卖出“宽跨式策略”（strangle，同时卖出不同行权价的看涨与看跌期权，用来赚取权利金，但若汇价大幅波动风险会上升），行权价设在83.75与85.25，可能是未来几周收取权利金的做法。
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